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美联储加息行为预期下行,黄金能否借机上行

为了应对国内财政赤字,加大美债收益率,美联储强调要进行加息,市场也因为美联储这加息行为做出调整,美元上升。但最近,由于美联储主席的潜在挑战讲话,以及美联储副主席的鸽派讲话,市场对美联储的加息预期下降,美元也就下跌,那是否黄金就会上涨呢。


10月初,鲍威尔认为联邦基金利率距离中性利率距离还很远,在宏观基本面没有任何显著变化的情况下,市场普遍做了鹰派预期,加息预期概率飙升,带动了美债收益率的持续上行,创出新高。


但在11月14日的达拉斯联储活动上,鲍威尔将关注点集中于“美国经济增长所面临的三大潜在挑战”,强调“目前面临的挑战包括如何进一步加息,以及加息速度”;结合副主席克拉里达“利率正在越来越接近中性水平”的表态,市场的加息预期概率再度显著下行,牵引美债收益率走低。


2019年美国经济增长所面临的三大潜在挑战,具体而言就是——(1)海外需求放缓;(2)国内财政刺激效应消退;以及(3)先前美联储加息所产生的滞后经济影响。


(1)海外需求


全球经济持续深度向下,其中以欧元区和日本的下行幅度最深,受海外需求放缓影响,2018年3季度,美国的净出口已对美国的经济增长构成负向拉动。


考虑到4季度中美贸易摩擦中互征关税覆盖范围的放大,以及截止到11月的摩根大通全球PMI仍然趋势向下,意味着海外需求对经济的压抑结果仍将持续。


更何况,由于联储强势加息,新兴市场板块危机和南欧国家的结构性压力,使得海外经济需求有显著衰退风险,意味着强势的加息不仅有线性外推的外需放缓压力,还有断崖式下跌压力。


(2)国内财政刺激效应衰退


这其实是一个相对悲观的看法,因为根据机构的估测,实际上就减税而言,财政的刺激作用在2019年达到高峰。


我们觉得,这一则是因为联储开始对减税刺激的效果逐步变的谨慎;另一方面,与增加的财政赤字有关:


减税会大幅增加赤字,这一方面使得在支出方面,特朗普宣称的基建计划落地变得极其困难;另一方面,赤字的增加会推升加息的负反馈,因为加息会大幅推高赤字的利息成本,而2019年是减税的赤字和利息影响开始显著显现的年份。


(3)先前美联储加息所产生的滞后经济影响


这具体是指什么呢?实际上联储也有明示,其中最重要的一条就是——房地产市场:


“楼市是美联储目前密切关注的一个领域,现在有很多因素对楼市造成影响,包括劳动力稀缺和利率”——鲍威尔


美国的房屋销售与抵押利率高度相关,而目前在利率上浮背景下,新房销售同比增速已经转为负值,利率对房地产市场的边际压抑作用已经形成。而房地产价格对核心PCE的支撑作用非常显著,也就是说,加息已成为通胀不能承受之重。


从决策基础来看,联储的加息已经进入了深水区:加息的负反馈非常明显,这一点也可以从股市和债市的联动看出,市场的情绪非常悲观,联储加息对资产价格的挤压作用就会更为明显,而资产价格对通胀的支撑又构成了联储紧缩的基础。


目前联储的加息预期概率有显著下滑,甚至12月加息预期概率也跌至70%,这意味着市场对短期加息的预期又有所不足;而明年全年的加息预期次数,市场全年加息2次以上的预期概率降低到了40%以下,但是9月的加息点阵图还显示要加息3-4次,也就意味着长期加息预期概率目前来看,也有些偏低。


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特朗普希望美联储放慢加息节奏,这有利于美国经济增长。具有高度独立性的美联储,在按照自己的计划向前推进,但是,在油价持续下跌通胀压力减轻的情况下,美联储也可能会做一些调整,比如,放慢加息步伐,而继续缩表。


美联储加息预期回落导致美元遭受抛售,为黄金的反弹提供了契机,本周黄金开启震荡上行模式。本周美国感恩节假日将使美国市场总交易时间缩短,金融市场的重磅数据较为清淡,但投资者仍需警惕美国经济数据和国际政局的最新进展,如果美国经济出现进一步放缓迹象,金价将持续走高。


近期美联储略显鹰味的讲话令市场开始重新思考美联储加息前景,导致美国国债收益率和美元汇率大幅下跌,尽管12月加息被视为必然之事,但市场正在降低对2019年加息的预期,助推黄金继续上涨。从美元技术面来看,美元指数虽处于上行通道中,但下行风险正在增加,随着美国经济放缓、油价下跌和美国市场流动性收紧,如果美元指数跌穿96整数关口,则将打开进一步下跌的空间。


地缘政治方面,英国退欧的担忧不断升级,拖累欧洲股市,短期内有助于支撑金价。与此同时,意大利预算僵局继续拖累欧元,意大利重新提交欧盟的2019年预算草案维持明年经济增长和赤字预估不变,仅仅调降了公共债务预估,这给欧元前景带来隐忧。随着对全球经济健康状况的担忧开始升温,一些市场参与者削减了股票投资,转而介入黄金等避险资产,只要美元继续受到抑制,黄金涨势就有望延续。


特朗普极力劝阻美联储的加息行为,目前美联储鸽派言论正合他意。12月即将到来,之前市场认为美联储12月的加息势在必行,那么在如今的三大挑战下,美联储还会加息吗?黄金能否再次反弹呢?我们持续关注着。。。








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2018年11月23日 16:09
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