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美元汇率将下跌的六大理由,钯金三年牛市面临大考

包括“新债王”冈拉克在内的投资专家自2018年9月初以来一直在呼吁美元走软。虽然自那之后,美元大部分时间都处于较高水平,但现在看来冈拉克可能最终是对的。分析师们列出了美元将下跌的六大理由。

1、美国总统特朗普希望美元贬值

特朗普总统的主要成就之一,就是保持了奥巴马执政时期经济复苏的态势。由奥巴马政策确立的积极就业趋势(衡量经济实力的核心指标)在特朗普执政期间继续存在。在两位总统任内,经平滑处理的月度就业增长平均水平大致相同。

美国经济保持奥巴马的复苏势头,让特朗普得以将失业率接近创纪录低点的功劳揽在自己身上。由于这是特朗普赢得选民支持的主要议题之一,他可能需要保持这种趋势,才能在2020年赢得大选。美元走弱将有所帮助。它增加了美国商品在海外的需求,因为它使美国商品看起来更便宜。这可能支持俄亥俄和威斯康辛等关键战场州的制造业就业。

因此,也难怪特朗普一直在呼吁美元走软。他在3月2日演讲时表示,他反对"美元如此强势,以致我们无法与其他国家做生意,也无法承接他们的业务"。

2、做多美元为一项拥挤交易

作为总统,特朗普有很大的权力来左右政策,以达到他想要的结果——美元走弱。因此,看到越来越多的人看好美元,有点令人意外。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,美元投机性净多头接近300亿美元,为去年12月底以来的最高水平,但这令做多美元成为一项拥挤交易,也是看跌美元的原因之一。

3、投资者认为美国通胀率将上升

许多分析师简单地认为,仅利率差异就能解释汇率波动,因为资金总是流向高利率地区。但这是错误的。货币追逐实际利率,所以你必须考虑通货膨胀,当一国通胀率上升时,有远见的投资者会减少对这种货币的投资,因为通货膨胀会侵蚀该货币币值。

看起来美元很快就会开始出现这种走势。Leuthold Group首席投资策略师吉姆保尔森指出,自1月份以来,美国通胀保值债券(TIPS)中的通胀预期有所回升。这种趋势迟早会损害美元。经济学家计算嵌入通胀预期的方法是,将10年期TIPS的收益率从普通10年期债券的收益率中减去。随着通胀预期的回升,这种差距也在扩大。

4、对政治问题的担忧将降温

每当全球有问题,投资者通常会买入美元避险,在过去数月脱欧和贸易局势两大问题引发投资者关注。这些不确定性提升了美元的避险需求,若不确定性消除则将不利于美元。

若脱欧问题解决,英镑和欧元兑美元将获得提振,贸易乐观局势也将推动资金涌入美国之外的其他国家。

与此同时,中国和欧洲正在增加经济刺激以促进增长。如果这些举措奏效,它将吸引来自美国的海外投资。这也将利空美元。

5、美元贬值形成了一个反馈循环

由于大宗商品价格往往会随着美元贬值而上涨,新兴市场(EM)经济体本来就得益于美元走弱了,同时还会受到大宗商品的支撑。新兴市场的经济实力将进一步削弱美元,因为这将吸引美国对新兴市场增长的投资。

6、对美国债务的担忧可能上升

在经济繁荣时期,政客们应该利用更高的税收来削减赤字和债务水平。不幸的是,自特朗普上任以来,在一个相当强劲的经济环境下,年度赤字和债务水平呈上升趋势。

这也是桥水基金创始人达里奥看跌美元的原因之一。他担心,美联储可能不得不在某个时候印钞为美国预算提供资金,因为如果收益率不大幅提高,美国国债的发售将无法达到这一目的,而这将损害经济增长。

这似乎是一个极端的观点。但左翼政客们现在正认真考虑印钞票为政府项目提供资金。他们拥护“现代货币理论”(MMT),该理论认为美国可以做到这一点而不会有任何负面影响。

冈拉克将MMT描述为“完全胡说八道”。他对特朗普自大选以来不断增长的赤字和债务也同样严厉——尽管特朗普在当选之前就承诺要打击这些问题。特朗普宽松的财政政策是冈拉克看跌美元的原因之一。

一夜跌去近百美金。

已经持续了三年的钯金牛市,似乎正在陷入危机之中。由于海外局势动荡,土耳其里拉等新兴市场货币重挫,推升美元走高,美元指数连续拉涨,一度逼近97点的关口。

美元走强压低贵金属价格,黄金、钯金等贵金属均出现明显下挫,钯金一度跌近7%,为逾两年最大单日跌幅,黄金现货也跟着跳水,1310美元/盎司失守,目前面临1300美元的支撑。

阴晴善变的经济数据,让贵金属陷入无方向的局面。

程序化交易加大波动幅度

钯金的牛市已经维持了三年,仅今年以来其涨幅一度突破20%,年内最高价曾摸高1611.50美元/盎司。若从低点450美金/盎司计算的话,近三年钯金的累计涨幅已经超过250%。如此气势如虹的大牛市,即使顶级机构也始料未及,此前花旗等机构对2019年现货钯金价格预期的平均值约在1071美元/盎司附近,最高值也不过1175美元/盎司,但从目前的实际情况来看,这显然小觑钯金的能力。

不过就当多头高唱凯歌之际,钯金价格突然杀了个回马枪。从上周五3月22日开始,资金有获利了结迹象,筹码开始松动,盘中冲高至1611.5美元/盎司之后,掉头向下,当日由红翻绿,收盘下跌2.8%。

3月25日虽然有所反弹,但是已显得力不从心,26日继续下挫2.25%,27日则是暴跌6.26%,一日跌幅接近一百美元,钯金现货3月28日继续深幅下挫,截至20点30分,跌幅已经超过3%,1400美元的支撑告破。

据彭博分析,钯金主要用于汽油车的催化转化器,也可用于日益流行的混合动力汽车。由于各大经济体特别是中国致力于减排,执行更严格的汽车排放标准,这意味着汽车制造商需要更多的钯金来生产催化转化器。

而供应方面,世界上只有俄罗斯和南非等少数国家出产钯金,每年总产量不到黄金的千分之五。

不过对于近期钯金的表现,贵金属资深投资人林荣认为有投机的成分。“市场紧缺是不假,但钯金的价格已经严重脱离实际情况。去年由于美元走势强劲,贵金属普遍表现不佳,黄金、白银、铂金都有一定程度的下跌,但现货钯金却依然延续前两年的涨势,屡次刷新历史最高价格,年度上涨19.28%,收报1265.50美元/盎司,成为2018年表现最好的贵金属。而今年刚刚开年三个月,钯金再拉出20%的涨幅,冲高见顶的迹象明显。”

林荣认为,之所以出现这种逆势走高的趋势,除了基本面之外,因为钯金是小品种,流动性较差,价格比较容易被操控,存在投机的可能。

“近期的大幅调整一是前期涨幅太多,获利资金有落袋需求;其次由于跌破支撑线,程序化交易启动,更加剧了钯金价格的波动。从目前的情况来看,钯金可能面临一波较大幅度的调整。”

短期黄金处于胶着状态

除了钯金之外,黄金的价格周三晚间也出现下调,目前已经跌穿1310美元/盎司,准备考验1300美元的支撑。

中期研究院的分析师汤林闽对21世纪经济报道记者表示:3月前期,部分美国经济数据出现亮眼表现,刺激了美元上扬,压制金价。不过3月8日美国2月新增非农就业人口暴跌后,美元指数从97一路跌破96,带来了金价回升。

展望4月行情,一方面,全球经济前景趋黯,土耳其、委内瑞拉等新兴经济体面临经济危机的可能,避险情绪会刺激美元上涨,压制金价。另一方面,全球贸易摩擦此起彼伏,英国脱欧问题仍不明朗,对金价也有影响。以此判断,黄金在下个月会在箱体震荡,至于会有如何的方向选择,还需要进一步数据和事件的明朗。

不过大幅的波动,暂时还没有破坏投资者的信心,全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量保持稳定,目前最新的持仓量为784.26吨,相比月初还增加了12吨左右。

金鹰基金研究部总经理杨刚认为,2019年布局黄金资产是个不错的选择。“一是美联储加息的预期大幅放缓,;二是目前贸易摩擦仍不明确,均可支撑黄金价格。”

交易人员则认为目前的状态较为胶着,操作难度加大。“ 黄金方向不是很明朗,处于上有天花板,下有支撑的状态,我们目前是空仓,不过一旦击穿1300美元/盎司的话,会进场做多,不过一旦有效击穿1300美元,金价则有可能再下一城。”华南一家私募对21世纪经济报道记者表示。

 

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2019年3月29日 19:14
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