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投资者做空美股热情高涨,埃及镑成了外国投资者套利交易的热门选择

过去一年,它成了外汇套利交易的热门选择,高额回报更是让许多投资者流连忘返。



过去一年,埃及镑成了外国投资者套利交易的热门选择,高额回报更是让许多投资者流连忘返。复兴资本公司(Renaissance Capital)将埃及称为新兴市场国家的“改革典范”。

套利交易中,投资者借入低息货币,然后在利率高的国家进行投资。过去一年,埃及仅降息一次,而全球其他央行却普遍转鸽,接连实行低息政策,这让埃镑一举成为2019年全球第二强劲的货币,仅次于俄罗斯卢布。埃镑不断走强,埃及国债收益率保持高位,让埃及债务的海外持有率在今年前四个月大涨至40%,而这样的趋势在未来几个月应该会继续保持。

周四(5月23日),埃及货币政策委员会在第二次会议中将关键利率保持在15.75%水平。埃及投行EFG Hermes表示,利率水平应该会在整个夏天保持不变。该行宏观经济分析主管Mohamed Abu Basha说:
“相比其他新兴市场货币,埃及货币对国外投资者的吸引力很大,因为埃及利率一直保持在较高水平,而且埃及面临的风险也比很多国家低。”
2016年,埃及为了应对美元短缺危机、获得国际货币基金组织120亿美元援助贷款,宣布取消货币管制,实行浮动汇率制。这一改革让投资者重新把目光聚焦在了埃及市场。去年,新兴市场货币遭遇100亿美元大抛售,而埃及依然现金流充足,成功渡过危机。

鉴于经济形势转好,埃及央行在去年12月正式取消“外国投资资金汇出保障机制”。这一机制是为缓解埃及外汇短缺局面而设立的,允许外国投资者在支付1%的入场费后在埃进行投资,投资收益可按照埃及规定汇率换汇汇出。机制取消后,外国投资者可以直接买卖或转让埃及国债。

虽然市场普遍认为取消管控机制后,埃镑币值波动会加大,但事实上自从一月起,埃镑的一个月历史波动性几乎下降了一半。在今年对美元增值6%后,埃镑汇率达到两年来的新高。独立经济学家Reham El Desoki说:
“埃镑摆脱了过去僵硬的汇出保障机制,现在的升值完全是市场力量作用的结果,这能让投资者放心。”
此外,埃及的国债收益率也在发展中国家中遥遥领先。埃及1年期国债T-bill收益率约为17%,是新兴市场国家平均收益率的三倍。

埃及希望摩根大通能把埃及国债加入新兴市场债券指数中,埃财政部长还与欧洲清算系统公司(Euroclear)签署了协议,这有望增加外国投资者对埃及国债的需求。

然而,令埃及政府头痛的通胀问题可能会最终结束这一场市场狂欢。今年2月,为了应对通胀,埃及央行意外降息100个基点,而其目标是在明年将通胀率降至个位数水平。虽然3月和4月埃及通胀有所缓和,但埃及央行依然保持警惕,因为下一步抑制通胀的措施,包括削减能源补贴和提高工资,要到6月以后才实施。

虽然目前埃及的高利率还会继续保持,但最终周期性宽松政策很可能会限制埃镑涨势,而且埃镑强劲也不利于出口和旅游业的发展。高盛表示,在当前的政策利率下,实际通胀率可能会达到历史新高,因此今年接下来几个月,埃及可能会降息300个基点。

经济学家El Desoki认为,鉴于市场普遍预期埃及最早在今年年底就会实施宽松的货币政策,导致埃镑贬值,一些投资者可能会采取观望的态度。

不过,埃及资产的回报率仍然保持高位,可能会吸引外国投资者继续投资。Abu Basha说:
“今年,许多投资者认为埃及可能会进入宽松周期,因此虽然外资依然持续流入,但是流入的速度有所放缓。”

 

周四,标准普尔500指数下跌1.2%,基本上将实现连续第三周下跌,为去年12月以来持续时间最长的下跌。经历了这次大跌之后,标普500指数或将面临今年的首次月度下滑。目前标普500指数比历史最高点仅相差4%,可投资者对于做空美股的热衷程度却达到自美联储2015年加息以来最高。

IHS Markit的数据显示,SPDR标准普尔500 ETF信托基金(SPY)的空头权益占流通股的比例本周已经攀升至7%,达到了自2015年以来的最高份额。2015年,随着美联储开始上调利率水平,美国股市的基准指标进入调整。Columbia Threadneedle Investments的基金经理Matthew Litfin用一句话来形容现在的情况,“地平线上出现了一些乌云。”

此外,美股市场还出现了一个很多人可能都没注意到的信号。Sundial Capital Research创始人Jason Goepfert计算了过去三周时间内美国标普500指数期货下跌幅度至少达到0.35%的次数,他的统计结果显示,最近一段时间总共出现了10次。自1982年标普500指数期货开始交易以来,这种情况只发生过两次,一次是在2002年市场调整的底部,另一次是在2008年金融危机期间。

分析师指出,尽管跟2002年和2008年相比,目前的市场情况可能要比过去要好一些,但是股价的剧烈波动显示了交易员们在新闻标题的轰炸下所面临的巨大压力。本月早些时候,当亚洲和欧洲的交易员感到恐慌时,还有不少美国投资者选择逢低买入,但是随着投资者的预期越来越悲观,如今他们可能会更加谨慎行事。

不过,仍有一些比较乐观的投资者认为周四的下跌是买入机会,WallachBeth Capital交易所交易基金交易主管Mohit Bajaj表示,在周四的美股溃败期间,有两笔资金购买了美股的ETF,价值总计2.6亿美元。

可保持乐观的投资者毕竟只占少数,最新的美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)调查结果显示,目前仅有24%的投资者看好市场,达到了去年12月底以来的最低值,低于本月早些时候的近40%。大约36%的受访者认为未来几个月股市可能会下跌,接近调查年度最高水平。

值得注意的是,在昨日的大跌中,美债收益率曲线再次出现倒挂,3个月期美债收益率今日涨超了一年期、两年期、五年期和10年期美债收益率,一年期美债收益率也超过了两年期、五年期美债收益率。这很可能是美国经济进一步动荡的预兆,同时该信号也加大了投资者的担忧。

2019年5月24日 11:29
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