• 回到顶部
  • 28099855
  • 微信二维码

新冠疫情对原油和黄金的冲击及影响

一、国际原油现货贸易机制

国际原油现货交易,首先要理解一下“现货”的概念。我们去商场买菜,一手交钱一手交货,这是严格意义的现货,大宗商品可能不好做到这么及时。

原油上游生产是连续的,下游炼厂生产是连续的,都是“过程化”工业。卖产品可以做到现货成交,比如炼厂销售大厅挂牌卖成品油,开票打款,到款槽车提油。但上游卖原油,下游炼厂买原油,不是挂牌销售,一般要提前1-2个月,而且货量批次比较大,体现“大宗”的地位。

以西非安哥拉原油的现货交易为例,4月份装期的货盘,是2月下旬开始进行交易。15日根据上游生产计划,会把4月份各油种货盘船期表发出来。一个安哥拉货盘的基数是95万桶,因为安哥拉油种是中质偏重质的,密度大些。一个西非尼日利亚油种的货盘基数就是100万桶。因此,玩原油现货的,都是大家伙,不好一手1000桶的去讨价还价。

2月下旬交易4月提油的现货,如何报价?一般采取公式定价。定价公式具有三要素,第一是基准原油,其次是计价期,第三是升贴水。安哥拉一手原油现货采取的是所谓Brent现货(DTD Brent)为价格基准(具体就不去解释和ICE Brent原油期货的瓜葛了)。

计价期可以是提油后海运提单签发日(提单日)的后5天,也有采取4月全月均价的方式。升贴水,就是具体油种对基准价格的浮动值,如+1.6美元/桶。正值是升水、负值是贴水,不严谨的话,都叫贴水,正贴水或者负贴水。

比如西非安哥拉卡宾达原油报价:DTD(4月全月均价)+1.2美元/桶,假设装期是4月12-14日。如果仅仅是谈好了现货实物交易的话,其他啥也不做,这票货盘的价格要到5月1日才能够计算出来。

即在5月1日,把4月份所有工作日的Brent现货价格进行算术平均,然后加上1.2美元/桶,方可以算出来绝对值价格(离岸价)。显然,现在你只能按照眼下的Brent期货行情去估算未来的这船货的价格,但每天都不一样,直到5月1日。

公式计价因为交易达成的时候不确定价格,因此也称为“活价”。

所以,原油现货采购并不去赌绝对的价格高低,而是谈“升贴水”。升贴水直观的理解就是交易的具体油种和基准原油油种之间的品质差异。如果这个西非的油种加工出来的成品油总价值大于Brent原油的总产物价值,应该是升水。所以,升贴水首先应该反映出这种品质差异。对于到岸价的,还包括运费等。

但是升贴水的第二层重要意义在于能够反映这个现货油种的局部供需平衡状态。1个安哥拉油种每个月的货盘数量很有限,如果是4个货盘,就是间隔一周可以提一个货。正常情况,如果有10个买家询盘,是一种情况,卖方占优;如果就只有3个买家询盘,那就有一个卖家会卖不掉,就会在前三个货盘成交之后,不得不降价处理。

所以,升贴水还包含着油种自身的供需平衡,在升贴水的品质差基础上再做修正。因此,我们也就可以理解,为什么现货原油的贴水在品质差相对稳定的情况下也会大幅波动。

二、疫情对标杆现货原油贴水的冲击

1月下旬,自疫情扩大后,可以看到国际几个地区的标杆现货原油的升水都大幅下跌。知名价格评估机构阿格斯(Argus)对山东到岸的几个标杆现货的升贴水进行了标准化的跟踪和评估报道。最新提供的数据显示,巴西卢拉原油、俄罗斯远东爱思坡原油、中东阿曼原油、以及西非刚果杰诺原油,这4种地方炼厂非常喜欢采购的现货原油的山东到岸价对ICE Brent(06合约)的升水大幅降低。

补充说明的是,中石化中石油这样的大公司一般是到产油国(地)去买一手资源,喜欢离岸价和基准原油现货价格(如DTD Brent或Dubai)为基准;而有不少地方炼厂因为采购批次量少,而喜欢到岸货采取到岸价和选择ICE Brent为基准原油去交易现货(期货的流动性好,报价直观)。

可以看出,疫情的影响下,中国作为消费地,其到岸市场原油现货做出了很快速的反映,山东地区的现货原油估价的升水大幅跳水。如果结合ICE Brent的月差表现,我们可以看到,基准原油如ICE Brent的月差结构从强的Backwardation(近高远低)快速打出Contango(近低远高)。首行和次行合约的月差上周在-0.30美元/桶止步,这个月差值理论上还给不出正套屯油的空间。

但是,现货市场的升水下跌巨大,其实已然给出了1-2个月的正套空间。也就是说,如果有钱有库,可以买入3月份的到港货,继续浮动计价,用升水的便宜去支付仓储成本和资金成本;并在完成点价或者自动计价后再抛出远月期货进行对冲。如果疫情对消费的冲击影响还在扩大,更多的现货要变为仓储库存向远期放,就需要期货的结构进一步加深,否则,后面的货会没人买。

图来自阿格斯(ARGUS)

目前,分析认为中国炼厂2月削减了300万桶/日的加工量。但需要指出的是,这并不意味着3月份加工量就可以完全恢复,以及4月份装期的现货交易不受到影响。在近期油价反弹,月差结构反弹之时,也不意味着期货目前的月差结构已然到位,后面可以高枕无忧。

由于成品油消费塌陷,炼厂的措施是“一降两涨”,主动降加工量;被动涨成品油和原油库存。因此,修复的逆过程就需要把成品油和原油库存再降回去,整个过程需要的不仅仅是1个月的时间。

希望我们能够在最短的时间内战胜新冠疫情。在新的交易期开始之时,需要密切关注各地一手现货原油货盘的交易情况。

 

周一,金价从近两周高位小幅回落,中国央行采取货币政策提振了市场信心,增加了市场对高风险资产的需求,但黄金依然站立在1580美元上方。另一贵金属钯金表现亮眼,日内涨近4%,再度升破2500关口。

由于总统日休市,原油交投较为清淡,两油基本持稳,日内波动不超1%。值得注意的是,原油短期需求出现了一些提振迹象,布油期货近月合约较远月合约从升水转为贴水。不过花旗预计,油价在2020年上半年维持疲软,价格直到接近年终才会回升。

汇市波动也不大,美元维持强势,美指续刷四个月高位至99.24。英镑因脱欧谈判代表强硬发言而走软,短暂跌破1.30。受益于油价反弹和风险情绪回归,加元反弹,美元兑加元刷新两周低点。

①本周镑美平稳开局,但技术面显示下行压力较大

周一英镑持稳,英国脱欧代表就贸易谈判上的强硬立场令英镑小幅走软,英国脱欧谈判代表Frost称不会就谈判立场中的基本部分妥协,并暗示取消欧盟规则是贸易协议的红线。

展望本周,除了贸易谈判的消息,影响英镑走势的关键将会是一系列英国经济数据,包括今日公布的1月失业率数据、周三公布的英国通胀与周五的PMI数据,数据若出现任何不及预期之处都将可能迫使英国央行提前采取行动。

尽管英国首相约翰逊可能准备在下月大幅提高财政刺激,但这不一定能避免英国陷入通胀陷阱,此前更有消息指出财政刺激有可能落空。一旦物价压力继续疲软,这对英国央行和英镑而言都是一个主要风险。

财经网站Forexlive分析师Haresh Menghani指出,英镑兑美元的日线图上,技术指标以看跌为主,1小时图上呈现向下压力。这或暗示盘中进一步走低的可能性,英镑兑美元或至1.30水平以下。

若跌破1.3关口,该货币对可能会进一步下滑至1.2955-50的中期支撑。另一方面,若升至1.3050-70区间,可能触发更多买入订单,届时或会进一步测试1.31关口。

②黄金为何涨不起来也跌不下去?分析师:黄金或已失去上涨动能

随着风险情绪的回升,黄金昨日小幅回落,期间一度跌破1580美元关口,但随即回升。FXstreet分析师Haresh Menghani认为,这可能是因为在美国假期流动性减少吸引了一些逢低买入盘。

技术面上,4小时图上,金价似乎已失去上涨动能。尽管金价趋势依然高于其移动平均线,但RSI超过70的警戒线,意味着市场已经超买。另外,KDJ随机震荡指标正在走低,进入超买区间。

FXstreet分析师认为,如果空头控制住价格,并且价格进一步走低,回撤的支撑位可能在1576.88附近。若跌破这一水平,下一个止损点可能在38.2%斐波那附近,即1570美元一线。

今日日程上重要数据较少,投资者可关注欧盘时段公布的德国和欧元区2月ZEW经济景气指数,这将是反映疫情将如何影响欧元区经济的首个指标。

美国方面,今晚将公布美国2月纽约联储制造业指数和2月NAHB房产市场指数,若数据大幅不及预期,黄金恐承压。另外,明天凌晨,2020年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也将会发表讲话。

③钯金“独树一帜”为多头带来惊喜

昨日,钯金再次发威,现货钯金上破2500美元关口,日内涨超100美元;NYMEX钯金期货涨幅扩大至逾5%,刷新历史新高至2434.95美元/盎司。在市场流动性减少的背景下,钯金的抢眼表现无疑成了给多头的大“惊喜”。

事实上,上周三以来,钯金已经表现出涨势。有分析认为,近日风险情绪的改善可能是钯金上涨的主要原因。中国占全球钯金实物消费的30%左右,近期市场对疫情的担忧有所缓解,对中国的需求预期有所改善。

不过长期来看,供求面才是钯金走势的主导因素。上周三化学品公司庄信万丰(JohnsonMatthey)的数据显示,2019年钯金市场的供求缺口超过100万盎司,预计短缺情况将在2020年更加严重。

2020年2月18日 15:51
网站首页    市场资讯    新冠疫情对原油和黄金的冲击及影响