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黄金期现货价差异常,流动性风险不容忽视

曾经给交易员带来噩梦的可怕一幕——价差异常,似乎又再次出现了。

周二,纽约和伦敦黄金市场的定价出现大幅背离。在纽约出售一盎司黄金,比在伦敦贵了接近50美元,而在正常情况下,这一价差只是几美元。更严重的是,纽约6月份到期的Comex黄金期货合约(即目前活跃的黄金期货合约)相对于伦敦金的价差在一夜之间逼近100美元。



黄金供应、物流面临挑战 炼厂复工能否化解危机?

要知道的是,纽约和伦敦两地黄金交易价差通常被视为衡量将期货合约转换为实物黄金所需成本的指标,当价差出现异常,很大程度上表明实物黄金和期货黄金市场的流动性再次出现问题。

正如两周前那样,随着冠状病毒危机扰乱了供应链并导致航班取消,价差扩大至非正常水平,导致人们担心4月期货合约即将交割前,纽约可能出现金条短缺。最终,包括摩根大通在内的银行增加了黄金供应量,交易所库存增至足以满足任何交割需求的水平,危机才得以平息。

而价差再次扩大表明,尽管目前最活跃的期货合约6月份的交割不会很快到期,但投资者仍担心供应中断。经纪公司INTL FCStone的负责人罗娜•奥康奈尔(Rhona O’connell)对此解释道,出现这一现象,主要是因为市场参与者仍在与大幅瘫痪的航运物流作斗争。
“黄金的期货溢价如此之大,与交易者针对纽约商品期货交易所交割合约的风险管理有关,即使只有不到5%的未平仓合约有待交割。瑞士的黄金冶炼厂虽然已恢复生产,但产能有限。出于对黄金供应的担忧,期货市场人气大增,市场再次出现异动、期货溢价再度扩大,也就不难理解了。”
InfiniGold Pty Ltd首席执行官乔•迪恩(Jon Deane)也表示,出现价差扩大现象,完全是供应及物流的问题
“再过几周,当更多的黄金冶炼厂重新投产之后,我预计情况会有所好转,至少价差会恢复到更正常的水平。”
AxiCorp Ltd.首席全球市场策略师英尼斯(Stephen Innes)则认为,将黄金期货换成实物黄金的成本仍然很高,这表明市场流动性依然吃紧。不过随着瑞士冶炼厂纷纷复产,上述问题或许可以得到缓解。

据报道,位于瑞士提契诺州(Ticino)的三家大型工厂日前表示,它们已获得当地政府的许可,可以以有限的规模重新开始运营它们的工厂。据悉,提契诺州是欧洲最大的黄金冶炼中心。由于疫情蔓延,该地区的黄金冶炼厂已全线关闭近两周。

然而,除了瑞士黄金冶炼企业的产能备受考验之外,英国政府近日为对抗疫情而出台的一系列封锁措施,也加剧了伦敦和纽约这两个重要黄金交易市场之间的流动性危机。如今英、美两国疫情仍然相当严峻,封锁措施必将延续一段时间,这给伦敦、纽约两大黄金交易中心都提出了很大挑战。

黄金库存充足 交易者却不买账?

除了供应和物流状况之外,黄金库存也是投资者必须要考虑的重要因素。

好消息是,可以肯定的是,Comex仓库中,目前仍有大量黄金可供购买。
数据显示,截至本周一,Comex仓库的可交付黄金总库存为410万盎司,而3月底时为180万盎司。据悉,该金库目前库存金条包括:400盎司伦敦优质交割金条,以及满足Comex 100盎司合约规格的金条。

此外,根据交易所公布的数据,Comex的贵金属总库存达到了创纪录的1600万盎司。这其中包括有资格获得本周新合约许可的,不同尺寸的金条。这些备用库存中,有近1200万份符合交易所的要求、有机会成为可交付产品的备用金条。
然而,交易员们纷纷表示,由于风险太大,他们目前宁愿完全远离市场,这也加剧了价格差异。

Marex Spectron贵金属交易主管戴维•戈维特(David Govett)表示:
市场现在有一群惊慌失措的做市商,他们实际上是在逃避现实,他们不可能起到稳定市场的作用。因此,我们未来仍要面对黄金市场流动性不足、交易量小、利差大等问题。
奥康奈尔则表示,这是一种正常风险管理模式,因为交易员对冲自己的现货库存。
“Comex仓库库存在雷曼兄弟破产后也出现了膨胀,这一现象让我们不敢掉以轻心。”
数据显示,上周Comex最活跃黄金期货合约的成交量为8060万盎司,这比2月底同期下降了72%。与此同时,伦敦金银市场协会(LBMA-i)跟踪的上周黄金成交量约为1.651亿盎司,较2月底的水平减少了一半以上。除成交量外,单周未平仓合约也减少了25%。



不过从长期来看,黄金依然很受欢迎。LBMA-i数据提供商纳斯达克与BullionVault分享的数据显示,自2019年3月以来,伦敦黄金市场交易量在过去一年间增长了85%以上。世界黄金协会的数据显示,截至上周这个时候,以黄金为支撑的ETF产品(主要在伦敦上市)需要约3165吨黄金,创下新纪录,较2月底高出4.3%,这主要受美国投资需求推动。

综上所述,黄金市场短期内仍面临一定的流动性风险,但市场整体人气依然高涨。因此,投资者不必惊慌,可适当保持观望,看准时机再次出手。
2020年4月8日 17:37
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