美联储会议纪要解读,油市被指过度乐观

北京时间5月21日凌晨2点,美联储公开市场委员会公布了4月会议纪要。4月会议是自1月以来首度按照日程安排召开的FOMC会议,此次会议维持联邦基金利率在0%-0.25%不变,并表示在经济稳健复苏前不会上调政策利率。

会议纪要7大看点

关于政策利率,纪要重申维持利率在零附近的立场,指出中期存在异常的不确定性和巨大风险,但公开市场调查的受访者认为,FOMC实施负利率的可能性几乎为零。与会者认为宽松的货币政策有助于实现2%的长期通胀目标,他们预计将维持当前的利率目标区间,直到他们确信经济已经经受住了近期事件的冲击,并走上了实现美联储目标的轨道上。

关于经济前景,委员们对美国经济的预期较3月出现显著下滑,虽然美联储4月会议并未公布经济预期,但基准预期显示,到年底前可能都不会出现全面复苏。委员们认为经济前景仍非常不确定,同意美联储致力于使用所有工具支撑经济,同意新冠病毒对近期经济活动、就业和通胀构成严重压力。委员们认为,若经济下行持续,可能需要更多财政支持。

关于疫情,纪要指出,出现新一轮(或数轮)新冠肺炎病例爆发的可能性大幅增加。部分委员认为第二波疫情可能导致新的中断,带来额外的破坏,这可能导致经济活动长期严重的减少。他们担心,即使在社交距离规则被取消,消费者支出也不可能很快恢复到正常水平。与会者担心,若消费者行为改变,部分商业模式可能不再适用。部分委员认为,在更理想的情况下,如果疫情消退到足以让家庭、企业有足够的信心在几个月内放松或调整社交距离行为,那么经济活动恢复的速度就会更快。

关于债券购买,纪要显示,下一步,委员会准备按需调整购买计划,以支持证券市场平稳运作。数名与会者认为,未来也可以采用当前的国债购买计划,以维持长端债券收益率在低位水平。

关于企业援助,纪要指出,薪酬保障计划贷款已为企业提供支持,但委员们尤其担忧小企业可能无法渡过长期金融冲击,认为能源领域“尤其困难”,农业领域“承受严峻压力”,高规模的企业债务也增加了偿债风险。

关于外部影响,与会者指出,外国经济体特别是新兴市场经济体,可能会因病毒大流行而承受极大的压力,这种压力可能会蔓延到美国经济活动,并对其造成阻碍。

关于前瞻指引,部分官员认为前瞻性指引可以更明确,考虑基于结果或日期的前瞻性指引。在决定加息前,瞄准特定宏观经济结果(数据),例如特定失业率水平或通胀水平。

据CME“美联储观察”,纪要公布后,美联储6月维持利率在0%-0.25%之间的概率为96.4%(公布前为99.3%),加息25个基点至0.25%-0.50%的概率为3.6%(公布前为0.7%);7月维持利率在0%-0.25%的概率为94.3%(公布前为99.3%),加息25个基点至0.25%-0.50%的概率为5.6%(公布前为0.7%)。

市场评论

分析师认为,美联储4月会议纪要似乎暗示美联储官员在“盲目飞行”,因为疫情及其对经济的影响具有极端的不确定性。美联储官员也担心第二波感染病例、企业永久关闭以及政府救助不充足的问题。

加拿大蒙特利尔银行资本市场分析师Lyngen表示,美联储会议纪要展示了官员们对衰退深度以及全面复苏(时间)长度的担忧程度,整体上并不意外。官员们还讨论了基于结果的前瞻性指引,表明对于下调或上调利率的前瞻性承诺将是疫情进一步稳定后的政策行动。这是我们认为纪要中对短端收益率的最大下行压力所在。

美联储观察家Boesler指出,自4月会议以来,美联储主席鲍威尔及其他联储官员讲话中的一个重要或者核心信息是,虽然美国国会已经批准大规模财政援助,但可能还需要更多。会议纪要显示,这一点似乎是FOMC的一致意见。

美联储会议纪要中与会者观点的最后一段提供了未来数月货币政策的线索。几名与会者认为,最可能在今年晚些时候完成的货币政策框架评估以及得出的结论,可以帮助进一步明确委员会在未来政策行动上的意图。美联储看来仍计划在未来几次会议上更新指引。

利率策略师Zehr表示,会议纪要“事实上承认将收益率曲线控制当做现实的政策选项。”我们认为在维持收益率曲线平缓和避免长端收益率走高方面,收益率曲线控制比起直接量化宽松效果更好。

随着国债市场流动性的改善,我们可能看到美联储再次削减购债规模。事实上美联储SOMA(公开市场操作账户)经理调查结果已经暗示了这一点。我认为美联储将进一步削减购债规模至50亿美元/日,并将短期票据重新纳入购买范围。

还有分析师注意到,美国联邦公开市场委员会似乎没有讨论负利率,他们仅仅在纪要中提到了对交易商的调查,其中暗示美联储采用负利率的可能性几乎为零,这一点与美联储官员近期的表态一致。

一些细心的分析师还注意到,美联储官员似乎并不太担心通胀,也不太担忧通缩风险,美联储官员用“通缩性”来总结他们对物价影响的预期。



周三(5月20日)国际现货黄金延续高位震荡态势,短线冲高至1750美元上方,但随后再度遇阻回撤,美市盘中最高触及1753.76美元/盎司。看涨呼声盛行的白银走势也与黄金相似,最高突破17.60美元/盎司。

英国首次以负收益率发行国债,鲍威尔此前的讲话暗示美联储将祭出更多货币刺激举措、凌晨公布的美联储4月会议纪要强调疫情二次爆发的风险,这些都给贵金属带来利好,但股市上涨仍令黄金涨势受阻。

原油方面,在库存、减产双向利好之下,WTI原油7月期货日内最大涨幅达5%,突破33美元/桶;布油涨幅接近4.5%。但EIA库存数据公布后,油价短线走低。

油市被指过度乐观,因仍有大量原油库存积压,且无迹象表明疫情即将结束,还有部分非欧佩克+成员国并没有主动减产。

汇市方面,美指收跌0.36%,最低逼近99关口,鲍威尔此前的讲话被指引发了美元的抛售。英镑走势震荡,兑美元大致持稳,最低跌至1.2221,最高升至1.2287,英国通胀率跌破1%至近四年最低水平后,市场猜测英国央行将把利率降至零以下。欧元兑美元收涨0.54%,报1.0978美元,为5月1日以来最高,主要受助于德法提议设立欧盟复苏基金。



① 前方一大波欧元区数据来袭,抛售欧元正逢时?

周四(5月21日)15:15-16:00欧盘期间,欧元区及德国、法国、英国的5月制造业、服务业和综合PMI初值将陆续公布,这些数据的预测值都较前值有所改善。

欧元已经创下本月最大的两日涨幅,主要受全球风险偏好重燃以及德法提议设立欧盟复苏基金的推动。如果数据能加强投资者对经济复苏加速的乐观情绪,应能提振欧洲股市并继续提振欧元。

但分析指出,技术图表和期权显示,不能保证欧元兑美元可突破1.1018阻力并持续走高。在中长期内,投资者持有欧元的下行风险敞口仍需要较高的期权费,而在技术层面上欧元仍处于看跌趋势之中。 



而从基本面看,虽然德法提议设立欧盟复苏基金,但欧盟货币和财政当局之间仍缺乏协调,更多细节公布之前,这仍将是欧元面临的最大风险。另外,英国和欧盟的最新脱欧谈判还陷入了僵局,欧元区市场也从未对疫苗未能研发的前景定价。  

路透分析亦认为,欧元/美元交易员即使现在不抛售,也快到该抛的时候了!分析称,两年来,该货币对在一系列逐步下降的区间内交投,新冠危机期间跌向1.0700-1.1000的区间。如果当前区间被攻破,欧元/美元可能会在前次区间1.09-1.12的顶部附近遇阻。

此外,路透分析称,虽然德法提议设立欧盟复苏基金的消息当前推动了欧元/美元走高,但欧元区的刺激措施终将削弱欧元,正如美元是因为美国的刺激措施而贬值一样。

同时,按理来说,若数据令交易员预期经济会加快复苏,他们应该会抛售欧元,买入风险更大的资产。

② 美国初请+制造业PMI,买买买模式能否延续?

晚间美盘前08:30,市场将迎来美国至5月16日当周初请失业金人数和美国5月费城联储制造业指数。初请数据料能继续下降,今夜数据的预期值为240万人;费城联储制造业指数也预计从前值-56.6改善至-41.5。

美股开盘后,21:45将公布美国5月Markit制造业/服务业PMI初值;22:00将公布美国4月谘商会领先指标月率和美国4月成屋销售总数。从预测值看,数据都会有不同程度的提高。

根据最近两个月的数据公布情况,投资者们已经对数据暴跌见惯不怪,如果数据很差预计不会引发太大的行情,因为市场早已做好心理准备。此前根据美国劳工部的数据,这场疫情在过去两个月已经造成了3600万美国劳动者失去工作。根据多家主流投行预测,今年美国二季度GDP将萎缩34%。

不过,如果数据改善程度超过预期,市场可能会延续买买买的模式,因为投资者现在主要关注美国经济将继续重启的迹象。昨日除了美元之外,美股、黄金、原油都在上涨。



③ 美联储三大巨头齐登场,美股能否借力突破重大阻力?

今晚10:00FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将参与信贷方面的讨论;次日凌晨1:00,美联储副主席克拉里达参与关于美国经济的会议讨论;次日凌晨2:30,美联储主席鲍威尔在“美联储倾听”活动中致开幕词,美联储理事布雷纳德将发表讲话。

如果今晚公布的美国经济数据出现明显改善,且美联储官员重申祭出更多刺激措施的言论,市场乐观情绪有望进一步提升,尤其是美股市场现在距离打开新的上行通道只有一步之遥。

标普500指数昨日收于2971.61点,涨势止于100日移动均线,因投资者对经济前景和新冠病毒疫苗仍然缺乏信心。

标普500指数距离3000点大关只有不足30点,目前阻力区间位于200日移动均线,即2999点附近。标普500指数上一次逼近该水平是在4月下旬,但未能成功突破。



分析认为,以FAANG和避险股主导的“领头羊”似乎没有足够动能来推动市场进一步走高,美股若想突破强阻力,涨势需要从迄今为止领涨的科技巨头扩大到更广泛的行业。

Evercore ISI董事总经理兼技术策略主管Rich Ross认为,如果标普500指数能站稳2964点,则可能打开升向3200点的上涨空间,否则可能重返过去一个月的波动区间。
2020年5月21日 10:40
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