负利率是恶性循环的开始,金银交易逻辑与风险

几年前,传统观念大肆呼吁各国央行大幅降息以促使消费者放弃储蓄扩大消费,从而提高通胀率刺激经济,欧洲央行、瑞士央行和日本央行也纷纷选择降息至负利率。

后来,日本央行和欧洲央行还是在继续加码其疯狂的货币政策。日本央行甚至购买了80%的ETF,直到实现其2%的通胀目标。



然而,事实上,日本央行不仅没有达到其通胀目标,反而导致通胀率越来越低。欧洲央行、瑞士央行等其他采取了负利率政策的央行情况也是一样。

经济学家不禁感到困惑:都已经是负利率了,为什么消费者还不将钱从银行中取出来消费,推高通胀率呢?

2015年年底,美国银行指出了这种“模式”在结构上的缺陷:利率国家的家庭储蓄率不仅没有下降,反而上升了。国际清算银行表示:
“这不难理解,随着退休收入的不确定性越来越高,超低利率可能反过来促使消费者增加储蓄。”
换句话说,由于低增长率和通胀使低风险资产收入(如国债)减少,家庭被迫减少消费并增加储蓄以保障退休生活。



美银报告道出了一个残酷真相:在较低甚至负利率环境下,低通胀可能会迫使央行继续降息、加码量化宽松、进行收益率曲线控制(YCC),甚至会购买垃圾债和ETF。

但这些行动将进一步损及消费者信心,从而进一步抬高储蓄率,进而加剧通胀放缓。而这导致央行采取更多干预措施,由此陷入了恶性循环。



下面是来自美国银行研究投资委员会最新报告的图表,该图表显示了货币政策存在的缺陷:
“虽然较低的利率确实会刺激支出并导致储蓄减少,但这种效应在利率为4%左右时最大,之后即使利率下降,消费也不会增加。实际上,当利率下降到4%以下,消费倾向就越弱,储蓄率反而越高,更不用说负利率的效用是多么有限了。”


这张图表表明,超宽松货币政策不能推升通货膨胀,而是带来通货紧缩。这对于央行来说是灾难性的,因为他们曾公开声明,实施量化宽松和负利率在内的超宽松货币政策,是为了刺激通货膨胀。

当量化宽松政策和负利率都不起作用时,最后一个可以使用的工具只有直升机撒钱了。因为无论是数字储备还是实物票据的形式,印刷货币都没有数额的限制,而其结果却是显而易见的——零对冲指出,直升机撒钱一方面可以稳定全球股市,同时用来偿还数百万亿美元的债务。

如今,疫情让我们进入了“直升机撒钱领域

综上,一旦央行陷入负利率的泥塘,就很难脱身。央行越试图通过货币政策抵消通货紧缩的影响,通货紧缩的结果就越明显,结果是央行出台再多的方案也无济于事。

同时,随着央行的干预加深,数万亿流动资金涌入市场,资产价格虚高,财富和收入不平等扩大,最终破坏了社会本身的结构。

事实上,在大约两个多世纪前托马斯·杰斐逊(Thomas Jefferson)就曾发出警告:
“我认为,与常设军队相比,银行机构对我们的自由更具威胁性。银行应该把货币的发行权归还给人民。私人银行不应该通过通货膨胀和通货紧缩来控制货币发行。“


因为商场心情复杂多变,现货金银周一如坐过山车。现货黄金早盘跳空高开一度上破1740美元,但晚间一度失守1730关口并回吐日内全部涨幅,好在美盘盘末再度发力克复大部分失地。现货白银早盘高开高走,最高涨超2%至18.30美元/盎司,改写2月27日以来新高;但同样在晚间转跌,更一度失守18美元关口。

油价则全体呈低开高走态势,盘中行情略有反覆。WTI原油开跌1%后继续走低,美盘盘初突遇大单砸盘,一度跌超3%,但盘末继续拉涨克复全部失地。布油期货同样低开低走,日内最高跌逾3%,尾盘多头继续发力,助布伦特原油8月合约转涨逾2%。

汇市方面,美指昨日明显承压,失守98关口,创近11周新低。有机构剖析称,高盛已开始建立美元空头仓位。尽管考虑到周期性危险的再平衡,美元还不会全面和继续跌落,但在某些钱银穿插盘中,看空美元的买卖颇具吸引力。

美元回落,英镑和澳元则是风光无限。受英国政府刺激方案和重启经济的提振,英镑兑美元周一收涨逾1%,盘中改写5月11日以来高位。澳元涨势更加微弱,日内一度大涨逾2%。



美国国内形势趋紧,当心金银再现异动

周一现货金银的过山车行情证明,商场关于美国国内形势愈发忧虑。据央视新闻征引CNN报道,有美国国防部官员称,约200至250名现役宪兵将布置到华盛顿特区,担任首都的安全保障,但不担任逮捕示威者等法律举动。

一位美国国防部高级官员也证实,部分现役戎行现已转移到首都区域,但尚未布置到华盛顿特区,并处于高度戒备状态。此外,美国明尼苏达州、伊利诺伊州和纽约州等区域的形势也依然紧张。据CNN报道,美国总统特朗普刚刚在白宫发表说话称,强烈建议各州发动国民警卫队制乱,不然将征引《暴乱法》动用戎行介入。

除了示威游行带来的紧张形势之外,美国还有另一件影响商场的大事值得咱们留心——新一轮刺激法案。美国参议院多数党(共和党)领袖麦康奈尔北京时间周二凌晨发布说话称,参议院将很快通过小型企业贷款法案。

根据美国国会预算办公室(CBO)的预测,疫情将使美国2020-2030年的GDP削减15.7万亿美元,政府需求加大支撑力度避免经济发作崩盘。美国国会预算办公室标明,在疫情后,美国经济可能需求10年时间才能恢复。

理论上,美国形势动乱加上债务担负加剧,都将利好现货金银。但昨日的行情标明,商场心情过分灵敏也不是好事。总之,关于金银买卖者来说,盯紧美国形势是非常要害的。

②英欧正式开始商洽,英镑准备好迎来震动

按照原方案,英国和欧盟本周正式开始新一轮贸易商洽。而关于英镑多头来说,动乱6月也会在今天正式拉开帷幕,昨日的大涨并不意味着英镑多头可以无忧无虑。

此外,英国金融时报称,英国首相约翰逊方案在6月和欧盟委员会主席冯德莱恩举行脱欧贸易商量,英国官员警告约翰逊,需求在秋季之前达成协议。一名官员标明,假如无法在夏季之前达成广泛的贸易协议,英欧两边就不可能在9月或10月继续进行对话。

英国政府则标明,欧盟关于一起监管结构的方案“不寻常而且不平衡”。英国首相发言人称,只要欧盟同意不在此基础上达成协议,商量就能获得进展。

尽管尚不清楚商洽进程中会发作什么,但荷兰世界银行的最新研报指出,6月似乎注定将是英国脱欧的动乱之月。商场现在现已开始押注两边延伸脱欧过渡期,以及为两边在今年都无法就贸易协议达成一致做好心理准备。

从近期的行情来看,英镑的危险溢价程度令人忧虑,随着贸易商洽敞开,英镑有进一步承压下挫的空间。荷兰世界银行对6月底欧元兑英镑汇率预期为0.91,该行认为有三大原因促进投资者在此刻对英镑保持慎重心情。

第一,正如前文所言,英镑危险溢价目标现已上升到3%左右。尽管这一水平仍低于2019年8月的高点,当时英镑危险溢价约为5%。但假如英欧商洽决裂,过渡期没有延伸,对无协议脱欧的忧虑预计将进一步抬升英镑的危险溢价,这会给英镑带来很大的下行压力。

第二,期权商场也现已为英欧贸易商洽作出了失望预测。欧元兑英镑隐含动摇率期限结构显现,该钱银对将在6月底呈现小幅动摇这进一步标明,英镑还有进一步跌落的空间,英镑动摇性也会大幅上升。



第三点,也是最不可忽略的一点是,去一周英镑投机净多头仓位大幅削减,空头仓位则逐步上升。尽管净空头仓位仍低于去年的高点,但空头大幅加仓现已足以标明商场上的不安心情有多么吓人。



澳洲联储今日公布利率抉择,澳元能否乘胜狙击?

周二12:30,澳洲联储将公布最新利率抉择,外界预期利率将维持在0.25%不变。剖析人士指出,投资者的关注点应该放在澳洲联储的其他纾困措施上,尤其是财物购买方案和前瞻指引的变化。

IG Bank剖析师Kyle Rodda预计,尽管澳洲联储如无意外会维持方针利率和收益率目标不变,但此前的前瞻指引中关于“进一步扩大财物购买项目”的表述引人遥想。在上次钱银方针会议上公布的经济远景预期显现,现在澳大利亚经济重启速度快于澳洲联储此前预期,假如本次方针声明再次提及经济的改善,将利好澳元。

另一方面,最近澳大利亚国债收益率对澳洲联储的一举一动都较为灵敏,近期在澳洲联储官员说话后国债收益率均呈现上涨。假如方针声明后澳大利亚国债收益率再次上涨,或将带动澳元走高,尤其要注意的是澳元当时仍存在上举动能。

此外,还需求留心的是,澳洲联储主席洛威此前一直呼吁政府出台更多财政刺激措施,以支撑经济。在此次方针声明中,澳洲联储可能再次着重相关观点。洛威曾标明,在实现充分就业之前,澳洲联储将始终把利率维持在较低水平,但鉴于澳洲联储现已没有更多降息空间,所以钱银方针的局限性将越来越大。

剖析人士指出,澳洲联储的钱银方针对商业周期和通胀的影响现已大幅削弱,商场未来将更多地依靠财政方针进行调理。截至现在,澳大利亚政府的刺激方案总支出超越2500亿美元,相当于国内生产总值的逾16%。但在未来,政府或许需求做得更多,不然澳元和澳大利亚股市将面临再次崩溃的危险。

 

2020年6月2日 10:57
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