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“商品之王”原油的启示:近期押注这一行情逻辑或有利可图

回顾国庆节前后资本市场行情,原油和股市双双走出“倒V字型”,尤其沪综指和布伦特原油多日同涨同跌。Wind数据显示,9月18日至10月3日,布伦特原油期货结算价从78美元/桶快速拉升至86.29美元/桶,涨逾10%,同期沪综指从2644.30点反弹至2821.35点,涨6.39%。

10月4日起,原油高歌猛进之势戛然而止,布伦特油价从近四年高位迅速回落,12日报80.43美元/桶,累计跌约7%;而受国庆假期全球主要资本市场股债“双杀”影响,节后首周沪综指快速跌破2700点、2600点,最低触及2536.67点,当周跌幅约7.6%。

进一步看,A股近13个交易日中,沪综指与布伦特油价有9个交易日同涨或同跌,尤其节后走势惊人相似,如10月4日至8日,布伦特油价连续三日下跌,累计跌幅约2.76%,10月8日沪综指大跌3.72%;10月10日、11日,布伦特油价分别下跌2.25%、3.41%,11日沪综指大跌5.22%。

表面上看,股市和原油的运行逻辑各不相同。综合机构观点,节前油价大涨主要是受供给冲击影响;节后油价回调主要归因于需求忧虑。对A股而言,节前连续反弹主要受益于“宽货币、促消费、增基建”等稳增长信号密集出现,节后破位下跌则主要受累于美股大跌。

但原油和A股走势并非完全没有关联,不少机构认为,国庆节后原油走势掉头向下主要是受全球股市大跌拖累,随着避险情绪蔓延,风险资金开始撤出商品市场,“商品之王”首当其冲。

9月底以来,加息预期下美国债市大跌,10年美债收益率大幅上行18个基点至3.23%,创七年多新高,利率上升过快给美股带来回调压力,并带动全球股市重挫。Wind数据显示,截至10月12日,标准普尔500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数月内已分别下跌5.04%、6.83%、4.23%。富拓中国市场分析师刘敏称:

“油价近期下跌跟A股跟随美股下跌的逻辑类似,最主要原因还是市场投资情绪恐慌。美国股市的转向,重燃了市场对于美国经济前景不确定性的关注。原油需求最根本的动力还是来自生产,如果美国经济因美联储加息而逐步降温,油价则失去了一鼓作气上涨的支持。”

原油会否破百成风向标

硬币的另一面是,近期美股大跌的催化剂之一正是原油价格不断攀升。随着美国对伊朗的制裁导致原油供应受扰,市场看多情绪高涨,WTI及布伦特油价毫不费力地突破每桶76美元、86美元,双双攀至近四年高位。高油价令全球通胀预期再次升温,或对货币政策构成制约,进而影响到市场对经济增长的预期。国泰君安证券宏观团队称:

“从表面上看,美股此次下跌的诱导因素是10年期美债收益率刷新七年以来高位,背后反映的是在美股长牛不断创新高背景下,市场对于通胀、加息等的中长期担忧。多因素短期推升美国通胀,中长期不利于美国经济,并将通过订单、盈利、加息等多种渠道对股市造成打压,冲击资本市场。”

供给扰动下,不少分析师预计布伦特油价有可能涨到100美元/桶以上。由此带来一个问题,若“商品之王”继续走升,将如何影响股票市场?

华泰联合证券曾分析称,回顾历史上四次石油危机期间股市表现,如果油价上涨是石油供给减少所致,对整体经济利润会形成较大冲击,造成股市下跌;油价回落往往使得股市上涨。如果油价上升是实体经济需求上升所致,油价上升初期往往表示实体经济需求强劲,会使得股票市场趋于上升;而需求驱动的油价下跌也往往使得股票市场下跌。

就目前的情况,多数机构认为,全球原油需求增长平稳,后期供给冲击仍将占据油市主导,未来油价仍有上涨空间,可能不利于股市表现。宏源期货高级分析师詹建平认为:

“预计2018年全球石油需求增速依旧稳健,供需平衡的重心依然在供应端。随着伊朗问题发酵,如果到年底OPEC依然维持8月产量水平,全球原油市场或出现约60万桶/日的供应缺口。四季度油价重心有望上移5-10美元/桶,高点不排除向上突破100美元/桶。”

不过,美尔雅期货化工分析师徐婧认为,展望四季度,美国原油库存增加以及沙特等产油国未来增加的剩余产能是横亘在油价上方的两大阻力,原油继续上冲动能不足,考虑到需求拖累,油价短期回调后料以偏强震荡为主。

“中国需求”有力支撑A股

油价虽有影响,但并非核心因素,无论对美股还是A股,经济基本面都是决定市场走势的关键。

光大证券宏观张文朗团队指出,美国经济增长数据表现亮眼,通胀不高,基本面仍相对稳固。与今年2月美股大跌时相比,当前市场对通胀的担忧并未显现,此次美债利率上行主要是实际利率抬升所致,而非通胀预期走高。

对A股而言,“中国需求”仍构成有力支撑。2018年9月份,我国进出口总值同比增长17.2%,继续保持较快增长态势,其中出口同比增长17%,进口同比增长17.4%,明显高于预期,表明内外需求仍较活跃。

恰如光大证券策略谢超团队所言,中国已是一个由内需和内部政策主导的大型经济体,只要内部政策调整及时、对冲得当,大博弈对市场情绪的影响就会逐步减弱,而政策再调整带来的积极影响将不断凸显。

“市场波动太大,在股票上浮亏不少,好在做空原油赚了近2万美元,对冲了一下风险。”回顾国庆节后首周行情,投资者小李仍心有余悸。小李的这番操作在一定程度上基于近期股市和原油走势惊人的相似。


2018年10月15日 15:52
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