网站首页    外盘期货    期货套利

期货套利

在商品期货市场中,基差套利的重点在于期货与现货之间的关系,而价差套利的重点是期货合约之间的价格关系,即利用商品期货市场中不同合约的价格差异来获取收益。合同间往往存在正常的价差区间,这是指市场在理性状态下产生的合理的价格差异,这种差异通常是由影响市场价格关系的一些内在因素决定的,如仓储费用、资金利息、增值税等,但是,由于市场的发展和基本面的变化,价差总是在合理的范围之内,这就给我们带来了套利机会。介绍了价差套利中最常见的三种套利模式:跨期套利、跨市套利、跨商品套利,并结合农产品相关品种的分析,帮助大家更好地理解套利的模式和意义。
交叉套利
交叉套利,是指利用同一种商品在不同月份的期货合约之间的差价进行交易,当价格出现有利变动时进行对冲而获利。它的交易特征表现为“两个相同”和“两个不同”,即所交易的期货商品相同,所买卖的时间相同,所买卖的期货合约不同,所交付的交割月份不同,所交付的期货合约价格不同。各种合约在当前类似的基本面下是不能分离的,但是由于在不同的交易时段会有不同的关注点,因此也造成了价格走势的强弱差异,并为投资者提供了套利机会。
在实际操作中,跨期套利属于最常用的套期图利交易,分为牛市(买空)套利、熊市(卖空)套利和蝶式套利三种。农产品牛市中,交易者在买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约,外盘期货运兴财富网并期望近期合约价格上涨的幅度大于远期合约价格上涨的幅度。空头套利则正好相反,卖出近期合同,买入远期合同。蝶式套利是指以不同交割月份的价差为套期获利工具,它由两个方向相反、共同居中交割月份的跨期套利合约组成,是一种期权策略,是一种风险和收益都有限的期权策略。
农业产品与工业产品之间有一个很大的不同,那就是生长周期对月度价格结构有重要影响。我们主要进口美国、巴西、阿根廷等国家的大豆,与美国、巴西分列南北美洲,大豆播种和成熟时间不同,所以供应我们的时间窗口也不同。一般情况下,1月豆粕合约主要交易美国大豆,5月合约主要交易巴西大豆,产区产量、供应节奏、成本变动等因素也将对不同合约产生影响,带来套利机会。类似地,玉米也有很大的月份差异,受临储拍卖的影响,我国玉米供应主要分4—5月份和10月份两个时期进行,而其他时期市场主要以新粮上市交易,期货则以市场预期交易。所以5月份合约的重点是拍卖成本和供应,9月份将反映拍卖节奏和种植期的影响,1月份将关注供需结构的总体变化,从而得出不同的价格强弱关系。

跨市场套利
因为跨市套利是指在两个期货交易所买卖同一交割月份的期货合约,并利用可能的地域差异来获取利润,因此,交易者必须考虑在不同的条件下,市场间价差的重要影响因素。一般而言,跨市交易既可在国内交易所也可在各国的交易所之间进行。若是前者,则应注意运输费用的大小、不同交易所合约的价值及交割等级的各自规定等影响价差的因素;若是后者,则应注意两国货币汇率的变化,以防范期货合约价格和外汇牌价变动所带来的双重风险。
国内农产品、软性商品对进口的依赖性较强,大豆、棕榈油、棉花、白糖等都不能脱离外盘走势的影响,这种内在关系也是套利的基础。国内大豆主要依赖进口,返回国内后直接进入压榨环节,输出豆粕和豆油,因此压榨利润就成为判断国内进口大豆价格走势的基本依据,这种联系也为国内外大豆提供了很多套利机会。一般而言,国内供应紧张时,价格过高而产生进口利润,导致进口增加,从而使国内价格下降;进口亏损严重时,进口逐渐减少,国内供应逐渐收紧,现货升水,国内价格开始上升。
对进口依存度较高的商品,一般可分为购买国际市场www.yx1898.com、出售国内市场(正向跨市场套利)和出售国际市场(反向跨市场套利)两种操作模式。如果国内供需关系紧张导致价格上涨,进口收益达到统计上限,进口收益将增加,或进口增加导致国内供应压力增加,则会压低国内市场价格,出现正向套利的买点;反之,则是反向套利的买点。

 

商品间套利
套利是指利用两种具有高替代性,或受同一供求因素影响的期货商品之间存在的价差进行交易。其主要特征是商品期货合同各不相同,但相互关联程度较高(如小麦和玉米的价格变动趋势关联程度较高),且交割月份相同。不同品种之间的差价或比价是跨商品套利的核心内容,常见的有相关产品间的套利、原料和成品间的套利,以及产业链相关品种之间的套利,这类套利常常离不开以下两个因素:
一是上下游加工利润变动。盈利增长可以直接改变交易品种的价差,比如,玉米与淀粉,大豆与豆粕之间的价差,反之亦然。另外,供需关系的强弱也是一个比较常见的替代品,例如,豆油与菜油的价差,豆油与棕榈油的价差等等,一些季节性因素会导致豆油、菜油、棕榈油替代品价格出现波动的机会。另外,同一产业链上相关产品的供求关系也存在差异,比如,豆粕之间的比价差异,豆粕作为豆粕加工企业的主要赢利点,其产量的多少会带来油脂的相应增减,而豆粕压榨利润的变化会导致豆粕供需关系的变化,从而形成大豆、豆粕、豆油跨品种套利机会。

注记
实际上,套利也是投机行为之一,不要怀疑市场,而要学会与市场共振。对于套利来说,同样需要遵循严格的研究和交易流程,对市场进行系统的分析,不仅要跟踪数据,建立分析模型,而且要持续地跟踪市场,以发现交易机会,然后分析机会,在适当的时候进场。与此同时,要认真制定交易计划,并在实施过程中根据市场变化及时调整。
然而,套利操作虽然有其获利的必然性,但在实际操作中,应注意以下几点:
选择套利价差最大时进场,至少要超过或达到历史平均价格差水平,在实际操作中也可分批进场;避免交易不活跃或持仓过小的合约,以免发生平仓风险;第三,最好不要参与近月合约的套利交易,以免出现逼仓风险;第四,进行套利交易时,要检查套利依据是否仍然有效,有无新的原因导致套利依据需要修正。
此外,套利操作中还应注意避免客观风险,主要包括市场配套制度不完善、市场规模过小以及政策倾斜等因素造成的风险。

期货套利案例

在2014年,我第一次听说套利这个词,然后我就被深深吸引了。之后我投资过股票,炒过比特币,做过期货,我发现期货还是很适合套利的。再后来玉米淀粉期货在大连商品交易所开始上市交易,我判断出玉米期货和玉米淀粉期货的配对交易——对冲套利机会来了!

玉米-玉米淀粉套利

玉米期货-玉米淀粉期货的对冲套利,简单说就是利用玉米和玉米淀粉之间价差的稳定性。淀粉有很多种,很多原料可以制作淀粉,主要有玉米淀粉、土豆淀粉、红薯淀粉等。而玉米淀粉,顾名思义就是玉米做的淀粉,而不是其他东西做的淀粉!它的主要原料一定是玉米!在不考虑其他因素的时候,玉米和玉米淀粉之间的价格一定是呈线性关系,玉米涨价玉米淀粉必然涨价,玉米降价玉米淀粉也会便宜。

玉米期货价格和玉米淀粉期货价格对比图:

 

 

查阅资料可知,玉米淀粉的制作工艺是将玉米用0.3%亚硫酸浸渍后,通过破碎、过筛、沉淀、干燥、磨细等工序而制成。其中1吨玉米大概能生产出0.7吨左右的玉米淀粉,也就是说,生产1吨玉米淀粉则需要1.4吨左右的玉米原料。

按照这样计算,玉米淀粉的成本/利润公式可以如下表示:

1吨玉米淀粉成本=1.4吨玉米+若干亚硫酸+其他费用

无利不起早,没有人会做亏本的买卖,等式左边减去等式右边等于利润,若利润为正,则1吨玉米淀粉的价格必然大于1.4吨玉米+若干亚硫酸+其他费用的价格!亚硫酸+其他费用也是正数,因此理论上1吨玉米淀粉的价格必然大于1.4吨玉米的价格!

设玉米淀粉的价格为y,玉米的价格为x,其他费用为c,利润为e,则有y=1.4x+c+e,易得利润e=y-1.4x-c。我假设制作1吨玉米淀粉的利润是稳定的:如果制作淀粉利润过高,淀粉厂会提高开工率,淀粉厂的数量也会变多,玉米的价格和其他原料的价格会跟涨,挤压制作淀粉的利润;制作淀粉利润过低,淀粉厂会倒闭、会选择减产,玉米淀粉的价格会升高,利润会提高。我们可以看到使用玉米制作玉米淀粉的利润波动有很强的逻辑相关性。再假设c为常数,可忽略不计,则制作1吨玉米淀粉的利润就等于1.4吨玉米和1吨玉米淀粉的价差!

我对1.4吨玉米和1吨玉米淀粉的价差做统计,发现价差是非常稳定的,围绕一个均值上下波动,也就是说我上面的假设基本正确。基于这个逻辑,我们可以构建交易策略,设定交易的阈值(yu四声,不要读什么fa zhi,字典没那个词),也就是:当价差向上突破均值+1个标准差的时候,这时我们认为制作淀粉的利润太高了,未来利润会降低,所以做空玉米淀粉期货同时做多玉米期货;当价差向下突破均值-1个标准差的时候,这时我们认为制作淀粉的利润太低了,未来利润会升高,所以做多玉米淀粉期货同时做空玉米期货。在当前不是空仓的时候,当价差回复到均值附近,这时我们平仓。

 

本文由运兴财富网www.yx1898.com原创或整理发布,转载请注明出处

相关推荐