[黄金期货交易]11月FOMC

周四早盘现货黄金较开盘走高约10美元，当前在转折点1764之上看涨。现货白银继昨晚跌至23关口后反弹，现已站上23.60关口，或挑战第一阻力23.88。美元指数承压下跌，凌晨2点跌破94关口，目前在93.90下方震荡。非美货币在FOMC决议后集体走高，英镑兑美元当前在1.3650之上看涨，上行第一目标为1.3720。欧元兑美元或挑战第一阻力1.1630。

消息面上，周四凌晨2点美联储公布11月FOMC决议，维持政策利率在0%-0.25%不变，并正式启动Taper，将每月减少150亿美元的购债。美联储表示，后续将根据经济前景对购债速度进行调整。FOMC决议公布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的可能性为90%。交易员预计美联储2022年12月前将加息两次。

富国银行策略师Erik Nelson表示，美联储给自己留出了调整减码速度的空间，这应该会限制对美元的冲击。如果有必要，美联储可能会加速减码，这可能会导致预期加息放缓的鸽派重新定价，并使美元在后期得到支撑。

北京时间今天凌晨，美联储11月FOMC会议落下帷幕。在此次会议上，美联储如市场所广泛预期的那样，宣布将削减其自2020年3月疫情以来开始实施的无限量QE的购买规模。不过对于通胀的判断、以及对于加息问题的担忧都好于此前预期，可以说是一个相对“温和或者鸽派”的退出。

因此，市场对此反应积极，美股特别是成长股为代表的纳斯达克指数在议息决议公布后大涨。此外，10年美债利率走高5bp至1.6%，美元走弱，黄金大跌，虽然几类资产的表现中略微有些分歧，不过整体还是积极的。这也再次说明，单纯的货币政策操作本身并非影响市场走势的决定性变量，毕竟过去一段时间以来已经被市场充分讨论且预期，关键看是否是超出预期，而这恰恰是此次会议对市场相对“友善”的地方。

针对此次会议的主要内容和潜在影响，我们点评如下，供投资者参考。

一、QE减量开启，速度基本符合预期

此次会议上，美联储宣布，将从11月晚些时候将当前每个月1200亿美元的资产购买（国债800亿、MBS 400亿）规模削减150亿至1050亿（国债700亿、MBS 350亿）。然后12月开始，再削减150亿（国债600亿、MBS 300亿），以后每个月可能按照类似的步伐削减购买。

这一速度，如果按照每个日历月“自动巡航”式的削减的话（不排除后续会议会做出调整），那么将到明年6月正式结束次轮QE。而如果按照每次会议来单独宣布的话，由于2、4、5月都没有FOMC会议，那么减量的时间就要拖到明年9月会议才能结束。

从本次宣布的方式（宣布11月和12月两个月规模，并预计未来每个月类似的步伐），那么对应的更多是前者，因此QE最终结束的时间大概率在明年6~9月之间。由于上次会议时，美联储已经暗示将于2022年中结束QE，因此这一速度基本符合预期（《9月FOMC：减量可能很快开启》）。我们之前提示，相比减量，对于市场影响更关键的在与速度是否超预期，因为超预期的减量速度只会让市场担心是否美联储急于加息。因此，从这个角度看，这一担忧明显缓解。

二、对通胀维持是暂时性的判断，缓解市场担忧

通胀问题，尤其是过去一个多月时间内，是市场关注的焦点、但同时也是分歧最多的地方，对于通胀压力和持续性的判断，将直接影响后续政策节奏的预期和资产配置的方向。

从此次会议来看，美联储对于通胀的看法整体上还是维持暂时性的观点（Inflation is elevated, largely reflecting factors that are expectedto be transitory），这一点是好于预期。主要体现在几点：1）鲍威尔虽然承认通胀比原先预想的要高，但声明中表示更多是此前并没有完全预料到的由于夏天（7~8月）疫情持续升级导致的供应链再度紧张所致，换言之，如果没有疫情的冲击，通胀和供应链的压力（如二手车）已经出现边际缓解；2）供应链的缓解有望逐步改善当前价格紧张的局面，虽然时间存在相当不确定性；3）鲍威尔在新闻发表会上表示，并不认为通胀是由于过紧的劳动力市场所致，同时并不认为已经出现了工资向上的螺旋。