[外盘期货行情软件]利空出尽

连英国央行自己都承认，他们正驶入本周利率决策会议的盲区。

虽然通胀加快攀升，超过了英国央行2%的目标水平，但能显示休假计划结束对就业市场影响的关键数据要到11月16日才会公布。这比本周四英国央行将于伦敦发布的利率声明要晚12天。

在就利率做出决定之前，英国央行的官员们也没有机会看到英国国家统计局定于周四公布的一项就业调查。该项调查将显示，在休假计划结束之时，大约100万名工人的休假状况。

然而，货币政策委员会9月曾表示，关系其利率决定的一个关键问题是“经济将如何适应休假计划的结束、失业率变化的影响、就业和劳动力匹配困难的持续性”。

就业市场情况不明是导致经济学家在本周会否加息问题上出现分歧的原因之一。持续的劳动力供应短缺将对工资构成上行压力，在这一点上，英国央行将很难将其视为“暂时的”现象。

投资者基本消化了英国央行本月加息15个基点的预期，受访经济学家认为维持不变和加息15个基点的比例大体相当。

另外，目前英国央行决定在12月停止QE，不过决策者可能会在本周的会议上投票决定是否提前结束。彭博分析师Hanson预计英国央行副行长拉姆斯登和英国央行委员桑德斯将支持提前结束当前的QE。委员会其余成员可能投票支持维持8950亿英镑的资产购买目标。

英国央行连续逾12年购买英国国债，然而上周宣布的比预期更大幅度的发行削减引发市场动荡，导致长期收益率大跌，曲线部分出现罕见倒挂。这导致一些投资者呼吁英国央行尽早结束债券购买计划，以提高市场流动性。

英国央行今夜究竟将采取何种行动的不确定性很高，原因在于：

第一是缺乏有效的政策沟通；

二是通胀的持久性难以评估，9月份整体CPI同比增长3.1%，显著高于英国央行2%的目标；

三是劳动力市场状况表现较差；

四是新冠疫情造成的不确定性。

对于美债来说，Taper靴子落地并不等于利空出尽。10年期美债收益率可以被拆解为实际利率（TIPS收益率）与通胀预期，事实上货币政策无法直接影响通胀预期，因此我们可以认为货币政策影响的是实际利率。

2013-2015年从美联储宣布Taper到开始加息间，10年期美债收益率的表现如图2：2013年5月22日伯南克暗示年内Taper后，10年期美债收益率与10年期TIPS收益率开始飙升；2013年12月议息会议落地Taper靴子后10年期美债收益率与10年期TIPS收益率转降；2015年加息预期渐浓后10年期TIPS收益率再度攀升，10年期美债收益率中枢上移。2013年5月Taper预期形成后，名义利率与实际利率大涨，充分消化该因素对市场的冲击，进而在靴子落地后才能出现“利空出尽”。

对比当下，今年以来10年期TIPS收益率始终处于历史较低水平，仅在2-3月有过一段像样的反弹，目前仍处于疫后低位。因此，本轮Taper靴子落地这一事件本身对10年期美债收益率与10年期TIPS收益率产生明显的影响，既非利空、也谈不上利空出尽。

三、往后看，经济回升与拜登新政将是关键

   （一）疫情降温、经济回升将推动实际利率进一步走高

我们始终认为实际利率受到经济、不确定性与货币政策三重影响。货币政策靴子落地后，经济因素与疫情因素将成为10年期TIPS收益率走势的关键。

本次议息会议声明提到近几个月来，受疫情影响最严重的行业有所改善，但夏季疫情反弹掣肘了这些行业的复苏进程。主席鲍威尔在讲话中也提到疫情反弹令Q3美国实际经济增长明显放缓，部分行业重新受到重创，经济活动也受到供应瓶颈的限制，特别是在汽车行业。不过随着疫苗接种取得进展，四季度美国经济增长应会回升。我们在10月31日报告《美国经济会衰退吗？》中也表达过类似观点。

此外，由于不再实施防疫，美国本轮疫情降温过程比较缓慢，截止11月3日美国新冠肺炎当日新增确诊人数7日均值仍高于8万人。但随着确诊人数的不断累计、接种率仍在攀升，美国也在快速接近群体免疫状态。假若11月8日放开出入境限制后，美国疫情仍可控，届时市场对疫情的担忧也将显著降温。

基于对Q4美国经济回升以及疫情影响进一步消退的预期，我们认为未来数月以10年期TIPS收益率为代表的美国实际利率中枢仍将走高。