[贵金属在线交易]美债收益率上行空间有限

美国最大银行摩根大通周一起诉特斯拉，并索赔1.622亿美元，指控马斯克的这家电动汽车公司违反了与认股权证有关的合同。

根据周一向曼哈顿联邦法院提交的一份诉状，摩根大通与特斯拉达成的权证交易的条款规定，当这些权证到期时，如果该公司的股价高于合同的“执行价”，就要交付股票或现金。

摩根大通在起诉书中称，马斯克2018年8月7日发推称特斯拉已“锁定资金”以每股420美元的价格私有化，导致其认股权证的价值大幅缩水，在2021年6月和7月到期时仍远低于特斯拉的股价。

起诉书称：

“摩根大通要求特斯拉支付应有的股份或现金，但特斯拉公然无视其向摩根大通全额支付的明确合同义务。摩根大通采取这一行动是为了执行其付款权。”

自马斯克在社交媒体上发文释放可能卖出10%特斯拉股票消息后，利空消息就接踵而至。周一（11月15日）纽市盘中，特斯拉一度跌超5.3%，刷新10月25日以来盘中低点，跌至978.60美元，较11月4日所创历史高位回落逾21.3%，陷入熊市行情，市值一度跌至1万亿美元下方。

“马斯克卖股导致特斯拉大跌”无疑是近期市场上最热议的话题。此前马斯克在推特上承诺出售其持有的10%特斯拉股票，即1705万股。周二消息称，马斯克自11月8日以来累计出售约727.41万股特斯拉股票，占其此前承诺股份数的42.6%。 

据美国证交会文件，马斯克于11月15日又以6.24美元的价格行使210万份期权，这部分期权将于2022年8月13日到期。此外，马斯克当天还卖出了934091股特斯拉股票，价值约9亿美元，使他过去一周出售的股票总额达到逾72亿美元。 根据证交会的文件，马斯克目前通过其信托基金仍持有166285682股特斯拉股票。 

自10月末以来，十年美债收益率回吐前期涨幅，一度从1.68%回落至1.45%，主要有三方面原因。

基本面层面，在拜登3.5万亿美元预算协调法案腰斩至1.75万亿美元后，美国众议院11月5日宣布单独通过1.2万亿美元基建法案，预示预算协调法案大概率再次缩水，冲击经济预期。期限溢价层面，财政部发债规模缩减，美债供给回落，引导期限溢价下行。政策层面，美联储和英央行释放超预期鸽派信号，显示货币宽松环境将持续，对美债收益率形成下行压力。

向前看，我们认为在财政刺激计划不确定性增加、就业复苏被充分定价、货币政策持续偏宽松的背景下，美债收益率上行空间有限。作为无风险利率的美债收益率是全球资产定价的锚，若其回落势头加剧，将会推动全球风险资产的价值重估。

压制因素一：美国经济预期走弱，引导美债收益率下行

一则，10月28日，拜登宣布修订版预算协调法案，总支出约1.75万亿美元，显示旧版3.5万亿美元法案闯关遇阻，降低市场对经济复苏的预期。二则，11月5日，美国众议院宣布通过1.2万亿美元（5500亿美元新增支出）基建法案，基建法案的单独通过显示，民主党内部仍存在难以弥合的分歧。向前看，预算协调法案大概率再次缩水，进一步冲击市场对经济的预期。

压制因素二：财政部发债规模缩减，美债供给回落，引导期限溢价下行

10年美债收益率的另一组成部分是期限溢价（term premium）。期限溢价反映长端债券的风险溢价，主要包含通胀风险溢价和实际风险溢价。其中，债券供需结构变化是影响通胀风险溢价的主要因素。11月3日美国财政部公布的季度再融资声明中表示，财政部将逐步减少债券拍卖规模，缩小债券供给。债券拍卖额度下行将压降期限溢价，对冲通胀预期上行对美债收益率的压力。

压制因素三：偏宽松货币环境下，美债收益率上行受阻

美联储在11月3日议息会议中的鸽派表态，反映美国货币政策环境还处于偏宽松状态，无法支撑美债收益率快速上行。11月4日，英国央行宣布维持利率不变，投资者对加息预期落空。两大央行鸽派态度使得市场大幅降低2022年加息概率。向前看，预计美国货币环境将维持较宽松状态，限制美债收益率上行空间。

美债收益率承压，利好人民币汇率和风险资产

一方面，在中债收益率维持震荡的背景下，若美债收益率震荡并小幅下行，将支撑中美利差，驱动中美利差向高位运行，进而利好人民币汇率。另一方面，作为全球资产的定价锚，若美债收益率回落风险上行，将会推动全球风险资产的价值重估。