[原油一桶多少升]美债如何影响美元?
作者:yx1898发布时间:2021-11-17分类:股票配资平台浏览:1342
核心事件:
北京时间 2021 年 11 月 16 日,拜登总统周一签署了价值 1.2 万亿美元的两党基础设施法案。该立法将在八年内耗资 1.2 万亿美元,其中包括超过 5500 亿美元的新支出。
核心观点:
最后的“晚餐”?基建法案的通过对拜登来说不全是好消息。
拜登1.75万亿BBB法案其实仍面临较大立法困境。
风险提示:(1)全球“再通胀”超预期;(2)以 Delta 为首变异株对经济活动影响超预期;(3)地缘风险超预期。
为什么通常认为“美债利率与美元同向变化”?首先,这是受到了利率平价理论的影响。利率平价理论的主要观点是,汇率取决于两国货币的相对收益,当两国利率存在差异的情况下,资金将从利率低的一边流向利率高的一边以谋求利润。因而随着资金流出,低利率国货币的即期汇率将下跌;反之,高利率国货币的即期汇率将上升。也就是说,比如美国的利率相对欧洲利率上行,会在短期带动资金大量流入美国,从而使得美元相对欧元升值。而由于美元指数是美元较欧元、英镑、日元等一篮子国家货币的相对变化,而且在这一篮子货币中欧元的占比最高,美元兑欧元汇率升值,就带动美元指数走强。我们也可以从资产价格的角度进行理解。美元汇率和美债的表现其实都是结果,而原因是宏观基本面的变化。比如美元的走势通常反映了美国与其他经济体的经济强弱相对变化。所以美元指数和美元兑欧元汇率,往往与美国相对欧洲经济的强弱变化有较好的同步性。而国债收益率作为一国政府的融资成本,会受到当地经济整体回报水平,也就是名义GDP增速的拉动。比如10年期美债收益率与美国名义GDP增速走势长期正相关。因而美元和美债定价都受到美国经济基本面的影响,若美国经济走强,美元指数和美债利率都将受到强劲基本面的拉动。所以不管是中长期的定价因素,还是考虑利率平价对短期的影响,美德的相对汇率和债券利差都应该保持一定的正相关关系。但根据我们实际回溯的结果,10年期美德国债利差和美元兑欧元汇率走势虽然呈现一定的正相关性,在具体时期却经常发生背离(由于德国国债利率与欧洲公债利率相关性非常高,下文中我们都用德国国债替代欧洲公债)。比如在1999年-2004年期间,再比如2008年6月-2009年和2017年-2019年期间。
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更好的同步指标:短端实际利差考虑到汇率除了反映当下的经济基本面外,还与货币供给量相关,受到货币政策调控的影响。由于美国货币政策一般是短端利率的调控,且政策框架又盯住当下的就业和通胀。因而相比于10年期国债利率,短久期债券利率可能与美元汇率的相关性更强。历史数据也显示,2003年以来,相比10年期国债,1年期美德债券利差与美元汇率走势正相关的时期明显要更多。尤其是在2012年8月-2014年4月期间,10年期与1年期美德债券利差走势背离,其中10年期美德利差走阔,而1年期美德利差则小幅收窄,与美元兑欧元汇率回落的趋势相一致。也就是说,在此期间,美元汇率明显同步于短期美债而非长期美债收益率变动。
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