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投资成功的秘密是“二阶思维”的凸性机会,而非“一阶思维”的方法论

作者:yx1898发布时间:2021-02-08分类:国际外盘期货浏览:131


导读:假设您进行投资,或者是一个投资爱好者,或许这篇文章值得一看。先要牢记:摆脱困难的方法往往是致命的。举例来说,这个。看到一家知名投资公司在公众号上转发一篇文章,标题是:“大空头...
假设您进行投资,或者是一个投资爱好者,或许这篇文章值得一看。先要牢记: 摆脱困难的方法往往是致命的。举例来说,这个。 看到一家知名投资公司在公众号上转发一篇文章,标题是:“大空头”启示:当你发现机会时,如何面对内心的怀疑? 基于真实故事改编的电影《大空头》,讲述的是在2008年美国“次贷危机”之前,三个团队在市场做空,大赚特赚。它们在房地产市场一片欢声笑语中,发现了“次贷打包债券”潜在的危机,敢于下重注,最终把握住了这个“千载难逢”的成功机会。 这篇文章的主题是:为什么有时候你发现了机会,却不能坚持,最终成为大赢家?笔者认为:短期有效的方法很容易掌握,但不能形成核心竞争力。但是,有一些方法确实是长期有效的,但在短期内可能没有明显的效果,使你失去信心。 下一步,文章将讲述影片中的三个团队是如何“坚持他们的选择”的。具体来说:科学派,市场派,求助于老商人,以及“说服更多人支持你”。因此,他们战胜了自己最大的敌人:自我怀疑。 文章的结尾是这样总结的: 坚持不懈,就是独立思考,就是拒绝平庸,但绝不孤军奋战,更不偏执偏执。坚持不懈,靠的是理性、科学的方法,靠的是深入了解你的客户、你的投资人,靠的是用这种方法与所有人交谈,靠的是拉拢更多相信你、支持你的朋友……这样你才能真正战胜内心的脆弱。 读了这篇文章后,我突然想到了塔布所创造的一个新词:白知。 由于这两种对比的最大秘诀,不仅隐藏了其中的困难,而且在基本原则、思维、哲学层面上,都犯下了“白知”式的错误。从表面上看,上面那篇文章似乎还可以,顶多算个正儿八经的胡说八道而已,谈何致命? 首先,我要概述我的三个主要观点: 投资原则:《大空头》的主角做空次贷市场,着重于寻找下注的筹码,而非洞察房地产泡沫; 思维方式:投资成功的秘诀在于“二次函数”的凸性机遇,而非所谓的“一次思维”方法论; 第三,认知哲学:你要靠“知道你不知道的”来赚钱,而不是“(以为)知道的”来赚钱。 以下一一说明。 2 投资原则:《大空头》的主角做空次级债,着重于找出筹码,而非洞察房地产泡沫。谁也不能“精确地预测”发生的事情。 Cainns早就说过:市场持续非理性状态的时间,比你还能坚持到不破产的时候更长。假设你认为《大空头》讲述了一个“准确预测并坚持到底”的投资故事,那么它就完全错了。正如人们传说中的哲学家泰勒斯所说,“精确预测天气”发了财,这也是错误的。它的故事是: 古代希腊哲学家泰勒斯曾被人们称为穷苦人,为了证明自己,他夜观天象,预言明年橄榄会大丰收。因此,他卖掉了自己的房子,并在来年夏天以非常低廉的价格租用了当地所有榨出橄榄油的机器。 到了秋天,橄榄丰收了,每个人都需要榨橄榄油,榨橄榄油的机器被泰勒斯独占了,他把租来的机器以高出原来租来的几倍的价格出租给这些人,从中捞了一笔。 假使真的,泰勒斯不是个聪明人,而是个赌徒。不是这样的。Tylers赚钱,与天气预报无关。这个办法就是:先付一笔订金,然后用很低的租金租住靠近米利都和希俄斯的所有橄榄油压榨机。Taylor购买了一种“选择权”,即有权优先租用机器。 其结果是:当年橄榄大丰收,橄榄油压榨机的需求量大大增加,他让压榨机的拥有者将压榨机分租给他,并从中获利。要是橄榄收成不好怎么办?亏损也很小。这篇文章的要点是: 直到今天,气候仍然难以预测; 不可预知,也不可下注,这就是凸性的意思。 与此类似,“大空头”也讲了类似的故事(请允许我把自己以前写的东西再发一遍)。讲讲电影中讲的故事。简单总结一下就是: 大空仓攻略 2005年至2007年期间。 机遇:2005年,美国出现了不良的房贷还款记录,违约率上升。 打赌房地产泡沫将破灭,做空次级抵押贷款。 打赌: CDS如每年支付1.5%的失业金,如获得30-50倍的失业金则可获得赔付。 流程:从2005年开始押注,2006年基金大幅回撤,陷入困境。 其结果是,2007年,次贷危机爆发并获得了巨额利润。 想像一下:有一个价值2亿元的明朝青花盘,被一位土豪在家中客厅里炫耀。你一到他家,就发现他家里有三个熊孩子,天天打打闹,经常打坏东西,父母对他的呵斥也没有用。你想,虽然主人很小心,但那盘早晚都会被熊孩子吃掉。您在心里估量着: ::碟子在一年中破碎的可能性在30%左右; 因此,在两年内不破碎的概率为(1-30%)*(1-30%)=49%; 这就是说,在两年内发生破坏的概率(1-49%)=51%。 所以,你对主人说:我们来合作一把,我出钱帮你买这盘菜的保险,万一有意外,赔一半就好了。 再看大空头,即使迈克尔·伯里预测次贷危机迟早会爆发,谁又能给他一个小筹码?的确如此。 这就是 CDS (Credit Default Swap信用违约掉期):这相当于你为别人的房子买了保险,如果你赔钱,那就算了。人们将 CDS比喻为“给火灾即将吞没的房子投保,而这些房子是别人家的”。 CDS费率每年只有1.5%,而且合同期限最多为30年。以以上概率计算结果来看,这场比赛看起来像是赌博,胜率接近100%,而爆仓的风险很小。实际上,在次贷危机前,很多人预测房地产泡沫会破灭,下赌注的人很多,很多都挂了。你们不能活这么久。 问题的关键是你找到了“被错误定价”的筹码。 当你得到这些筹码,并且真正理解它的数学意义时,你就不会觉得痛苦了。对泰勒斯和《大空头》主角来说,秘诀就在于他们不需要预测就能下注,而且可以购买“亏损有限,收益巨大”的选择权。从某种意义上讲,《大空头》的主角们是通过“预测准确+坚持到底”来赚钱的。 那什么是二阶思维呢? 3 思考方式:投资成功的秘诀在于“二阶思维”的突显机会,而非所谓的“一阶思维”方法论。投资成功的关键,就是购买被错误定价的凸性机会。举例来说,前面提到的橄榄油压榨机,其曲线如下: (本图来源于反脆弱组织) 这篇文章将不再讨论什么是投资凸性,因为如果不能从数学的层面上理解的话,它只是一个概念而已。 为了了解凸性是什么,我们需要了解“一级”和“二级”之间的区别。 “反脆弱”杂志写道: 你们刚被告知,在接下来的两个小时里,你们祖母所在地区的平均气温将达到21℃左右。好极了,你想,21摄氏度是老人们最适合的温度。 这些数据,即平均值,就是“一级效应”。 结果是,你奶奶的第一个小时是零下8摄氏度,第二个小时是60摄氏度,虽然平均温度21摄氏度是完美的,但第二个小时是60摄氏度。运兴财富网www.yx1898.com 以上这些资料被称为“二阶效应”。 另一种数据,即关于温度变化的信息,比第一种数据更为重要。当人们面对变化时,均值是毫无意义的——温度的偏差比平均温度大得多。奶奶很容易受到气温变化和天气波动的影响。 (下面插入“一级”和“二级”的概念性描述,仅用于类比和理解。) 对于第一阶和第二阶,用我们已经学习过的物理知识来说,速度是一阶导数,加速度是二阶导数。 首先看看一级导数: 汽车沿直线行驶,因此产生与距离-时间相关的函数图像。如下所示的图像 其导数是每一点时间的速度,或者说位移比上时间,如下图。 再次研究二阶导数: 二阶导数告诉我们速度在某一时刻的变化率,即加速度。 是否存在一个三阶导数? 有的。即加速,物理上叫“加速加速”。 返回到凸性的“二阶效应”。 “大空头”的胜利者,靠的不是精确的预测,而是正收益,以及选择性的凸性效应。 我们所说的高阶思维,就是能够从其他维度理解问题。 举例来说,当我们试图预测一辆汽车在公路上的位置时,它的二阶加速度比它的一阶速度更重要。 脸谱这样的公司,很早就获得了很高的估值,因为投资者看中了加速,而不是速度。 缺少二阶性思考,会使我们回避那些真正的秘密。 但在现实世界中,这些困难并没有因为我们的无知而不让我们感到不安。 最重要的不是无知,而是我们对自身的无知。 4 认识论:你需要的是“知道自己不知道的”来赚钱,而不是“(以为)知道自己知道的”来赚钱。 在这篇文章的开头,作者强调了自己最大的敌人就是“自我怀疑”。 事实上,自我怀疑对投资者来说是一种美德。 在那个年代,“大空头”赚得最多的是鲍尔森,他为客户赚了200亿美元,自己赚了40亿美元。 但在接下来的十年中保尔森却连续遭遇滑铁卢,佳绩不再,甚至有人怀疑他之前只是因为运气好。 Paulson非常自信,他一直在努力证明自己。 但投资者只想赚钱,不想赚到信心。 有意思的是,《大空头》的开头部分,作者路易斯引用了列夫·托尔斯泰在1897年写的段落: 即使是愚蠢的人,也能明白最难的事情,如果他还没有形成任何的偏见。但如果一个人深信自己早就知道摆在自己面前的问题,并且毫无疑虑,那么即使自己再聪明,也不可能明白最简单的事情。 庄子说: 所以天下的人都求他所不知道的事,而不要求他所不知道的事; 都知道不是所有的人都不好,但也不知道不是所有的人都好。这是一场混乱 上半句是说:天下人只知探求自己不知道的东西,而不知探求自己已知的东西的人,是谁? 下半句是说:只知道批评自己认为不好的事情,而不知道批评自己认为好的事情,这是不可能的。 此处所说的,就是怀疑精神的第二级智慧。 最终 懂得或不懂得,这是一级智慧。 懂得或不懂得的,都是二级智慧。 缺少一级智慧,至多让你无法赚钱。 缺少第二层次的智慧,却会使你蒙受巨大的损失。 引发我写这篇文章的那篇文章,甚至连电影《大空头》开头的那句话也看不懂: The trouble with the world is not that people know too little; it is that they know so many things that just aren't so. 马克·吐温的这句话,与上面庄子的话,有异曲同工之处。 不要象集邮一样,积攒太多正确而无用的“一级智慧”。 那只会使你成为“白知”。 对“二阶智慧”的理解与追求更不因此而延误。 原因: 能决定一个人短期命运的,是塔拉的“运气+(作为一阶智慧); 确定一个人的长远命运的,是 Ta的“运气+(作为第二种智慧)对无知的已知”。