[逸富国际期货]做空交易，浑水、香橼遭审查

1、美国11月CPI同比继续上行，能源价格仍是最大的驱动因素。

>整体表现：美国11月未季调CPI同比6.8%，符合预期，高于前值6.2%，创1983年来最高；核心CPI同比4.9%，符合预期，高于前值4.6%，创1992年来最高。

>分项来看：能源和二手车依然是涨幅最大的两个分项，分别同比上涨33.5%、31.4%，较前值分别提高3.5、5.0个百分点；食品分项同比上涨6.1%，较前值提高0.8个百分点；服务分项同比上涨3.4%，较前值提高0.1个百分点。

2、为何通胀创新高，美元指数与美债收益率却在下行？

自2021年初以来，几乎每个月的美国CPI同比都高于市场预期，且不断创下过去数十年新高，导致通胀恐慌情绪不断加剧。在此背景下，“符合预期”即“不及预期”，也就是说，即使通胀仍在上行，但只要没有超预期，市场就会认为通胀压力即将缓解。典型代表是今年7-9月，实际CPI数据与市场一致预期差别不大，通胀担忧暂时缓解，10Y美债收益率由1.5%降至1.2%。但自10月初以来，由于OPEC+不扩大增产和欧洲天然气危机，能源价格持续大幅上涨，导致通胀担忧再度加剧。

本次美国CPI数据公布后，美元指数由96.4快速下跌至96.0左右；10Y美债收益率由1.52%一度下行至最低1.45%，最终收盘在1.49%；联邦基金利率期货隐含的2022年加息次数由2.9次回落至2.66次。资产价格和加息预期的这一表现，正是反映了“符合预期”即“不及预期”这一逻辑。

3、要判断通胀的影响，需厘清实际通胀、通胀预期、加息预期之间的关系。

概况而言，通胀预期和加息预期均跟随实际通胀变化，但二者均是只反映了即期通胀，没有包含对长期通胀走势的判断。不论美债隐含的市场通胀预期（美债与TIPS利差），还是纽约联储调查的消费者通胀预期，均与美国CPI同比走势高度一致。同时，利率期货隐含的加息预期与美债隐含的通胀预期走势高度一致。

实际上，彭博最新的一致预期显示，市场预计2022Q4美国CPI同比将降至2.6%，PCE通胀将降至2.3%，核心PCE通胀将降至2.5%，这与我们年度海外报告中的测算较为接近。若认为通胀会持续回落至仅略高于美联储的政策目标，则不应预期2022年会加息接近3次。这反映出，利率期货隐含的加息预期更多反映了即期通胀表现，一旦通胀开始回落，加息预期也将开始降温。

4、美国通胀可能在12月或1月出现拐点，随后美联储加息预期将有所降温。

>美国通胀走势：在前期报告中我们曾多次指出，美国通胀是“能源分项决定方向，其他分项决定幅度”，此外，原油价格同比领先CPI能源分项同比1-2月。根据我们在海外年度报告《反转之年——2022年海外宏观展望》中的分析，2022年原油价格大概率下跌，实际上自11月初以来油价已经下跌了超过13%，以12月至今的价格计算，油价同比已由10月的101.7%回落至44.3%。因此，美国通胀可能在12月或明年1月出现拐点，随后持续回落，到2022年底预计将降至2-3%。

上周五，知情人透露，美国司法部已对对冲基金和研究公司的做空行为展开了刑事调查，司法部将仔细检查这些机构间的关系，寻找是否存在不当交易或违反其他法律以获利的迹象。

这项由美国司法部欺诈部门与洛杉矶的联邦检察官共同开展的调查正在探究对冲基金是如何利用研究公司进行买卖，特别是在研究公司发表影响股票的报告之前。

当局正在审查对冲基金和研究人员之间的财务关系，并检查这些基金是否从事内幕交易或涉嫌其他不当行为。

联邦调查员正在审查数十只股票的交易情况，这包括瑞幸咖啡、高途以及万灵科，尽管目前还不清楚哪些公司可能成为调查的目标。

据知情人士透露，总部位于多伦多的Anson Funds和做空机构Marcus Aurelius Value是调查人员所关注的十多家公司之一。其它据称在接受审查的公司包括，以做空中概股著称的Carson Block、浑水公司以及Andrew Left旗下的香橼。值得注意的是，自在游戏驿站“逼空大战”时，香橼已宣布不再寻求做空机会，而是专注于做多。

美国当局的律师正试图确定卖空者是否参与了某种形式的欺骗，例如，通过误导公众以策划股票暴跌以引起股东恐慌并加剧抛售。

司法部和浑水的发言人拒绝发表评论。香橼的一名律师表示，美国调查人员立案和结案是常规做法，他对他们的理论是否会被证实表示怀疑。

该调查在让大批做空机构感到“大为震惊”的同时，也令Reddit、Stocktwits和Twitter上的散户投资者激动不已。长期以来，众多美国散户投资者一直要求当局加强对冲基金的监管。