[白银持仓量]实际回报率

随着美联储FOMC会议进入倒计时，加快Taper速度和更为明确的加息路径预期对周一的美股市场形成压制，现货黄金维持在1780上方波动，小幅收涨0.19%，报1786.7美元/盎司。因奥密克戎蔓延叠加美联储紧缩焦虑，避险资金涌入债市，10年期美债收益率创一周新低；美元指数站稳在96上方。

周二早盘，现货黄金小幅走低，波动并不大，当前在1780上方看涨，但缺乏动能。道明证券大宗商品分析师称，有迹象表明，美国通胀上行势头可能正在停滞，黄金吸引力增加，因为这意味着货币政策信号可能不会进一步向鹰派方向倾斜。如果FOMC提醒市场，尽管加快缩减购债，但要加息还有很高的门槛，并强调其对充分就业的关注，那么考虑到最近的CPI报告，黄金有望反弹。 

美国经济方面，外媒调查称，加速减码+预告加息，美联储本周可能上演历史罕见的鹰派转变；纽约联储调查显示消费者对未来一年的通胀预期升至6%的新高。美国前财长萨默斯重申他的通胀观点，称“通胀将很快恢复到接近美联储目标水平的想法，看起来似乎遥遥无期”。

华尔街大佬们对于美联储转“鹰”的预期也正在急剧上升。就连此前一直与全市场“唱反调”的大摩，现在也改口，称加息不会减缓经济复苏，美联储应提前行动。目前市场普遍预期美联储将会在北京时间周四凌晨公布的决议中发出“明年加息两次”的信号。

疫情方面，当地时间12月13日数据显示，美国累计确诊新冠肺炎病例超5000万例，达50009507例；累计死亡病例达797916例。英国卫生大臣贾维德称，在英格兰地区，奥密克戎毒株感染病例数已经占到该地区总病例数的20%。英国首相约翰逊周一证实，英国至少有一名感染新冠病毒奥密克戎毒株的患者死亡，他预测圣诞节前会现“感染狂潮”。牛津研究称，两剂新冠疫苗不足以防范奥密克戎。

如果考虑到通胀因素，美国国债投资者正在遭受40年来最严重的损失。而且，如果市场是对的，那他们未来几年也不大可能翻身。

由于美联储开始取消疫情时代的刺激政策，并逐渐接近加息，美国国债过去一年已经下跌约2%。雪上加霜的是，消费者价格指数（CPI）涨幅达到6.8%，让投资者欲哭无泪。

两者合计，结果是1980年代以来最差的实际回报率（即通胀调整后回报率）——那时候，时任美联储主席保罗·沃尔克正在抗击工资-物价的螺旋式上涨。更重要的是，时下的态势预计不会改变：债券市场预计10年期美国国债收益率将在未来十年保持在通胀率之下，意味着投资收入将被生活成本的上升洗刷一空。

面对数十年来最高通胀，长期收益率持续低位，一直是华尔街的一大难题，因为它违背了投资者要求更高回报的理论。在上一次通胀这么高的1982年，10年期国债收益率最高接近15%。而目前不到1.5%。

无论如何，近两年低于零的实际收益率都对普通储户和债券投资者构成惩罚，对联邦政府有利。

DoubleLine Group的投资组合经理Greg Whiteley表示：

“人们接受负实际回报已经很长时间，尽管看起来很奇怪，但也许这就是我们必须面对的新常态。长期因素仍然存在，仍然会很强大。”

美国10年期通胀保值国债的收益率上个月跌至-1.25%的历史低点，之后反弹至-1%左右。简单地说，这表明投资者预计10年期国债收益率（周一为1.44%）将在未来十年以每年约1%的差距落后于通胀率。

Brandywine Global全球宏观研究主管Francis Scotland说：

“你们可能不想持有债券，因为它们是负收益率债券，但由于储蓄与投资或支出与储蓄之间的这种基本失衡，这种现象可能长期存在。”