[股指期货的交割日]原油价格的“天花板”

富国银行策略师表示，美国股市投资者应准备好迎接未来几个月的回调。富国银行加入了看跌美股的队伍——此前有很多人警告称，在经历了去年的强劲反弹后，美股将迎来一段更加坎坷的时期。

以Christopher P. Harvey为首的策略师预测，到夏季，标普500指数将下跌10%。他们在给客户的报告中写道：

“在这个波动更大的股市中，回调可能会更加频繁。”

随着美联储准备踩刹车，以及对经济复苏可能已见顶的担忧日益加剧，华尔街的行家正在加倍押注2022年的一个股市大行情：高增长科技宠儿不再独领风骚。

从高盛到贝莱德投资研究所的策略师们预计，今年的回报率将不如去年。摩根大通本周警告称，如果科技股的出色表现开始减弱，美国股市“可能会停滞”。富国银行证券和摩根士丹利都在建议客户做空那些低利率时代受益最大的高科技公司，转投将从疫后复苏中受益的低估值股票。

本周以来，尽管奥密克戎变异株蔓延，但美国国债市场本周显示出对商业周期的信心增强，美债收益率近日全线攀升，2022年的第一周暴露了长久以来的担忧：债券收益率上升是高估值公司的命门。多年来最大的市场轮动之一正在展开。

科技股通常因其长期前景而备受青睐，如今已变得对债券波动特别敏感，因为利率上升意味着他们未来利润的现值更低了。富国银行证券股票策略主管Christopher Harvey表示：

“如果我们看到实际收益率上升，那么科技股将面临更加困难的环境，要留意高价、高增长和高倍数股票。”

去年12月至今，国际原油价格再度启动涨势。一方面，欧洲能源危机提振了市场关于原油对天然气消费替代的预期；另一方面，在全球原油产量缓慢回升的背景下，市场对奥密克戎蔓延带来需求下降的担忧明显降温。

展望未来，我们认为国际原油价格涨势可能会放缓，其中NYMEX的WTI原油期货价格回升至80美元/桶附近就可能遭遇明显的阻力，而ICE的Brent原油期货价格相对于WTI原油期货价格顶部可能稍微高一些，在83—85美元/桶区间也会遭遇抛售压力。

原因在于，一方面全球原油供应还处于恢复当中；另一方面以中国为代表的新兴市场原油需求在经济增长放缓、高油价抑制和新能源汽车发展迅猛的冲击下会缓慢下滑。

全球原油供应在缓慢恢复

回顾2020年11月至2021年11月，国际原油价格长达1年多的持续上涨走势，这里面既有美元流动性宽松带来的投资需求驱动，也与全球经济自疫情中缓慢复苏带来的需求回升有关，另外，还与全球原油供应在疫情冲击下恢复缓慢有关。

然而到了2021年四季度，我们发现全球原油供应在高油价刺激下还在恢复，尽管恢复速度还相对较慢，但是OPEC、美国和俄罗斯等的原油产量基本上恢复到疫情前产能的80%以上。

从疫情前的全球供需关系来看，原本就是过剩的，一旦主要产油国产能恢复到90%以上，那么全球原油供应紧张的情况将会明显缓解。

据美国能源信息署发布的数据，截至2021年9月，全球原油产量同比增长6.1%至9659.82万桶/天，低于7月的9687.75万桶/天，是2020年5月以来次高纪录。不过，与疫情前2018年11月创下的历史最高纪录1.02亿桶/天还有很大差距。

对全球供应具有至关重要影响的OPEC原油产量在缓慢回升，但离疫情前创下的高峰也有很大差距。据OPEC发布的数据，截至2021年11月，OPEC原油产量回升至2771.7万桶/天，同比增长10.4%，但离2016年9月创下的最高纪录3344.7万桶/天还差573万桶/天。

这主要与伊朗和委内瑞拉受制裁导致产量大幅下降有很大关系，而安哥拉和阿尔及利亚原油产量同样因投资不足等原因尚未恢复到巅峰水平。

伴随着持续的高油价，OPEC成员国原油勘探及开采的资本开始会出现明显恢复。此外，沙特等OPEC重要成员国，产能远没有达到上限。

截至2021年11月底，沙特原油产量为986.7万桶/天，离2020年4月创下的峰值1164.2万桶/天的纪录还有很大的增长空间。