[美国三大指数实时行情]坚定看多成长股

经济、疫情只能部分解释美债调整，货币政策“急转弯”才是关键

近期美债收益率快速上行，但无论是仍在好转的经济数据，还是正在被市场price out的O型毒株风险，都是原因之一，并不足以解释上行幅度。我们认为美国通胀“政治化”促成货币政策转紧才是近期美债调整最重要的原因：动机上看，美联储在中期选举背景下，有收紧货币政策压通胀的动力；客观条件上看，就业水平离目标并不遥远，供给瓶颈等问题超出了美联储能力范围，而工资-通胀螺旋正在形成，美联储政策双目标已经基本达到；宏观背景上看，经济数据不差，对转紧没有形成明显制约。总结看美联储收紧既有动机又有条件、宏观背景也不反对，推进速度或加快。

十年美债2.0%是下一个重要点位 

10年期美债收益率有效突破1.8%有两重意义：一方面，这是疫情前的水平，但相比当时，经济预期一弱一强、货币政策一松一紧，环境已完全不同，疫情前水平并不构成制约。另一方面，这一水平也是去年初调整的高点，但相比当时，美联储转紧更彻底，缩减QE已在路上，加息缩表也开始讨论，收益率上行空间已经打开。3月加息可能性较大，但后续能否完成全年加息100BP的目标，则需要观察收益率上行对市场和经济基本面的反作用，存在预期差的机会。美债收益率短期或继续向上甚至突破2.0%，而如果进一步上行、曲线转熊陡则说明市场逐渐开始计入缩表预期。

后续关注：激进加息和缩表可持续吗？

从2016年等经验看，美联储激进加息缩表可能对基本面及市场产生反作用，进而影响进一步收紧的节奏，具体来看有四方面影响需要注意：其一，对耐用品与住房相关为主的消费和投资意愿的影响；其二，对部分需求尚不稳固的劳动力市场影响；其三，通过股票回购、估值等方面对美股和财富效应等的影响；其四，财政货币双紧缩对经济基本面的影响。总体看，最近是美国难得的收紧“窗口期”，预计美联储积极在3月推进加息落地、缩表讨论的可能性较大，但后续更可能转为相机抉择。若后续收紧节奏不及市场与美联储当前预期，带来美债收益率下行、曲线转平的机会。

对基本面、市场的影响预判

美债收益率短期或继续上行，挑战2.0%可能性较高，关注收益率曲线形态等是否计入缩表预期，中期关注对经济和股市的反噬效应，或存在回落机会。美股方面，10年期美债收益率2.0%以下关注由科技成长转向价值、顺周期等的风格变化，一旦突破2.0%，市场波动可能明显上升。新兴市场可能出现扰动，港股作为中美两国基本面与货币政策的重叠区域，或阶段性承压，但过去两年较弱的表现已经部分反映，关注美股情绪传导。国内仍处于货币政策宽松窗口期，央行积极“靠前发力”，债券短无忧、长有虑。股市短期有国内稳增长和美股风格的共振，汇率在一季度末略承压。

方舟投资创始人凯茜·伍德在其公司的季度报告中就美国可能出现衰退和新兴市场经济大幅减速发出了警告。伍德写道：

“未来3到6个月，市场可能会更多地关注美国经济衰退的风险、新兴市场经济体的严重放缓，以及通胀可能出人意料地下降。”

方舟投资认为，市场前景面临的真正风险是通缩。在这种情况下，名义GDP增长可能远低于预期，这意味着稀缺的两位数增长机会将得到相应的回报。成长型股票和创新驱动型股票可能是主要受益者。伍德称：

“在我们看来，长期通胀担忧被夸大了，因为在消费疲软的情况下，库存正在增加。”

伍德重申了之前提出的观点，她表示，经济衰退意味着创新型科技股，就像她的公司下重注的那些股票，可能在未来五年内落入“深度价值区域”。伍德写道：

“通常情况下，在经济放缓期间，新技术的采用会加速，因为相关企业和消费者更愿意改变行为模式。新冠病毒危机极大地、永久性地改变了世界，这表明，在未来5到10年，很多创新驱动型股票可能是带来丰厚收益的股票。”

知名基金经理凯西·伍德（“木头姐”）近日非议不断，前有惨遭投资者撤资3.52亿美元，本周二旗下方舟创新ETF（ARKK.US）又跌至18个月最低点。即便如此，木头姐看好成长型股票和创新驱动型股票观点仍坚定不移，并发声称，如果一个市场泡沫正在增长，那么它是在价值型股票内部形成的，而不是成长型股票。木头姐表示：

“在我们看来，真正的泡沫可能正在这些所谓的‘价值型’股票中形成。与去年相比，在5年的投资时间范围内，这些股票的估值要高得多，与此同时，许多创新相关股票的估值已经下降了一半。”