[伦铜期货实时行情]10年美债利率升破1.9%

因买家大举买入高风险债券，美国杠杆贷款的平均价格达到2007年7月以来的最高水平，继续影响那些寻求抵御通胀和利率上升风险的投资者。标普/LSTA杠杆贷款价格指数（S&P/LSTA Leveraged Loan Price Index）周三上涨0.05%，至99.07点。

这段时间以来，对高风险债券这一资产类别的需求一直强劲，因为事实证明，在一个潜在波动的加息环境中，此类债券的浮动基准利率具有很大的吸引力。

对于投资美国杠杆贷款的基金来说，市场对加息的担忧一直是有利因素。根据Refinitiv Lipper的数据，在截至1月12日的一周内，这些基金筹集了约18.4亿美元现金。在此之前，投资者在2021年向这类基金提供了450亿美元的巨额投资。作为杠杆贷款最大买家的贷款抵押债券（CDO）去年发行量实现了创纪录的1830亿美元。

由CLO驱动的贷款需求也将保持强劲。摩根士丹利分析师预计今年美国CLO发行规模约为1600亿美元，摩根大通策略师预计最多为1350亿美元。

本月稍早，标普/LSTA杠杆贷款价格指数触及逾七年高点，而交易员最近也增加了对美联储今年将加息四次25个基点的押注。

尽管企业一直在一级市场加大杠杆贷款的销售，但12月的典型平静期几乎没有新债可供投资者购买。这促使他们转向二级市场，而二级市场帮助推高了贷款价格。

美国时间2022年1月18日，10年美债收益率跃升至1.88%，创近两年新高。同时，美股三大指数大幅下跌。北京时间1月19日，10年美债收益率跃升站上1.9%；同时，一股沪深300指数和创业板指整日分别下跌0.68%和2.17%。近期美国经济基本面缺乏利好，美债利率的跃升或有超预期成分，并对全球资产价格产生冲击。

与此同时，中国货币政策正在“以我为主”地稳增长。2022年1月17日，央行超预期降息10个基点，彰显货币政策“稳增长”的决心。1月18日，央行副行长刘国强的讲话进一步释放发力稳增长的积极信号。其提到5年期LPR与制造业中长期贷款，固定资产投资贷款和居民房贷直接相关，使1月20日1年期和5年期LPR同时调降10个基点更有可能。

我们认为，近期美债利率上行的导火索是市场加息预期进一步提前。

一方面，美联储进一步引导市场预期，对2022年加息4-5次持开放态度；另一方面，美国通胀压力因油价窜高、住房租金开始加速上涨而进一步凸显，重新点燃市场对于美联储更多次加息、以及更积极缩表的担忧。但往后看，随着美联储不断明确加息和缩表路径，美债利率定价将更多由美国经济基本面决定。

我们预计，2022年上半年，10年美债收益率或上行至略高于2%的水平，此过程可能引发美股风格调整，市场波动的风险需要高度关注。但本轮美联储紧缩与美债利率上行，不会阻碍中国货币政策“以我为主”的定力，稳中偏强的人民币汇率可以更多发挥其调节内外均衡的缓冲作用，虽然国际货币基金组织谆谆告诫需要关注对新兴市场的冲击，但中国在新兴市场中相对“一枝独秀”的表现会令人民币资产表现出较强韧性。

一、美债利率为何蹿升？

美债利率上行的直接原因是市场加息预期进一步提前。据芝加哥商品交易所FedWatch数据，截至美国时间2022年1月19日凌晨，市场认为美联储于2022年6月议息会议时累计加息75个基点的概率，在一天的时间里由30%左右跃升至接近50%（图表1）。