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[中证500期货]美国高通胀

作者:yx1898发布时间:2022-03-28分类:场外个股期权浏览:2630


导读:随着2022年市场波动性的剧增,近年来市场相对明显的回报相关性也在逐渐消失。金融分析师JamesPicerno提醒称,关于市场间关系及多元化收益程度的假设可能需要更新了。作为市场...

随着2022年市场波动性的剧增,近年来市场相对明显的回报相关性也在逐渐消失。金融分析师James Picerno提醒称,关于市场间关系及多元化收益程度的假设可能需要更新了。

作为市场的风向,这三组ETF组合的相关性一直广受投资者关注:美国股票(VTI)分别与美国债券(BND)、发达市场外国股票(VEA)、新兴市场股票(VWO)的相关性。如下图所示,近月来此三个ETF组合的一年期相关性都出现了不小的降幅。

注:相关读数范围从-1.0(完全负相关)到零(无相关)到+1.0(完全正相关)。

[中证500期货]美国高通胀  场外个股期权  第1张

图:1年期相关性

从更广泛的角度而言,主要资产类别的中位数相关性也有所下降。其目前的读数为0.37(截至3月23日)是两年多以来的最低值。

[中证500期货]美国高通胀  场外个股期权  第2张

图:1年期成对相关性中位数

近期相关性的下行偏差在微观层面上也很明显。14种主要资产类别ETF基金的运行数据显示,在过去一年内以每日回报率为基础数据所衡量的相关性中,各ETF主要处于低相关性和轻微负相关性状态。

美国经济主要依赖消费,而消费依赖收入。从收入端来看,2020年以来,新冠疫情爆发后,受益于直接给“发钱”的政策,居民收入非但没有下降,反而提高。截至2022年1月,美国居民收入两年平均增速仍然在4.7%的高位,明显比疫情之前的增速还要高。

从结构上来看,“发钱”少了,“工资”多了。去年开始,考虑到“发钱”政策对就业的拖累,以及经济和通胀的恢复,美国逐渐减少了“发钱”政策。从美国居民收入的来源看,来自政府的转移支付收入增速有所下降,剔除基数后,两年平均增速降至10.2%,但仍然比疫情之前的增速高了一倍。

与此同时,由于劳动力市场紧缺,美国居民的工资收入大幅上涨,截至2022年初,工资收入两年平均增速为5.8%,而在疫情之前,基本都维持在5%以下。

此外,尽管“发钱”政策在退出,美国居民账户上依然有一定储蓄,可以提供缓冲。由于过去两年美国居民收入多,但由于疫情限制,消费偏少,储蓄率一直维持在历史高位,所以账户上还是积累了不少储蓄。根据JP Morgan的统计数据,截至2021年底,美国低收入居民支票账户余额依然比2019年高65%,高收入居民支票账户余额比2019年高30-35%。