[原油外盘开户平台]美股Q1财报

一、中美利差倒挂背后？源自中美周期反向

一方面，美国增长还有韧性而美联储收紧预期强化成主旋律，使10年美债在实际利率主导下快速攀升。另一方面，中国增长压力加大而政策宽松暂无动作，因此利率趋弱但变化不多。

如果拉长周期，中美周期反向即中美利差收窄自2021年初就已开始。深层次原因看，除“先进先出”外，也与中美应对疫情的政策力度和施力方向、以及宏观杠杆差异有关。

二、此次特别之处？中美利差逼近倒挂、美债曲线同样倒挂

当前中美利差仅~5bp，是2008年后最窄一次，还恰逢美债曲线倒挂，历史上更少见，即便2018年11月也没有到当前水平。2018年末美联储处于加息末期，美债利率走高使得中美利差和美债2s10s不断收窄。彼时中国增长趋弱和货币宽松同样使得国债利率下行。直到美国增长2018年三季度见顶，市场大跌，宽松预期推动美债利率下行，中美利差得以反弹，美债2s10s也积接近底部。更早的2015年有所不同，中美利差也到低位，但2s10s利差还有相当距离。

三、接下来的可能演变？走阔之前不排除变得更窄；更多或来自中国国债利率抬升

中美利差当前已逼近倒挂，如后续想要走阔，无非是美债利率下行（2018年）或中国利率抬升（2016年）。给定美国增长、通胀约束，前者可能性短期不大；而后者则依赖中国稳增长发力、且产生效果前也需要一定时间，因此中美利差不排除走阔前变得更窄。同时美债曲线（1年以下）或持续收窄。
四、利差收窄的资产含义？倒挂前美股及美元偏强，新兴及汇率偏弱，走阔后逆转；同时还要看美债曲线

短期内，利差收窄或倒挂附近，的确会对资金流向和汇率产生一定影响，但若后续能再度走阔，逻辑也将逆转，即美元或走弱，新兴跑赢，尤其是美债曲线还在收窄时（如2017年）。当前美债曲线短期内难以再度陡峭，给定这一约束，若中美利差不能走阔，最终也将对全球增长和风险资产将带来压力。

综上所述，应对当前全球流动性拐点和中美利差倒挂，中国稳增长力度最关键，4~5月或是一个验证窗口。相比中国，部分新兴市场则可能在流动性拐点叠加供需错配下承受更大压力。

美股新一轮财报季来袭。剔除表现优于大盘的能源股和表现逊于大盘的金融股，高盛预计标普500指数成分股第一季度收益将温和增长6%。高盛表示，鉴于当前的不确定性，管理层评论在本财报季尤为重要。

高盛策略师David Kostin及其团队在报告中写道：

“自今年年初以来，全年每股收益预期实际上已上调了2%，未来几个季度的收益增长预计将加速。尽管经济前景存在高度不确定性，但分析师似乎不愿大幅下调预测。”

Kostin表示：

“我们鼓励管理层召开电话会议，阐述将影响2022年剩余时间收益的三大不确定性因素。”