[白糖价格走势]统一大市场

美联储缩表行将开启之际，鉴于上轮缩表周期的参考意义有限，我们系统梳理了本轮缩表周期主要的不同之处、可能的演化路径及市场影响，供您参考。

美联储启动加息周期后，缩表计划也提上日程

近期，美联储吹风5月加息50bp的同时，也在提前“预热”5月可能启动缩表。美联储在3月启动加息以来，多名委员吹风5月加息50bp。受此影响，市场普遍押注美联储5月加息50bp、2022全年至少加息250bp。加息预期升温的同时，美联储最新公布的3月会议纪要，“预热”5月可能启动缩表。具体来看，缩表上限定为每月600亿美债及350亿MBS，或将在3个月左右达到上限。

不过，由于缺少足够的历史可比经验，市场对美联储缩表预期的消化主要参考上轮缩表周期。经验显示，美联储加息操作，对美债中短端利率的影响更为直接，对长端利率的影响相对间接。与加息操作不同，再综合考虑美联储持有的美债期限结构来看，缩表对美债长端利率的推升作用更为直接。不过，由于缺少足够的历史可比经验，市场对缩表预期的消化眼下主要锚定2017-2019年缩表周期。

与上轮相比，美联储本轮缩表或有着诸多不同

与2017年相比，美联储本轮缩表节奏更快、力度更大，释放的紧缩信号更强。美联储上轮政策正常化的推进节奏缓慢，在加息4 次后才启动缩表，“酝酿”时间极长；并且首月缩减目标定为60亿美债及40亿MBS，在经历4个季度后才达到每月300亿美债及200元MBS的缩减上限。不同与上轮，美联储本轮加息与缩表间隔较短，且最快在1个季度左右达到每月600亿及350亿的缩减上限。

不同于2017年，当下美国经济增长维持韧性的同时，通胀压力“高烧不退”，使得美联储政策正常化持续加速。疫后美国财政、货币双宽松下，经济快速从衰退走向强力复苏。但在经济回归常态化的过程中，因忌惮于疫情反复，货币政策等正常化进程明显滞后。不过，2021年下半年以来，就业市场强劲指向美国经济增长维持韧性，同时，通胀压力持续超预期，使得美联储政策正常化持续加速。

统一大市场是指在全国范围内，建设一个市场的基础制度规则统一，市场的设施高标准联通，要素和资源市场，以及商品和服务市场高水平统一，同时，市场的监管要公平统一，不当市场竞争和市场干预行为进一步规范的大市场。

中国宏观经济研究院综合形势研究室主任 郭丽岩：要全面巩固国内经济体系循环畅通的成果，这其中的关键一招就是建设全国统一大市场，它有利于进一步的激发和培育国内市场的潜力，为我们以自身的最大的确定性来抵御外部不确定性提供一个很好的支撑。

建设全国统一大市场 有两大亮点：

专家表示，此次提出的建设全国统一大市场的意见，有两大亮点，第一个亮点就是坚持破立并举，一手抓“立”，明确立规建制的目标任务；另一手抓“破”，打破市场垄断和不正当竞争行为等违反统一市场的做法。

第二个亮点是坚持人民至上，质量优先，从健全商品质量体系，到全面提升消费服务质量等，都做出了明确规定，比如，畅通商品异地、异店退换货渠道，对食品药品安全等直接关系群众健康和生命安全的重点领域落实最严厉处罚等。

专家表示，此次发布的《加快建设全国统一大市场的意见》明确要处理好三种关系，第一种关系就是大市场与强市场的关系。

如今，我国不但拥有了超大规模和整体市场的明显优势，未来还要使建设超大规模的国内市场成为一个可持续的历史过程，首要的一步，就是要打造大市场，从市场基础制度规则、市场平台设施、要素和资源市场等维度，高标准和高水平推进全国市场统一性建设。

其次，还要在大市场的基础上，建设强市场，实现国民经济供给与需求在更高层次与水平上实现动态均衡，成为驱动经济高质量发展的强劲引擎。

中国宏观经济研究院综合形势研究室主任 郭丽岩：强大市场不仅仅是规模和范围更大的市场，更重要还是结构形态更优，那么市场发展质量更高，制度规则更加完备，在此基础之上对于全球而言，它更有影响力和吸引力的这样的现代市场循环体系。