[美股股指期货实时行情]美债利率会破3吗

摩根大通增加了9.02亿美元的坏账拨备，称由于通胀上升和发生在乌克兰的冲突，经济衰退的可能性略微上升。

摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆（Jeremy Barnum）周三在与分析师的电话会议上表示，这是该行自2020年疫情最严重以来首次增加坏账拨备，其中包括与俄罗斯相关的约3亿美元，其余部分反映了对经济衰退的担忧。

巴纳姆说，美联储加息引发经济衰退的可能性从“低”（low）变为“略低”（slightly less low）。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，虽然美国消费者和企业目前状况良好，但通胀、利率上升和战争是“即将来临的乌云”，需要加以考虑。戴蒙在电话中说：

“我希望这些事情都消失，我们能够实现软着陆，战争能得到了解决。但我不会赌这一切。”

戴蒙将9.02亿美元坏账拨备的增加大部分归咎于一项名为CECL的会计要求，该要求迫使银行根据假设的经济情景频繁调整其准备金。他说，“这个数字可以波动很大”，与银行的实际业绩几乎没有关系。 

周三美股盘前，摩根大通公布了第一季度财报。财报显示，受不良贷款成本增加以及俄乌战争引发的市场动荡，该行第一季度利润同比出现大幅下降：一季度营收315.9亿美元，高于市场预期的308.6亿美元，但低于去年同期的331.19亿美元，跌幅近4.6%；一季度利润录得82.8亿美元，远低于去年同期的143亿美元，跌幅超42%；折合每股收益2.63美元，远低于去年同期的4.50美元。

该行称该损失源于“资金利差扩大，以及与大宗商品风险敞口增加和与俄罗斯有关联交易对手的衍生品应收款项减记相关的信用估值调整” 。

摩根大通是美国资产规模最大的银行，它的业绩具有代表性的意义。

3月份以来，美联储会议纪要与官员讲话提示缩表加速、加息前置，美国货币紧缩预期快速升温，十年期美债利率1个月内上升100bp，一度越过2.8%，导致中美利差倒挂。我们发现“缩表”加速不会明显推升美债利率，加息预期是推高美债利率的决定因素。十年期美债利率可能已经对加息路径过度定价，未来可能从趋势冲高转为双向波动。
缩表加速，影响未必加码：缩表并非QE的逆向操作。QE指美联储在二级市场买入长端债券，压低长端利率。3月份美联储会议纪要显示，美联储大概率不会以卖出持有债券的方式“主动”缩表，而是以停止债券再投资（Reinvestment）的方式“被动”缩表。“被动”缩表不形成市场卖单，不会直接推高长端利率。美联储停止购买美国国债后，美国财政部需要向市场增发国债填补资金缺口。图表 ：美联储“被动式缩表”导致财政部增发美国国债（包括附息国债与零息国债）

我们认为如果财政部发行更多长端债券，或将明显推高长端美债利率；如果发行更多短期债券（零息国债），则或对长端利率影响有限。由于财政部借债需求可能在未来3年大幅下降，同时长端债券发行速度已经偏快，目前美国国债发行存在期限结构失调风险。在此背景下，财政部难以大幅增加长端国债供给，更可能增发短端国债（零息债券，Bills）填补缩表造成的资金缺口。长端债券发行受限，使长端美债净供给在未来两年持续下降，对期限溢价与长端利率推升有限。