[恒指期货交易时间]看跌情绪

2022年5月11日夜盘，PTA期价大幅上涨，主力合约TA2209夜盘收于涨停。我们认为主要有以下几点逻辑：

1、 成本支撑。一方面是国际油价大幅反弹，另一方面是PX价格呈现大幅上涨。截至今日PX CFR中国价格为1249.33美元/吨，涨40.66美元/吨，按照今日PTA现货均价6360元/吨来计算，则PTA现货加工费仅为5元/吨，盘面加工费更是跌入负值区间。近期导致PX相对强势的主要原因有：

（1）供应仍维持偏紧态势，近期亚洲PX开工率一直较往年低6-10个百分点，国内如海南炼化、扬子石化检修时间延长，日韩装置5月均有检修，供应偏紧下市场对PX现货需求旺盛；

（2）海外成品油市场需求较好，成品油利润可观，带动甲苯、二甲苯调油需求，由于甲苯和二甲苯也是PX的生产原料，因此变向减少了PX的产出；

（3）随着亚洲和美洲PX价差拉大至200美元/吨，剔除运费后套利空间可观，市场消息称这带动了亚洲PX货源出口至美国市场，加大了亚洲地区PX现货的紧张程度。

2、 供需因素。4-5月国内PTA检修较为频繁，当前国内PTA整体负荷在7成左右，历史上看处于往年同期低位。前期国内受疫情影响，聚酯负荷下滑显著，使得PTA未能出现大幅去库。但5月随着华东地区疫情形势整体向好，物流运输瓶颈逐渐缓解，市场对后期聚酯负荷向上修复存在一定预期，PTA供需边际转好的概率逐渐加大。

展望后市，我们认为当前在成本支撑、供需边际向好的逻辑支撑下，PTA延续偏强的概率较大，后期仍需要继续关注成本的变化和国内疫情形势的进展。

最著名的逆向投资者之一霍华德·马克斯曾经说过：

“作为一个逆向投资者取得成功不是一件容易的事。所有的事情都使它变得困难，包括本身的从众倾向和步调不一致带来的痛苦，特别是当势头总是让顺周期的行动在一段时间内看起来是正确的时候。鉴于未来的不确定性，因此很难相信自己的选择是正确的，尤其是在价格走势不符合预期的时候。做一个孤独的逆向投资者是极具挑战性的。”

最近每一个投资者的情绪，包括整个市场都很消极。然而，马克斯也说过：

“在经济好的时候，怀疑主义意味着承认有些事情好得不真实；但在经济不景气的时候，它需要感知到事情糟糕到不真实的程度。人们很难做到这一点。让别人害怕的事情可能也会让你害怕，但投资者要想成功必须变得坚定。毕竟，大多数时候世界末日并没有到来，如果你在大家都认为世界末日将至的时候进行投资，你就有可能获得一些便宜货。”

从逆向投资者的角度来说，当别的投资者被情绪驱使想要卖出的时候，就是买入的好时机。但这是一件困难的事情。

看跌情绪已达到顶峰

目前，每个人都看跌，不仅在“投资者情绪”方面，也在“仓位”方面。正如MarketEar上周五指出的那样，高盛衡量散户、机构投资者和外国投资者过去12个月股票仓位的“情绪指标”跌至-2.7。该指标低于-1.5即意味着，市场空头头寸处于极端水平。

更重要的是，投资者（尤其是专业投资者）的配置仍然非常少，表明谨慎程度要高得多。以下是美国投资经理协会看涨指数的四周移动平均值，目前在129.25的水平，跌至这一低位通常意味着出现短期市场底部。