[天津贵金属交易所网站]加息预期

一位华尔街对冲基金经理向记者表示，相比日本政府的外汇干预警告，金融市场更关注美联储激进加息举措所带来的沽空日元获利机会。

“由于高通胀令市场对美联储单次加息75个基点的预期有所升温，越来越多日本投资机构都在加码日元利差交易规模，即借入日元兑换成美元投资美债套取更可观的无风险收益，此举导致日元兑美元正承受更大的贬值压力。”他指出。

数据显示，截至13日19时，2年期与10年期美国国债收益率分别触及3.19%与3.23%，盘中均创下2011年以来最高值3.25%与3.28%，令日元利差交易资本日益疯狂地追逐更高无风险利差收益。

值得注意的是，日元跌跌不休也导致其他亚洲货币遭遇巨大贬值压力。比如韩元兑美元汇率在13日快速跌至1290.7附近，离此前创下的年内低点1292.35仅有一步之遥。

这令韩国相关部门也迅速发出干预汇市的警告。

韩国政府表示，正在密切监控韩元的“过度波动”，将努力防止外汇市场的羊群效应。

高盛前首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O’Neill）对此表示，若日元持续下跌，周边国家将会视其为不公平的竞争优势。出于保护本国经济和金融市场稳定的考量，周边国家可能会默许本国货币相继出现竞争性贬值。

一位新兴市场投资基金经理向记者透露，这对亚太国家而言，将是一把双刃剑。若跟随日元开展竞争性贬值，尽管可以挽回出口竞争力，但货币大幅贬值将促使资本更大程度流出，不利于本国金融市场稳定；反之干预汇市稳定汇率，则可能令本国企业失去不少出口份额，不利于本国就业与经济发展。

在他看来，鉴于97年亚洲经济危机之鉴，目前亚太地区国家未必愿意大打货币竞争性贬值，最好的解决办法是各国通过磋商联合行动既达到稳汇率目标，又能避免出口份额之争。

FOMC将于美东时间6月15日（周三）召开，上周起美联储进入缄默期。然而，上周超预期的通胀数据出炉后，通胀预期上升，加息预期大幅升温，市场进入紧缩交易。对于当前通胀与市场预期的解读，我们认为：

供应链方面，交运价格大幅回落，美国内外部物流压力明显缓和。美国洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量从上周的30只明显回落至19只，港口进入泊位船舶等待时间延续下降趋势。物流方面，近期海运价格明显下滑，美国物流经理人指数持续回落，其中交运价格指数回落8.6%，而交运能力大幅上升。当前物流的好转是由供给和需求共同作用的结果，在交运仓储行业劳动力的超额回补以及需求逐渐回落的背景下，美国内外部物流情况逐渐恢复。

然而，俄乌冲突下的供给不确定性进一步推升通胀预期。尽管供应链数据呈现物流的明显好转，但6月10日超预期的通胀数据影响下，市场及居民通胀预期进一步上行。当前来看，高企的通胀主要是由于供给因素导致的，俄乌冲突下的能源和食品价格超预期上涨推升了通胀。（详参《通胀再超预期，联储何去何从》）对于供给恢复的不确定性也使得市场和居民通胀预期进一步上行。

股债双杀下的紧缩交易，加息预期进一步升温。市场对2022年全年加息预期从上周258bp上行至293bp——即在此前预期的基础上预期除6、7月外还将有一次会议加息至少50bp；通胀预期驱动美债利率快速上行，10年期美债利率当前已突破3.24%，且10Y-2Y收益率一度倒挂；美国三大股指均呈现下行趋势，纳斯达克当周跌幅超5%