[黄金分析师网]下方支撑犹存 沪铜将高位震荡
作者:yx1898发布时间:2021-07-06分类:国际外盘期货浏览:2766
1、全球铜精矿短期维持偏紧格局。2021年全球铜精矿将继
续维持紧平衡格局,预计缺口较2020年会有所收窄。主要由
于伴随着新扩建投产,叠加海外供应自疫情中恢复,乐观预
期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。
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金属研究团队
2、汽车行业保持增长态势。预计今年我国汽车销量有望迎来
增长,中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆,同
比增长4%。后期在海外疫情逐步缓解的带动下,预计全球汽
车销量2021年有望同比增长12.4%,2022年有望同比增长
8.4%。
3、沪铜后市将高位震荡。宏观面上,目前全球疫苗接种稳步
推进,各国经济也在持续修复。而在拜登6万亿经济预算方
案的刺激下,预计流动性在短期将继续保持宽松局面。基本
面上,供给端,目前南美矿端仍存在罢工风险,全球显性库
存仍处于近5年来的历史低位水平,全球铜矿供应偏紧的格
局改善程度有限。而国内处于检修高峰阶段,
电解铜产量增
速也将放缓。需求端,目前国内社会库存已连续两周呈现去
库,铜价回落后令国内下游需求有好转迹象,但下游订单以
刚需采购为主,消费仍不及市场预期,关注后期下游补库进
展。总体而言,预计沪铜主力合约在6月以高位震荡行情为
主,主力合约运行区间为70500-75000。
沪铜主力合约在5月上旬创下78270的高点后,国常会聚焦大宗商品价格问题,要
求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。在避险情绪升温的背景下,沪铜跟随
周边商品承压回落,期价下跌至71000附近。随着情绪的逐步释放,沪铜盘面在5月末
企稳后小幅回升。不过好景不长,由于美国经济数据强劲,使得市场对美联储减码宽松
的担忧提升,铜价在6月初再度大幅下挫。目前来自铜矿端的干扰虽有所放缓,但短期
铜矿供应紧张的局势未有明显改变,这为铜价提供了一定支撑。
一、宏观面分析
(一)中国经济复苏领先世界
从中国的经济表现来看,中国经济仍处于稳步复苏中。5月份中国制造业采购经理
指数为51.0%, 比4月小幅回落0.1个百分点; 非制造业商务活动指数和综合PM I产出
指数分别为55.2%和54.2%,比4月上升0.3和0.4个百分点。虽然制造业采购经理人
指数较上月变化不大,但景气度仍高于2019年和2020年同期,我国制造业维持着平稳
扩张的态势。随着经济增长接近正常化,后期国内经济修复的速度将有所放缓。
图1:中国官方制造业PM I
从全球疫情的发展形势来看,步入五月中末旬后,欧洲新冠疫情整体向好,但随着
各国逐步放宽防疫管控,为防止新冠病毒持续扩散,欧洲各地仍保持着警惕心态。在此
背景下, 欧元区5月制造业PM I终值报63.1, 创纪录以来最高水平, 这表明经济活动
恢复进度较前期加快,但5月份通胀率自2018年以来首次达到2%,欧元区也面临着通
胀压力。从美国的经济数据来看, 美国制造业活动继续回升。美国5月IS M制造业PM I
录得61.2、预期60.9、前值60.7,数值高于市场预期,并已连续第12个月位于扩张区
间。这主要得益于经济重新开放后,被压抑的需求得到释放,订单获得提振。与此同时,
美国劳动力市场状况也在改善, 美国5月ADP就业人口增加97.8万, 创下去年6月以
来最大增幅。预计在大规模财政刺激落实,以及疫苗接种规模扩大的作用下,美国经济
活动的步伐有望加快,2季度将持续实现高增长。目前来看,美联储强调的三年不加息
依旧有效,上半年基本无可能去缩减流动性。如果通胀持续上涨,为防止经济过热,美
联储恐在下半年开始缩减流动性。
二、 供给端分析
(一)全球矿山供应不确定因素仍存
从全球疫情的发展形势来看,步入五月中末旬后,欧洲新冠疫情整体向好,但随着
各国逐步放宽防疫管控,为防止新冠病毒持续扩散,欧洲各地仍保持着警惕心态。近期
美国感染率也下降明显,每14天减少约三分之二。
相比之下,南美疫情则处于吃紧状态,阿根廷宣布实施从5月22日至31日的“全
国封锁”。巴西卫生部长5月26日表示,巴西可能出现“第三波”疫情高峰,这可能
与变种毒株的传播有关,各地政府应加强防疫措施,以应对可能出现的疫情高峰。矿业
作为秘鲁经济的引擎,该行业出口占秘鲁总出口的60%。秘鲁当地时间5月27日,秘
鲁政府批准了一项最高法令,将国家紧急状态延长30个自然日,延长期于2021年6月
1日开始。为遏制第二波疫情的蔓延,秘鲁政府会根据各地区的疫情风险警戒级别实施
一系列疫情防控限制措施。秘鲁3月份铜出口量较上年同期增长6.69%,至17.376万
吨。目前秘鲁选举为铜矿供应带来不确定性,预计今年秘鲁铜产量可能达到创纪录的250
万吨,较去年增长35万吨。
图3:全球铜精矿产量
单位:千吨
1,900.00
1,800.00
w
1,700.00
1,600.00
W
~
1,500.00
1,400.00
1,300.00
1,200.00
N
m
mN 6m
N
Q ON ON
一I CSG:全球矿山产量:当月值
资料来源:WIND、中期研究院
与此同时,智利作为最大的铜矿生产国,疫情形势也不容乐观。目前日均新增确诊
病例维持在约6000人。智利卫生部4月26日宣布,边境关闭时间继续延长30天至5
月30日。疫情仍是悬在市场上空的一把利剑。受南半球对运输和商业的新限制影响,
智利3月铜产量下滑1.3%至49.17万吨,这已是铜产量连续第10个月出现下滑。今年
第一季度智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前智利铜矿市场的焦点集中在两方
面。一方面,智利参议院将在6月审议铜矿特许权使用费法案,如果法案顺利通过,则
2024年法案生效,这意味着每年全球供应的4%即100万吨的铜产量会面临风险。英美
资源、必和必拓、安托法加斯塔和伦丁公司可能在2024年税收协议到期后受到新法案
的最大打击。不过由于智利一半以上的外资铜矿签订了税收稳定协议,协议到期时间为
2023年,因此短期不会对铜精矿供应构成冲击。另一方面,目前智利铜矿罢工风险仍不
容忽视。南美地区铜矿与工会签订的薪资协议有效期大多3年,2018年很多大型铜矿
薪资协议到期后签订了新协议,2021年这些协议将到期重谈。一旦谈判破裂引发罢工,
铜矿供应将受较大影响。前期代表必和必拓(BHP) 旗下Escondida和Spence铜矿工人的
工会拒绝了该公司的合同提议,并已从5月27日开始罢工。6月4日工会称已经提交
一份新的集体薪资协议的初步方案,薪资谈判正式开启。公司需在10天内对工会的提
议提出反馈意见。BHP目前虽采用替代工人保证矿山运营, 但运营效率是否会下降仍需
继续关注。此外,刚果(金)政府签发铜精矿出口禁令,但对禁止铜精矿出口通知的生
效日期尚未提及,后期还需进一步跟踪给铜矿带来的具体影响。
整体来看,目前全球的铜矿供给端扰动事件仍存,矿山供应存在不确定因素。不过
近两个月Kamo a-Kaku la、Mina Just a、Const an cia等铜矿新建项目已开始陆续投产,
非洲博茨瓦纳新铜矿Khoe macau计划在6月底投产, 并预计在第三季度实现首次销售,
这都将在一定程度上缓解供应端的紧张局面。2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格
局,预计缺口较2020年会有所收窄。主要由于伴随着新扩建投产,叠加海外供应自疫
情中恢复,乐观预期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。2021年新扩建的铜矿增量是主要
增长动力,今年年中后会有近2/3的增量得到释放。
(二)全球精炼铜供需将双增
图4:全球精炼铜产量情况
单位:千吨
2,200.00
2,100.00
2,000.00
1,900.00
1,800.00
1,700.00
1,600.00
1,500.00
r r
N
ON
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■I CSG:全球精炼钢产量(原生+再生) :当月值
资料来源:WIND、中期研究院
就精炼铜而言, 国际铜业研究组织(I CSG) 称全球铜市2020年料短缺5.2万吨, 2021
年料过剩6.9万吨。在2019年生产停滞后,2020年、2021年世界精炼铜产量均将增长
约1.5%。继2019年冶炼厂升级导致暂时停产后,2020年智利和赞比亚的精炼铜产量将
大幅提升。此外,在2019年进行一系列维修后,日本和一些欧盟国家的产量也将实现
强劲的恢复性增长。刚果民主共和国的电解铜产量预计也将继续增加。需求方面, I CSG
预估2020年全球铜需求(除中国外)将下降9%,主要是在新冠肺炎疫情的限制措施影响
下,欧盟和美国的需求预期将分别下降8%和6%,且印度、
大幅下降。因此2020年对铜精矿需求的增长仍以中国为主。到2021年,除中国以外的
全球铜需求将上升1%。
日本和许多东盟国家需求将
图5:全球精炼铜消费情况
单位:千吨
图6:主要精炼铜消费地区增速
单位:%
2,300.00
2,200.00
2,100.00
2,000.00
1,900.00
1,800.00
1,700.00
1,600.00
1,500.00
m
一中国消费增速一美国消费增速一欧盟15国增速
40%
30%
20%
10%
0%
寸
wo
on
■I CSG:全球精炼铜消费量:当月值
20%
资料来源:WIND、中期研究院
(三)中国铜精矿产量缓慢回升
图7:中国铜精矿累计产量及同比
单位:吨、%
铜精|累计(单位:吨)
-铜精~|累计同比(单位:%)
2,000,000.00
1,500,000.00
1,000,000.00
500.000.00
45
30
15
0
-15
近年来中国铜矿产量呈现稳步增长趋势,与海外铜矿相比,2020年铜矿供应受疫情
的干扰并不大,国内的大型铜精矿受疫情影响较小。安泰科预估2020年国内铜精矿产
量为156万吨,较2019年增加1.1万吨,微幅增长0.7%。
步入2021年后,今年3月中国铜精矿产量为15.76万吨,较2月份的国内铜精矿
产量13.56万吨增加17.1%,同比增加10.45%。主要由于2月春节假期结束后,随着矿
山生产作业在3月逐渐恢复,产能释放,推动环比产量增长。前期国内开展了第二轮第
三批中央生态环境保护督察工作,铜精矿供应较为紧张。截至5月27日,此次督察工
作已基本完成,预计国内部分矿山生产作业将恢复至正常水平,有利于缓解国产铜精矿
供应紧张的局面。据安泰科统计,
中国2021年有望投产的矿山项目是城门山铜矿三期
扩建工程(产能1.2万吨)、西部矿业玉龙铜矿二期改扩建工程(年新增铜精矿含铜
产量9万吨,
目前年产铜能力3万吨,2020年末投产,形成产量在2021年,2022年有
望完全达产)。2021仍处于国内冶炼产能扩张的高峰阶段,但由于国内铜精矿产量远不
能满足铜精矿需求增量,预计国内铜精矿的供应缺口将持续扩大,进口铜精矿仍将是供
应来源的主要渠道。
目前中国铜精矿依存度近80%。伴随着工业化和城镇化的迅猛发展,中国精铜的消
费量从1990年的约50万吨快速增长到2019年的约1220万吨,而中国铜精矿的自给程
度则从2010年的40%回落至2019年的22%,因此中国仍依靠大量进口铜精矿来满足国
内需求,中国冶炼厂对进口铜精矿具有较高的依赖性。从铜精矿进口量来看,今年1-4
月中国铜矿砂及其精矿进口量累计为788.28万吨,同比增长4.34%。其中4月份中国
铜矿砂及其精矿进口量192.14万实物吨,同比下滑4.82%,环比下滑11.5%。