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[黄金分析师网]下方支撑犹存 沪铜将高位震荡

作者:yx1898发布时间:2021-07-06分类:国际外盘期货浏览:1247


导读:1、全球铜精矿短期维持偏紧格局。2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格局,预计缺口较2020年会有所收窄。主要由于伴随着新扩建投产,叠加海外供应自疫情中恢复,乐观预期全球铜矿产量增...

1、全球铜精矿短期维持偏紧格局。2021年全球铜精矿将继

续维持紧平衡格局,预计缺口较2020年会有所收窄。主要由

于伴随着新扩建投产,叠加海外供应自疫情中恢复,乐观预

期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。

www.cifco.net

金属研究团队

2、汽车行业保持增长态势。预计今年我国汽车销量有望迎来

增长,中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆,同

比增长4%。后期在海外疫情逐步缓解的带动下,预计全球汽

车销量2021年有望同比增长12.4%,2022年有望同比增长

8.4%。

3、沪铜后市将高位震荡。宏观面上,目前全球疫苗接种稳步

推进,各国经济也在持续修复。而在拜登6万亿经济预算方

案的刺激下,预计流动性在短期将继续保持宽松局面。基本

面上,供给端,目前南美矿端仍存在罢工风险,全球显性库

存仍处于近5年来的历史低位水平,全球铜矿供应偏紧的格

局改善程度有限。而国内处于检修高峰阶段,

电解铜产量增

速也将放缓。需求端,目前国内社会库存已连续两周呈现去

库,铜价回落后令国内下游需求有好转迹象,但下游订单以

刚需采购为主,消费仍不及市场预期,关注后期下游补库进

展。总体而言,预计沪铜主力合约在6月以高位震荡行情为

主,主力合约运行区间为70500-75000。

沪铜主力合约在5月上旬创下78270的高点后,国常会聚焦大宗商品价格问题,要

求有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。在避险情绪升温的背景下,沪铜跟随

周边商品承压回落,期价下跌至71000附近。随着情绪的逐步释放,沪铜盘面在5月末

企稳后小幅回升。不过好景不长,由于美国经济数据强劲,使得市场对美联储减码宽松

的担忧提升,铜价在6月初再度大幅下挫。目前来自铜矿端的干扰虽有所放缓,但短期

铜矿供应紧张的局势未有明显改变,这为铜价提供了一定支撑。

一、宏观面分析

(一)中国经济复苏领先世界

从中国的经济表现来看,中国经济仍处于稳步复苏中。5月份中国制造业采购经理

指数为51.0%, 比4月小幅回落0.1个百分点; 非制造业商务活动指数和综合PM I产出

指数分别为55.2%和54.2%,比4月上升0.3和0.4个百分点。虽然制造业采购经理人

指数较上月变化不大,但景气度仍高于2019年和2020年同期,我国制造业维持着平稳

扩张的态势。随着经济增长接近正常化,后期国内经济修复的速度将有所放缓。

图1:中国官方制造业PM I

从全球疫情的发展形势来看,步入五月中末旬后,欧洲新冠疫情整体向好,但随着

各国逐步放宽防疫管控,为防止新冠病毒持续扩散,欧洲各地仍保持着警惕心态。在此

背景下, 欧元区5月制造业PM I终值报63.1, 创纪录以来最高水平, 这表明经济活动

恢复进度较前期加快,但5月份通胀率自2018年以来首次达到2%,欧元区也面临着通

胀压力。从美国的经济数据来看, 美国制造业活动继续回升。美国5月IS M制造业PM I

录得61.2、预期60.9、前值60.7,数值高于市场预期,并已连续第12个月位于扩张区

间。这主要得益于经济重新开放后,被压抑的需求得到释放,订单获得提振。与此同时,

美国劳动力市场状况也在改善, 美国5月ADP就业人口增加97.8万, 创下去年6月以

来最大增幅。预计在大规模财政刺激落实,以及疫苗接种规模扩大的作用下,美国经济

活动的步伐有望加快,2季度将持续实现高增长。目前来看,美联储强调的三年不加息

依旧有效,上半年基本无可能去缩减流动性。如果通胀持续上涨,为防止经济过热,美

联储恐在下半年开始缩减流动性。

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二、 供给端分析

(一)全球矿山供应不确定因素仍存

从全球疫情的发展形势来看,步入五月中末旬后,欧洲新冠疫情整体向好,但随着

各国逐步放宽防疫管控,为防止新冠病毒持续扩散,欧洲各地仍保持着警惕心态。近期

美国感染率也下降明显,每14天减少约三分之二。

相比之下,南美疫情则处于吃紧状态,阿根廷宣布实施从5月22日至31日的“全

国封锁”。巴西卫生部长5月26日表示,巴西可能出现“第三波”疫情高峰,这可能

与变种毒株的传播有关,各地政府应加强防疫措施,以应对可能出现的疫情高峰。矿业

作为秘鲁经济的引擎,该行业出口占秘鲁总出口的60%。秘鲁当地时间5月27日,秘

鲁政府批准了一项最高法令,将国家紧急状态延长30个自然日,延长期于2021年6月

1日开始。为遏制第二波疫情的蔓延,秘鲁政府会根据各地区的疫情风险警戒级别实施

一系列疫情防控限制措施。秘鲁3月份铜出口量较上年同期增长6.69%,至17.376万

吨。目前秘鲁选举为铜矿供应带来不确定性,预计今年秘鲁铜产量可能达到创纪录的250

万吨,较去年增长35万吨。

图3:全球铜精矿产量

单位:千吨

1,900.00

1,800.00

w

1,700.00

1,600.00

W

~

1,500.00

1,400.00

1,300.00

1,200.00

N

m

mN 6m

N

Q ON ON

一I CSG:全球矿山产量:当月值

资料来源:WIND、中期研究院

与此同时,智利作为最大的铜矿生产国,疫情形势也不容乐观。目前日均新增确诊

病例维持在约6000人。智利卫生部4月26日宣布,边境关闭时间继续延长30天至5

月30日。疫情仍是悬在市场上空的一把利剑。受南半球对运输和商业的新限制影响,

智利3月铜产量下滑1.3%至49.17万吨,这已是铜产量连续第10个月出现下滑。今年

第一季度智利铜产量同比下降2.2%至140万吨。目前智利铜矿市场的焦点集中在两方

面。一方面,智利参议院将在6月审议铜矿特许权使用费法案,如果法案顺利通过,则

2024年法案生效,这意味着每年全球供应的4%即100万吨的铜产量会面临风险。英美

资源、必和必拓、安托法加斯塔和伦丁公司可能在2024年税收协议到期后受到新法案

的最大打击。不过由于智利一半以上的外资铜矿签订了税收稳定协议,协议到期时间为

2023年,因此短期不会对铜精矿供应构成冲击。另一方面,目前智利铜矿罢工风险仍不

容忽视。南美地区铜矿与工会签订的薪资协议有效期大多3年,2018年很多大型铜矿

薪资协议到期后签订了新协议,2021年这些协议将到期重谈。一旦谈判破裂引发罢工,

铜矿供应将受较大影响。前期代表必和必拓(BHP) 旗下Escondida和Spence铜矿工人的

工会拒绝了该公司的合同提议,并已从5月27日开始罢工。6月4日工会称已经提交

一份新的集体薪资协议的初步方案,薪资谈判正式开启。公司需在10天内对工会的提

议提出反馈意见。BHP目前虽采用替代工人保证矿山运营, 但运营效率是否会下降仍需

继续关注。此外,刚果(金)政府签发铜精矿出口禁令,但对禁止铜精矿出口通知的生

效日期尚未提及,后期还需进一步跟踪给铜矿带来的具体影响。

整体来看,目前全球的铜矿供给端扰动事件仍存,矿山供应存在不确定因素。不过

近两个月Kamo a-Kaku la、Mina Just a、Const an cia等铜矿新建项目已开始陆续投产,

非洲博茨瓦纳新铜矿Khoe macau计划在6月底投产, 并预计在第三季度实现首次销售,

这都将在一定程度上缓解供应端的紧张局面。2021年全球铜精矿将继续维持紧平衡格

局,预计缺口较2020年会有所收窄。主要由于伴随着新扩建投产,叠加海外供应自疫

情中恢复,乐观预期全球铜矿产量增幅将攀升至7%。2021年新扩建的铜矿增量是主要

增长动力,今年年中后会有近2/3的增量得到释放。

(二)全球精炼铜供需将双增

图4:全球精炼铜产量情况

单位:千吨

2,200.00

2,100.00

2,000.00

1,900.00

1,800.00

1,700.00

1,600.00

1,500.00

r r

N

ON

Q

■I CSG:全球精炼钢产量(原生+再生) :当月值

资料来源:WIND、中期研究院

就精炼铜而言, 国际铜业研究组织(I CSG) 称全球铜市2020年料短缺5.2万吨, 2021

年料过剩6.9万吨。在2019年生产停滞后,2020年、2021年世界精炼铜产量均将增长

约1.5%。继2019年冶炼厂升级导致暂时停产后,2020年智利和赞比亚的精炼铜产量将

大幅提升。此外,在2019年进行一系列维修后,日本和一些欧盟国家的产量也将实现

强劲的恢复性增长。刚果民主共和国的电解铜产量预计也将继续增加。需求方面, I CSG

预估2020年全球铜需求(除中国外)将下降9%,主要是在新冠肺炎疫情的限制措施影响

下,欧盟和美国的需求预期将分别下降8%和6%,且印度、

大幅下降。因此2020年对铜精矿需求的增长仍以中国为主。到2021年,除中国以外的

全球铜需求将上升1%。

日本和许多东盟国家需求将

图5:全球精炼铜消费情况

单位:千吨

图6:主要精炼铜消费地区增速

单位:%

2,300.00

2,200.00

2,100.00

2,000.00

1,900.00

1,800.00

1,700.00

1,600.00

1,500.00

m

一中国消费增速一美国消费增速一欧盟15国增速

40%

30%

20%

10%

0%

wo

on

■I CSG:全球精炼铜消费量:当月值

20%

资料来源:WIND、中期研究院

(三)中国铜精矿产量缓慢回升

图7:中国铜精矿累计产量及同比

单位:吨、%

铜精|累计(单位:吨)

-铜精~|累计同比(单位:%)

2,000,000.00

1,500,000.00

1,000,000.00

500.000.00

45

30

15

0

-15

近年来中国铜矿产量呈现稳步增长趋势,与海外铜矿相比,2020年铜矿供应受疫情

的干扰并不大,国内的大型铜精矿受疫情影响较小。安泰科预估2020年国内铜精矿产

量为156万吨,较2019年增加1.1万吨,微幅增长0.7%。

步入2021年后,今年3月中国铜精矿产量为15.76万吨,较2月份的国内铜精矿

产量13.56万吨增加17.1%,同比增加10.45%。主要由于2月春节假期结束后,随着矿

山生产作业在3月逐渐恢复,产能释放,推动环比产量增长。前期国内开展了第二轮第

三批中央生态环境保护督察工作,铜精矿供应较为紧张。截至5月27日,此次督察工

作已基本完成,预计国内部分矿山生产作业将恢复至正常水平,有利于缓解国产铜精矿

供应紧张的局面。据安泰科统计,

中国2021年有望投产的矿山项目是城门山铜矿三期

扩建工程(产能1.2万吨)、西部矿业玉龙铜矿二期改扩建工程(年新增铜精矿含铜

产量9万吨,

目前年产铜能力3万吨,2020年末投产,形成产量在2021年,2022年有

望完全达产)。2021仍处于国内冶炼产能扩张的高峰阶段,但由于国内铜精矿产量远不

能满足铜精矿需求增量,预计国内铜精矿的供应缺口将持续扩大,进口铜精矿仍将是供

应来源的主要渠道。

目前中国铜精矿依存度近80%。伴随着工业化和城镇化的迅猛发展,中国精铜的消

费量从1990年的约50万吨快速增长到2019年的约1220万吨,而中国铜精矿的自给程

度则从2010年的40%回落至2019年的22%,因此中国仍依靠大量进口铜精矿来满足国

内需求,中国冶炼厂对进口铜精矿具有较高的依赖性。从铜精矿进口量来看,今年1-4

月中国铜矿砂及其精矿进口量累计为788.28万吨,同比增长4.34%。其中4月份中国

铜矿砂及其精矿进口量192.14万实物吨,同比下滑4.82%,环比下滑11.5%。