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【中原证券股吧】库存周期来观察

作者:yx1898发布时间:2022-10-26分类:场外个股期权浏览:927


导读:摩根大通认为,目前中国股市的快速下跌“与基本面脱节”,这是一个“抄底机会”。摩根大通首席全球市场策略师MarkoKolanovic周一在给客户的一份报告中写道:“中国第三季度GD...

摩根大通认为,目前中国股市的快速下跌“与基本面脱节”,这是一个“抄底机会”。摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic周一在给客户的一份报告中写道:

“中国第三季度GDP数据超乎预期,鉴于预期的增长复苏以及货币和财政刺激,我们认为这是一个很好的抄底机会。”

Kolanovic是今年华尔街最直言不讳的多头,他还预计强势美元将提振日本、欧元区和英国富时100指数等国际市场的相对收益。

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尽管Kolanovic认为美股将在年底前上涨,但他预计“与目前的预期相比,2023年的收益将更具挑战性。如果2023年出现衰退,收缩的开始、深度和时间将决定盈利下降的幅度。”

该行还将其对2023年标普500指数的每股收益预期下调至同比持平。Kolanovic说,对于标普500指数,小摩假设美元每上涨1%,该指数的每股收益就会减少0.5%。

Kolanovic在去年的《机构投资者》调查中被评为与股票挂钩的策略师中排名第一,今年也在股票关联策略领域获得第一名。但今年迄今为止,他的看涨预测并没有取得太大成功。今年夏天,他曾坚持认为,美股将在2022年逐步复苏,并反复敦促投资者逢低买入。

当前,观察单个指标似乎难以确认中国经济所处的周期性位置。因此笔者尝试从制造业的库存周期来进行分析。具体地,可以使用制造业PMI的产成品库存、原材料库存两个指标来进行观察。

  分析结果显示:当前中国经济正处于被动补库存阶段,即产成品面临积压上升,同时原材料库存呈现下降。按照库存周期的短期视角来看,中国经济未来可能面临进入主动去库存的压力,即在原材料库存维持下降的同时,积压的产成品库存也可能通过延缓生产、消化库存方式呈现下降。

  因此,宏观调控政策效果会受到库存调整的部分影响,经济复苏势头也会有所放缓。在此背景下,相关政策对企业预期的影响至关重要,合适的政策将可能使得企业行为直接跳过主动去库存阶段,快速跨向被动去库存,从而消除经济复苏面临的掣肘。

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  中国经济状态

  观察主要经济指标,似乎难以对当前经济形势做出明确的判断。从GDP(国内生产总值)增速来看,在国内外各种因素的超预期挑战下,今年增速或将不及市场的年初预期。但是从物价水平来看,截至2022年8月CPI(居民消费价格指数)和PPI(生产价格指数)同比增速分别为2.5%、2.3%,仍然处于温和区间,产出缺口似乎还比较合意。不过也要注意到,通胀之所以呈现温和,其背后也可能是比较明显的负向供给冲击,在此背景下,总需求乏力的程度有可能并不像通胀所揭示的如此温和。

  又但是,劳动力市场好像并没有体现出显著的负向供给冲击。如果观察失业率指标,当前劳动力市场似乎逐渐在回归常态。城镇调查失业率显示,4月失业率经历了年内最高点(6.1%),而8月已经回落到了5.3%。虽然16岁-24岁青年失业率处于历史高位,但总体就业状况似乎仍然处于正常区间,5.3%的失业率本身是2020年以来的较低水平,甚至与2019年的2月、7月的失业率相同。

  这么看供给面(至少在劳动力市场来看)似乎并没有遭到严重冲击,大宗商品价格在经历大幅上涨之后也开始趋于平稳。在此条件下似乎应该得出结论,中国当前的产出缺口处于合意区间。不过这一结论显然难以成立,比如城镇调查失业率覆盖的调查范围可能还有待扩大。总之,我们还需要更多的观察角度,从而更加准确地反映当前经济状况。