[期货套利软件]猪价偏弱运行 逢高卖出保值

一、生猪期货行情

受生猪产能恢复和市场大猪、二次育肥牛猪、超大体重猪堆积较多的影响，猪价在

行情下跌的“滑梯”上下不来，一路探底。

图1：生猪2109期货走势图

2AN生甜2109(lh2109)

199804

2K

3400

830

13：50

之

空牌

宝揭

激列

空

12

TIT TIT

+0

+1

-120

资料来源：wind、中期研究院

二、能繁母猪存栏恢复常年水平

根据农业农村部发布的最新数据，4月份全国能繁母猪存栏量环比增长幅度是

1.1%，连续19个月增长，比去年同期增长了23%。那按现在这个能繁母猪存栏量的水

平，已经相当于2017年年末水平的97.6%

三、饲料产量快速上升到达近5年高点区域

图4：2021年4月不同品种工业饲料生产情况

蛋禽

饲料

肉禽

水产

饲料

反刍动物

饲料

宠物

饲料

其他

项目

猪饲料

饲料

饲料

2021年4月

(万吨)

1090

268

789

155

117

7

23

环比变化(%)

同比变化(%)

9.5

10.7

-2.1

18.0

12.2

10.3

-2.1

6.3

6.1

26.4

8.0

69.8

-13.2

-11.6

2021年1-4月

(万吨)

4117

1047

2700

-7.6

411

460

31

80

累计同比变化(%)

74.2

-11.5

-0.5

18.6

25.8

7.0

资料来源：农业农村部畜牧兽医局、全国畜牧总站、中国饲料工业协会

图5：饲料产量当月值

单位：万吨

万吨

万吨

3，000

3，000

2，800

2，600

2，800

2，600

2，400

2，400

2，200

2，200

2，000

1，800

2，000

1，800

2017-03

2017-08

2018-03

2018-082019-03

2021-04

2019-08

2020-03

2020-08

■产量：饲料：当月值：/10000

资料来源：wind、中期研究院

2020年9月份至今饲料产量快速上升到达近5年高点区域，可见养殖恢复情况理

想，且当时饲料采购成本相对2021年较低。2021年一季度饲料平均价快速上涨，已超

过近6年高点。

图6：饲料平均价

单位：元/公斤

■平均价：育肥猪配合饲料■平均价：生猪饲料

元/公斤

元/公斤

4

4

4

4

L3

3

3

3

3

3

2

2

1Q316-Q116Q216-Q417-Q117-Q318-Q118-Q218Q419-Q219-Q420-Q120-Q321-Q1210

资料来源：wind、中期研究院

四、猪肉供应增加，猪肉价格回落

生猪产能加快恢复，4月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1800万头，同

比增长41%，猪肉供应增加，价格逐渐回落。

产业方面，规模企业肥猪存栏减少，但散户肥猪偏多，存栏仍高位；养殖企业承接

5月猪源积压量同时为完成半年度计划，猪源供应情况整体宽松。同时屠宰厂鲜品销售

疲软，开工率水平较2017年底15个百分点，企业收购意向不高。

图7：生猪定点屠宰企业屠宰量

单位：万头

生猪定点屠宰企业屠宰量

万头

万头

2，700

2，700

2，400

2，100

1，800

1，500

1，200

900

-2，400

2，100

1，800

1，500

1，200

900

资料来源：wind、中期研究院

五、猪周期和季节性

图8：生猪平均收购价

单位：元/公斤

■平均收购价：生猪

元/公斤

40

元/公斤

40

A八

35

30

35

30

25

20

15-

25

20

15

21908-02

2021-0593

2016-05-08

2017-02-12

2017-11-19

2018-08-26

2019-06-02

2020-03-08

资料来源：wind、中期研究院

在市场供需方面，依然存在“缺猪不缺肉”的情况，尽管标猪较为缺少，但终端消

费缺乏动力，导致大体重肥猪市场消耗太慢。多重利空因素下，猪价下跌止不住，行情

低迷。恐慌性出栏和等涨性压栏都会影响消耗从而影响行情。2021年1月17日至今，

生猪收购价顺畅下跌。

我国猪肉产量和消费量呈现出明显的季节性波动。供给方面，二季度为低点，三季

度逐步增加，四季度为高点。消费方面，每年11月到次年1月是全年消费最旺的时机，

而春节后的3至4月为消费淡季，猪肉消费从8月开始回暖，销量环比回升，环比涨幅

的最高值出现在12月，可达30%-40%。

受供需季节性波动影响，猪价也呈现出明显的年内小周期。一般而言，年内的猪价

高点出现在四季度，低点现在一季度二季度出，也就是3至4月，二季度企稳上涨。

第四轮猪周期，从2018年6月至今，2017年猪价持续走弱，2018年上半年的大幅

亏损导致行业开始逐步淘汰母猪，2018年7月非洲猪瘟的爆发致能繁母猪存栏快速

降。2019年猪价开启了快速上涨通道，疫情由北往南传播、防控压力加大及种猪缺乏致

产能恢复非常缓慢，猪肉供给缺口不断拉大，猪价不断刷新历史新高，2019年11月达

到41元/千克。2020年受新冠疫情对猪肉消费的影响，猪价提前进入周期下行阶段，猪

价更多表现为台阶式下降。截止2021年6月4日，猪肉(白条猪)批发平均价为22.96

元/公斤，此时猪肉(白条猪)批发平均价已经接近前3轮猪周期高点的价格，2季度季

节性淡季，短期内猪价仍存下跌动能。

单位：元/千克

图9：2006年至今我国经历的四轮猪周期

图3.22006年至今我国经历的四轮猪周期

单位：元/千克

45

35

25

21.20

51个月

19.92

17.45

46个月

15

49个月

2006

2007

2008200920102011201220132014201520162017

2018 2019

：WIND

资料来源：wind、大商所

图10：猪肉(白条猪)批发平均价

单位：元/公斤

元/公斤

60

元/公斤

60

50

40

30

20

-50

W

40

30

ww yv\

120

1/

19Q115-Q316Q116Q317-Q117-Q318-Q118：0319-Q119-Q320-Q120-Q3

七、猪肉消费下降

在非洲猪瘟冲击下，猪肉产量锐减，其中的肉类需求缺口，就由禽肉等替代性肉类

来弥补。今年春节以来，猪肉价格持续下跌，其中有一部分原因是禽肉、牛羊肉对猪肉

消费的替代。猪肉消费的下降，主要是消费习惯和消费场景变化所带来的，包括新生代

更喜欢吃鸡肉、快餐外卖兴起以及消费者对健康的考虑。

八、生猪观点

生猪终端消费缺乏动力，导致大体重肥猪市场消耗太慢。多重利空因素下，猪价下

跌止不住，行情低迷。随着气温升高，季节性消费淡季，更叠加替代品效益、新冠疫情

持续全球蔓延、国内疫情防控不减压、都会对猪肉消费构成一定压力。端午前后的现货

走势将是验证冬季受损与行业复产状态的关键时间点。当前重心还是落在跟踪6月现货

节奏，4月行业做的二次育肥猪目前处于出栏窗口期，边际状态还需紧跟现货情

生猪期货行情展望：生猪2109合约从今年2月份末下跌至今，仍处于下跌周期，

还有看到全行业供需逆转拐点出现，不排除生猪2109伴随着交割月紧邻基差进一步收

敛，生猪期货价格回归生猪现货。建议养殖企业逢高顺势出栏生猪现货，生猪期货逢反

弹依旧可以远期锁定高点出栏生猪现货，以套期保值交易为主。

风险点：全球流动性边际收紧预期提前、中国猪肉产量大幅下降、猪肉消费量井喷、

中国进口肉类大幅下降、国内肉禽蛋供给量下降、猪肉价格上涨预期强烈。