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【新财网】官方现金利率

作者：yx1898发布时间：2023-02-27分类：外汇平台开户浏览：806

导读：2月24日，央行发布了《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《货政报告》”）。从本次《货政报告》可以看出，货币政策的思路正在发生微妙的转变，我们认为短期内进一步宽松...

2月24日，央行发布了《2022年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《货政报告》”）。从本次《货政报告》可以看出，货币政策的思路正在发生微妙的转变，我们认为短期内进一步宽松的概率正在下降。

第一，央行对2023年国内经济的内生修复保持乐观——货币宽松的程度或放缓。

在本次《货政报告》谈及国内经济展望的部分，央行给出了三点支持经济总体回升的理由：一是提振市场信心、稳定市场预期；二是疫情防控的优化；三是2022年稳增长政策持续释放的效果。

这种看法延续了去年底中央经济工作会议的思路：不搞强刺激，更多通过防疫政策的优化调整和对市场信心的提振，来引导经济进行内生修复（详见《奠定不强刺激基调——中央经济工作会议解读》，2022-12-18）。

实际上，近期经济复苏的表现也在逐步印证这一点。开年以来多项经济数据表现超预期：2023年春节期间，出游人数恢复到了2019年的91%；春节后三周的全国18城二手房周度成交面积也基本回到了2021年同期的水平，显著超过了2022年，恢复的速度超出了市场此前预期；1月信贷数据创历史新高，结构也有明显改善，同样明显高于往年同期水平。

因此，在经济开门红超预期，并且稳增长政策突出内生修复的情况下，我们认为下一阶段货币宽松的力度可能会有所放缓，这也符合央行在本次《货政报告》中所强调的“稳健货币政策”。

央行在本次《货政报告》的专栏2中着重解释了“稳健货币政策”的内涵。央行认为，货币政策在逆周期角度下，“主要是熨平经济运行中出现的总需求波动，避免经济大起大落对生产要素和社会财富的破坏”；在跨周期角度下，“要在力度上保持稳健，防止因‘大水漫灌’带来过度投资、债务攀升、资产泡沫等问题，并在结构上精准发力”。

无论是央行对逆周期调节的看法，还是对跨周期调节的看法，核心都是在突出强调在总量上要避免“用力过猛”的情况发生。而就目前而言，如果央行认为当前经济正在进行有效的内生修复，且复苏表现好于预期，那么就有可能选择在这个时候放缓货币宽松的力度，以免引起“经济大起大落”。

在阐述下一阶段主要政策思路的部分，央行已经体现出了边际放缓宽松力度的想法：

1）关于M2和社融的增长，上一次《货政报告》的要求是“合理增长”，而本次则是“与名义经济增速基本匹配”，对“量的增长”的诉求有所下降。

2）关于对实体经济的支持，上一次要求“提供更有力、更高质量的支持”、“加大对实体经济的信贷支持力度”，强调的是“更”和“加大”；而本次则是“稳固对实体经济的可持续支持力度”、“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，强调的是“稳定”、“可持续”，对增量的追求同样有所弱化。

3）在如何支持实体经济方面，上一次强调了“支持缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，是央行实现金融支持实体的路径；而本次则删掉这句表述，我们认为，说明下一阶段支持实体经济将不再需要通过缓解三大约束来实现，那么对市场影响最大的，可能就是流动性进一步宽松的概率在下降。

因此，我们预计在上半年至少仍然处在央行对内生复苏进行观察监测的窗口期，降息（下调MLF利率）的可能性较小。

我们认为今年降息的核心目的是引导房贷利率下降，从而推动房地产销售企稳。但以“新房价格连续三个月同比、环比均下跌的城市数量”来衡量当前房地产的销售压力（详见报告《政策刺激下，有多少失去的需求能够回来？》，2023-01-11），可以发现地产销售的压力从去年12月就出现了边际好转，并且在今年1月明显改善。这同样意味着，短期内降息的必要性和紧迫性在显著下降。

新西兰联储加息50个基点，将利率上调至4.75%，符合市场预期。受此影响，新西兰元兑美元短线一度拉升近30点至0.6244。

新西兰联储称，仍需继续提高官方现金利率(OCR)；预计2023年第二季度平均官方现金利率为5.14%，第四季度为5.5%；预计官方现金利率将从2024年第三季度开始下降。

新西兰联储称，预计2023年第一季度通胀年率为7.3%；仍认为经济衰退将于2023年第二季度开始，第二季度GDP季环比收缩0.5%，第三季度GDP季环比收缩0.4%。

新西兰联储委员会讨论了本次会议的加息幅度，考虑了增加50和75个基点。委员会评估认为，虽然围绕通胀的风险平衡仍然偏向上行，但自11月声明以来，这种风险的程度有所缓和。因此，加50个基点的举措平衡了确保核心通胀和通胀预期下降的需要。

总需求的减少对于使通胀在预测期内回到目标水平是必要的。成员们一致认为，GDP负增长的确切时间和程度很难预测，但历史证据表明，风险倾向于更集中的收缩期。成员们还一致认为，经济中的供需越早匹配，降低通胀的总体成本就越低。

委员会观察到，持续或“核心”通胀的指标仍然非常高，表明高通胀仍然具有广泛的基础。中长期通胀预期最近趋于稳定，但仍处于高位。全球和国内供应限制持续存在的可能性、核心通胀更持久以及通胀预期升高被视为经济预测的上行风险。

委员会目前的评估是，在未来几周内，一些商品的价格可能会飙升，而经济活动将弱于此前的预期。出口收入将受到负面影响。货币政策以中期为重点，委员会将审视这些短期产出变化和直接价格影响。随着时间的推移，基础设施和社区重建将增加经济活动和通胀压力，尤其是考虑到经济中现有的产能限制。

在国内，受弹性家庭支出、建筑活动、政府支出以及边境重新开放后国际旅游业迅速复苏的支撑，需求在2022年之前保持强劲。劳动力短缺仍然是经济活动的重大制约因素，导致工资通胀加剧。人们正在以更快的速度转移工作，这与劳动力短缺和强劲需求相一致。

在国内，受弹性家庭支出、建筑活动、政府支出以及边境重新开放后国际旅游业迅速复苏的支撑，需求在2022年之前保持强劲。劳动力短缺仍然是经济活动的重大制约因素，导致工资通胀加剧。人们正在以更快的速度转移工作，这与劳动力短缺和强劲需求相一致。在未来，工资通胀可能会继续给企业带来压力，因为随着高收入工作的工资通胀增加，以及通货膨胀和物价上涨继续吞噬经济增长，企业可能会提高他们的运营成本。

更高的通胀和工资压力将使企业难以承受，从而削弱其对投资和资本支出的需求。因此，美联储将不得不再次提高利率，以应对通胀。

美联储官员担心通胀率可能会上升至5%以上甚至更高，这将严重削弱美联储的货币政策立场，即维持其目前所寻求的2%到3%的通货膨胀目标。在经济前景恶化和劳动力市场吃紧的情况下，美联储可能会进一步加息以支持经济活动。

随着通胀不断攀升，通胀预期开始受到影响。美国消费者信心指数

在经济活动方面，消费者信心指数降至2012年以来的最低水平，且在2022年年底之前保持不变。尽管近几个月来经济复苏有所放缓，但仍维持在良好水平。随着未来几个月通胀预期上升，预计消费者将保持谨慎的态度。

此外，虽然美联储一直强调经济活动的适度复苏将支持其通胀目标，但近期通胀率较高的事实可能会让人们对实现通胀目标的能力产生怀疑。

在货币政策方面，美联储一直强调美国经济健康，不希望过早收紧货币政策。由于持续高企的通胀和较高的利率环境对经济增长构成制约，美联储可能会在其政策声明中提到这一点。

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