[配资门户网]Taper会提高现金的配置价值

环境方面，则有两个维度：一个维度是经济景气度，另一个维度是央行资产负债表扩张速度。本文着重讨论了央行资产负债表扩张速度。如果央行资产负债表扩张速度快，现金的价值降低，流动性偏好降低；反之，现金的价值提高，流动性偏好提高。

二维的环境分类图如下：

如上图所示，债券适合的环境是经济景气度低、央行资产负债表扩张速度快；股票适合的经济环境则是经济景气度高、央行资产负债表扩张速度快。

在特定环境下，相对适应度高的品种会受到投资者的青睐，他们愿意持有更多的仓位。

如果央行资产负债表一直快速扩张，那么，现金的价值会被压得很低。

但是，在四季度情况会发生一些显著的变化，美联储大概率会缩减其购债规模（TAPER），这会导致其资产负债表扩张速度降低。

如下图所示，TAPER会导致美联储资产负债表扩张速度下滑，但不会导致缩表。因此，TAPER不是加息，加息是明年下半年该讨论的事情。

尽管如此，TAPER也会制造一个巨大影响——现金的价值大幅提升。它会给整个资本市场制造一个巨大的拐点——流动性偏好系统性的提升。

相对应的，发达国家的资本市场（简称：DM）在最近一个月已经做出了一定的反馈——股票和债券的价格都出现一定幅度的调整。

目前，美国十年国债收益率又重新突破了1.5%。

这种调整并非针对通胀或单一风险事件，只是对美联储资产负债表扩张速度拐点的适应性调整。

随着美联储资产负债表扩张速度的降低，现金的配置价值逐步提高，意愿的配置仓位比例也会得到提高，但是，短期内系统内现金的总体规模固定，系统只能靠压缩其他资产价格的方式配平。

除美国市场之外，其他DM市场也发生了类似的调整——股票价格下跌，债券收益率上升。

此外，不同资产调整的幅度也不尽相同。

首先，我们用现金流结构这个概念把股票和债券统一在一个框架下；然后，再做一个分类：有的证券近端现金流多，更接近现金；有的证券远端现金流多，更不像现金。

北京时间周五（10月8日），据央视，李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，保障群众基本生活和经济平稳运行。

会议指出，保障能源安全、保障产业链供应链稳定是“六保”的重要内容，要发挥好煤电油气运保障机制作用，有效运用市场化手段和改革措施，保证电力和煤炭等供应；要改革完善煤电价格市场化形成机制，推动燃煤发电电量全部进入电力市场，在稳定居民、农业、公益性事业电价前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%。

要支持煤电企业增加电力供应。针对煤电企业困难，实施阶段性税收缓缴政策，引导金融机构保障合理融资需求；并推进大型风电、光伏基地建设，做好煤、气、油储备。要坚决遏制两高项目盲目发展。完善地方能耗双控机制，推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量。

同时，会议还强调要加强分类调节，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠。