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[国王金融]能源短缺下的滞胀交易

作者:yx1898发布时间:2021-10-12分类:股票配资平台浏览:414


导读:收储政策有力提振市场信心。据了解,为更好发挥政府猪肉储备调节作用,稳定市场预期,维护猪肉市场平稳运行,10月10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉,并布...

收储政策有力提振市场信心。

据了解,为更好发挥政府猪肉储备调节作用,稳定市场预期,维护猪肉市场平稳运行,10月10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉,并布局存储在12个省份。

“此次国家3万吨储备肉收储全部成交,无流拍。收储量折合40万头250斤标猪,成交价为9.9—10元/斤,折合毛猪价格7.3—7.5/斤左右,该成交价格指引生猪期货主力合约2201突破15000元/吨整数关口。”光大期货农产品研究总监王娜介绍说。

事实上,第二轮猪肉收储的持续周期及收储力度预期高涨,多个省市也宣布加大猪肉储备力度,进一步提振了市场情绪。此外,王娜表示,猪粮比价再次跌破5:1,市场对于国家相关政策的扶持有较大期望值。

除此之外,生猪市场现货价格的小幅回暖同样也给盘面注入一些上行动能。“近期连续低价刺激养殖户惜售,同时8—9月份大量抛售情况下,10月份出栏计划下调,连同收储舆论,近几日东北、河南及西北地区生猪现货价格连续上涨,尤其东北地区出栏均价较节前上涨近3%,某种程度上带动其他地区短期调涨情绪。”方正中期期货分析师霍雅文说。

据卓创资讯监测数据显示,截至10月9日,国内猪肉市场均价14.80元/公斤,同比下跌62.71%,环比上涨0.37%。

“生猪现货方面,国庆后逆势走强,主要原因为前期出栏增多导致短期可出栏大猪减少,其中生猪出栏平均体重由前期135kg跌至120kg左右,提前预支了半个月到1个月的出栏,进而导致当前合适出栏体重生猪量减少,推动现货价格上涨。在现货强势下,叠加冬季消费好转预期,期货出现强势反弹。”一德期货生鲜品事业部分析师侯晓瑞表示。

受此影响,生猪期货主力合约2201强势涨停。值得一提的是,这也是生猪期货上市以来首次涨停。

在五矿期货农产品分析师王俊看来,近期生猪走势偏强,昨日出现上市以来首次涨停,主要原因有三方面,一是前期市场情绪过于悲观,空头大举介入,盘面增仓下跌至相对低位后,空头势能无以为继,盘面有内在的反弹需要;其次国庆节期间现货先跌后涨,受上游抗价和下游消费略微回暖共同影响,现货有初步企稳的迹象,现货情绪传导至盘面,加之各地淘汰母猪的现象有所增加,引发了盘面空头的大举平仓;第三是政府部门持续收储稳定猪价的心理提振。

A股市场方面,受猪价或将企稳回升消息影响,A股猪肉板块午后回暖,截至收盘,鹏都农牧涨停,傲农生物、巨星农牧、天邦股份等股拉升上涨。

Wind数据显示,昨日猪产业指数上涨1.95%,近一个月以来录得不小的涨幅,9月以来涨幅超17%。

供过于求仍是当前生猪供需主基调

不过,在母猪产能去化进程略显缓慢的背景下,生猪的供应压力仍然存在,多数市场人士预计真正的拐点可能出现在明年二季度。

“在8—9月份透支性销售影响下,四季度的生猪出栏计划将有所下降,同时近期市场上的大猪出栏量减少,大猪价格存在一定支撑,后期生猪价格或将随着出栏计划的下调出现上涨。尽管如此,当前生猪基本面情况仍然是供强需弱,上半年国内母猪高存栏水平已经为下半年生猪供应上量奠定了基础,四季度生猪价格将继续维持弱势,近期走势可以认为是阶段性反弹。”霍雅文说。

据霍雅文介绍,具体来看,三季度能繁母猪存栏表现为落后母猪持续去化,低效三元母猪淘汰量大,妊娠母猪屠宰现象再现,后备母猪群减量,转入初产母猪数量较预期减少,因此9月份能繁母猪存栏环比减少约1.6%,预计四季度能繁母猪产能将持续去化。

“不过按照官方公布能繁母猪存栏数据计算本年度生猪出栏量,仍然表现为较明显的供应压力,如果按照当前的母猪产能去化进度,不考虑其他影响因素,预计供应压力拐点将在明年二季度左右。”霍雅文说。

王俊表示,目前母猪产能的去化刚刚开始,从官方公布的能繁母猪数据看,7、8月份母猪存栏连续两月环比减少,但幅度均在1%以内,另外,母猪淘汰虽有增加,但主要是效率偏低的三元母猪出栏,二元母猪存栏仍处于增加的态势。

在侯晓瑞看来,随着当前现货市场的再次好转,母猪去化进程或将放缓,预计猪价在2022年中前会出现二次触底,2022年5月后毛猪供应压力或开始逐步缓解。

本轮经济周期的过热阶段进入尾声,国内外今冬都出现能源短缺的现象,增加短期经济滞胀的风险。然而当前通胀对货币政策的传导路径与过去不同,并不能简单套用增配现金的结论。预计股票市场仍以结构性行情为主,短期建议增配低位价值板块;债券市场,十年国债利率2.8%底部约束明确,流动性变化可能推动长端利率上行;商品市场产业逻辑取代宏观逻辑,高耗能品种供给收缩驱动价格上涨。

宏观:限电限产约束下的短期滞胀。10月以后进入新一轮用电季节性高峰,如果煤炭供应短期内不能显著改善,那么缺电情况可能在整个供暖季持续,部分地区的限电限产政策也有望延续到年底。9月制造业PMI自去年3月以来首次落入荣枯线以下,显示这一轮疫后制造业扩张基本结束,结构上生产回落幅度超过需求。非制造业PMI反弹,反映局部约束的减退,但是国庆假期旅游和消费数据恢复较为有限,显示第三产业的恢复仍需一定时间。投资端受限电限产影响显著,9月最后一周螺纹产量仅为去年同期的2/3,在地产投资回落的背景下,短期供给收缩的力度超过需求。

政策:多策并举应对经济结构性压力。滞胀环境增加政策稳增长的压力,高通胀产生的结构性问题反而制约货币政策收紧,这是本轮滞胀阶段大类资产表现与过去不可比的主要原因。9月以来大宗商品保供稳价的政策正在从预期走向落地,预计后续将逐步限制市场涨价预期。央行在国庆节前一周强调控制房住不炒的同时也要避免对宏观经济形成较大冲击,房地产相关政策存在边际放松的迹象。10月银行间流动性缺口较大,仍然存在降准的可能性。

海外:能源短缺但经济数据总体强劲。国庆假期全球天然气价格和石油价格大幅上涨,对欧美生产和居民生活产生影响,临近冬季部分家庭可能无法负担电费和取暖费用,欧美可能陷入能源危机。但近期欧美经济数据总体强劲,美国9月ISM制造业和非制造业PMI指数均高于前值和预期,显示美国有从Delta变异毒株疫情中逐步走出的迹象。美国ADP就业数据和非农就业相互矛盾,但结构上的特征较为相似,Delta毒株疫情对于美国经济的约束正在逐步减退。欧洲则仍然受到疫情的负面约束。

大类资产:能源短缺下的滞胀交易。

股票:四季度向低位价值赛道切换。在流动性环境未出现大幅变化的背景下,A股预计仍将以结构性行情为主。后续资源品涨价预期可能逐步受到保供稳价政策的抑制,CPI-PPI剪刀差预计也将进入收窄进程,中证800盈利增速可能开始回落,盈利弹性不再是市场主线,进而驱动市场风格转向当前相对低位的价值赛道,建议关注中游制造、消费、医药以及科技板块。

债券:警惕利率上行风险。从逻辑上看,降息概率不大、货币进一步宽松的预期将落空,结构性的货币政策和财政政策逐步落实发力将推动宽信用进程,海外货币政策边际收紧和美债利率上行风险,都成为制约国债债市的主要矛盾。四季度债市可能存在变盘风险,利率或将面临一定的上行压力。

商品:从宏观逻辑向产业逻辑转移。限电限产导致供给收缩力度超越需求回落的速度是商品结构性做多的主线,高耗能的电解铝以及电炉钢等产业受影响最大,因此短期铝、黑色成材值得关注。原油在基本面强势支撑下有望维持高位。

风险因素:海外疫情进展及疫苗疗效具有不确定性;地缘政治冲突存在超预期加剧的可能性;宽松政策退出的节奏可能与预期不符