「股票配资惠管钱」乘风消费升级 资深基金经理投资方法论来了

【乘风消费升级 资深基金经理投资方法论来了】消费类核心类资产，是可以长期穿越牛熊的，短期可能需要用时间换空间，但从更长期的维度来讲，它长期的护城河并没有发生改变。

　　消费升级势不可挡，大消费成为A股热门赛道之一，相关主题基金也深受投资者的青睐。6月16日，基金君邀请到了东方基金权益研究部总经理王然做客粉丝会，分享她最新的投资观点。王然专注于消费行业研究，擅长紧抓宏观经济和政策导向，重视研究企业盈利状况，深挖优质资产的中长期配置价值，并长期持有，时刻考虑资产质量和风险收益比进行配置。

　　以下是她在活动中分享的精彩观点：

　　1、消费类核心类资产，是可以长期穿越牛熊的，短期可能需要用时间换空间，但从更长期的维度来讲，它长期的护城河并没有发生改变。

　　2、消费今年还是三条主线，第一条主线是已经被市场验证的核心消费类资产，或者有非常宽阔护城河的核心消费类资产。第二条是新兴消费类的主线，第三条主线是今年甚至明年，都可以陆续去进行跟踪和阶段性配置出行消费。

　　3、随着整体消费升级，大家买酒更多去买品质，买品牌，而非买真正的销量。这种结构分化未来还会长期存在，虽然喝得少，但是需要喝得更精，品牌更高端，因此高端和次高端白酒，未来投资机会比较大。

　　基金君整理了当天活动的文字实录，与您分享。

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　　下半年市场可能宽幅震荡

　　核心资产可能出现估值调整

　　问：对于很多持有消费类基金的基民，既感到欢喜，又感到害怕，欢喜的是之前受到重创的基金，已经大比例收复了失地，害怕的是，这么大的振幅，会否被震“下车”。究竟该怎么看待消费类股的回归？

　　王然：首先，分析一下年初市场大幅震荡的主要原因。特别是消费类核心资产在年初经历了大幅下跌，四五月份出现反弹，甚至有一些标的创出新高。

　　我认为今年整体市场的背景是，在疫情恢复下，经济出现复苏，同时国内政策也往正常化的趋势走。同时美国疫情也得到恢复，伴随着全球疫苗覆盖率的提升，全球经济都在触底回升。以美国为例，它的政策未来也要走向正常化。所以基于这种背景，我们认为一方面企业的盈利在恢复，而另一方面影响市场流动性的因素在收缩，从而会影响整体系统性的估值。那么一个是上行的动力，一个是下行的压力，在这两者之间，市场要寻求平衡点，因此今年市场会出现整体大幅震荡的态势。

　　消费类的资产，特别是一些核心的高估值标的，在年初处在超额收益非常明显的位置，同时也确实是累加了过去几年整体估值抬升的超额收益。根据公开数据统计，年初美债10年期收益率快速上行，是给资产均衡化找理由，所以年初顺周期背景之下，高估值消费类标的出现一定下挫。

　　但一方面3月下旬，核心消费类资产估值得到一定的消化，同时伴随着4、5月份，国内流动性边际收紧的预期低于市场预期，市场流动性收缩快，给了高估值资产喘息的时间窗口。对于高估值标的而言，是比较友好的大经济环境。同时4、5月份，以消费类资产为主的核心公司，它的业绩表现比较不错，出现了一定修复性的反弹。

　　截至目前，上半年市场是大幅震荡的态势，对于一些消费类核心资产，他们经历大幅下挫和反弹之后，估值基本又回到了年初的状态，所以我们认为上半年消费类核心资产并没有得到特别好地消化。但是我们认为消费类核心类资产，是可以长期穿越牛熊的，短期可能需要用时间换空间，但从更长期的维度来讲，它长期的护城河并没有发生改变。特别是很多优秀赛道的公司，它能够成为具备中长期股东回报较高的资产。因此我们认为这一类资产，恰恰是可以在大幅震荡的行情中，做中长期的布局。

　　一些消费类核心资产，是可以长期穿越经济周期和股市涨跌，有机会成为长期牛股，我们可以从数据上得到一些验证。根据wind数据显示，在A股，我们统计了2003-2020年个股的投资收益，年化复合回报超过20%的有26只股票，其中食品饮料行业有2个，医药生物有4个，家用电器有4个，可选消费2，消费类公司占比达到46%。这背后的逻辑，主要还是因为消费升级的背景之下，行业龙头公司作为强品牌、高品质的代表，能够获得较高市占率提升空间，获得高于行业的增速和盈利能力，因此长期业绩增长和估值溢价是可以在股价中体现的。