[文华期货行情]对冲基金新宠

11月30日，下周，MSCI 半年度指数调整生效。除了经典的尾盘脉冲，还有一大变化，不可忽视。

11月30日收盘后（12月1日开盘）， 针对京东、网易这两家公司，MSCI旗舰指数和其它衍生指数将以它们的港股替代海外上市的ADR。这意味着跟踪指数的被动资金将卖出京东、网易的ADR,买入港股。

MSCI在11月11日发布公告表示，京东和网易两家公司已满足指数编制的相应要求。MSCI将用其在中国香港上市的股份取代其在美国上市的ADR。MSCI 中国指数和相应的衍生指数均将做出调整。与此同时，MSCI的一些其它相关指数，例如，MSCI中国剔除海外上市股份后指数（MSCI China Ex Foreign Listing Index）也将做出调整。

11月19日，MSCI再度发布公告提示“换股”安排。公告表示，11月30日收盘前，京东、网易ADR都会继续保留在MSCI中国指数和相应的衍生指数。12月1日，开盘后，MSCI会将指数中的京东ADR、网易ADR替换成为相应的港股。就这两只股票而言，此后指数计入港股价格而不再计入ADR价格。

来源：MSCI 11月19日公告

阿里巴巴曾经历“换股”

细心小伙伴可能会想起，全球资管巨头贝莱德二季度持仓的阿里巴巴（ADR）大幅缩减,引发了媒体关注。

后来，贝莱德出面澄清表示，并非抛售阿里巴巴，只是跟随指数调整将ADR换成了港股。

实际上，MSCI的指数公告有迹可循。

MSCI在5月12日的公告中已表示,将随5月的半年度调整将MSCI旗舰指数和相关衍生指数中的阿里巴巴ADR换成阿里巴巴港股。

另一指数公司富时罗素对阿里巴巴也有类似安排。

所以，二季度贝莱德跟踪指数的被动基金就卖出阿里巴巴ADR，买入港股。由于，贝莱德向美国证监会提交的持仓报告只含美股，不含港股，所以，数据上看上去就是贝莱德“抛售”阿里巴巴。

“换股”条件

同时在美股和港股上市的中国公司还有一些，未来也可能会继续增多。什么情况下，MSCI的换股条件会被触发呢？

来源：MSCI 官网 “MSCI GIMI指数方法论”

首先，对于多地上市的股票，MSCI指数的优先级顺序为，1本地上市的；2非本地上市，但在同一地理区域市场上市的；3 非本地上市，不同地理区域上市的。1优先级最高。2优先级大于3。举例来说，对于阿里巴巴来说，港股属于非本地但同一地理区域上市的，优先级高于非本地上市，不同地理区域上市的ADR。

对于中国香港和海外同时上市的股票，按照MSCI的指数编制规则，即便海外上市ADR依然满足MSCI的流动性要求，一旦中国香港上市的股票流动性达到一定的门槛，MSCI就会启动“换股”，将指数中的ADR换成港股。

对于美国和中国香港同时上市的公司而言，ADR换港股是很有可能会发生的。而这完全是根据MSCI指数编制规则做出的技术性调整，没有其它的指向性。

高盛的主要经纪人说，随着周一股市下跌的加剧，对冲基金加大了抛售力度，以两个多月来最快的速度抛售高价科技股。其中一个规模特别大的类别是Zoom和Asana等软件开发商，它们的企业价值超过销售额的8倍，占了该行业总出售股份的90%。

专业投资者是如何拥有如此多的超级投机性公司的，这在华尔街是一个备受讨论的问题。许多公司仍然受到“居家办公”的利好，选择这些公司可能被视为对冲基金对经济走势的押注，不过对冲基金同时也在加大对社会重新开放的押注。

巴克莱银行全球股票业务联席主管Todd Sandoz表示，一些基金经理可能已经投入这些股票，希望在相对于基准股指低迷的2021年年底获得高于市场水平的回报。

“人们希望跟上更广泛的指数。而且有一种观点认为，那些是更高贝塔值的资产，这是一种尝试追赶的方式。但当市场发生变化，这种方法不起作用时，你就需要降低风险。每个人都有这样的选择，所以你可能也会试图更快地削减开支。”

然而，对于那些试图从云计算到网络安全等各方面支出的长期繁荣中获利的人来说，这是一个清算时刻。根据高盛大宗经纪公司编制的数据，上个月，对冲基金将其行业风险敞口提高至五年高位。与此同时，交易员向iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）投入了创纪录的资金。

虽然该行业的长期前景依然光明，但倍数上升意味着当利率上升对估值造成压力时，市场情绪可能会迅速转变。视频会议公司Zoom周二下跌 15%，此前报告的大客户数量少于预期。即将于下周公布财报的企业软件管理平台Asana也下跌了8%。

高盛一揽子高价软件股票下跌近4%。在五天内下跌了14%，即将迎来自3月以来最严重的跌幅。

MAI Capital Management的首席股票策略师Chris Grisanti表示：

“一旦这些投机性很强的股票开始下跌，就没有真正的估值支持。它们更具概念性，因此，一旦情绪发生变化，在它们大幅下跌之前，几乎没有什么支撑。我们已经开始看到了。”

有迹象表明，零售交易商正在成为对冲基金的新宠儿。

抛售的触发因素并不确定，虽然许多人认为美国国债收益率飙升是罪魁祸首，但其他人指出，大量的股票发行已经淹没了市场。追踪近期首次公开募股的文艺复兴IPO ETF（IPO）下跌3%至四个月低点。