[强平]供应过剩恐持续

政策发力维稳经济的靴子落地后，全球资管巨头首次表达其对A股的乐观态度。

全球最大资管贝莱德下属的智库，在其最新发布的2022年展望聚焦报告中指出，政策预期宽松，监管会持续但不会再加码，适度看多中国股票。

股涨债跌成新常态

不担心联储加速收水

建议增配A股的一大前提是，这家管理规模逼近10万亿美元的巨头认为明年仍值得超配股票。这一判断与许多机构担忧随着通胀爆表，美联储或加速收水，全球股市走势将开始下行的看法大相径庭。

贝莱德智库12月13日发布的报告认为，2022年整体仍然建议超配股票。2022年将迎来一个新常态，全球股市将连续第二年上涨，债券将连续第二年下跌——这是大约半个世纪以来的首次。

1977年以来 全球少有股票收益为正、债券为负的现象

近日，随着市场对新冠新变种奥密克戎担忧消散，全球股市回升至接近历史高位水平，债券收益率也有所上升。市场的焦点开始转换为央行可能收水，美联储采取紧缩措施，但贝莱德智库认为，随着经济逐步重启，全球各国央行对通胀将保持更宽容的态度。

这家资管巨头指出，全球投资回报率在任何一年都很少出现股票为正、债券为负的情况，更不用说连续两年了。为什么会发生在2021年?经济活动的强力重启导致了严重的通胀压力和供应瓶颈。且多数发展中国家央行没有回应，这与以往新兴市场通常采取先发制人的紧缩政策截然不同。

这是正在进行的“新常态”，标志着资产定价范式转移的开始。政府债券名义收益率小幅上升，价格下跌，但由于通胀上升和股市受到支撑，实际收益率保持在历史低位。随着经济重启的进行，企业利润飙升，将持续推动股市大幅上涨。

贝莱德智库看到，通胀水平已经飙升至新冠疫情前的趋势之上，未来全球经济将与通货膨胀共存，因此，与固定收益产品相比，大类资产中更青睐股票。不过，鉴于2022年可能出现的各种情景，有所减少风险暴露水平。

不管是短期还是中长期，这家巨头都看多股票 看空债券

政策发力

放松预判得到验证

聚焦到中国股票上，自从10月初率先开始表示看多并建议增持中国股票后，近两个月以来，这家资管巨头一直表达了对中国股票资产的青睐。

对中国股债均为增配意见

中央经济工作会议定调2022年经济方向后，在中国股票配置建议上，贝莱德智库维持适度看多中国股票，认为政策已经向略宽松转变。

在最新的表述中，政策预期的改变是其认为的一重大指标。贝莱德智库指出，市场有可能误读了中国的监管政策。中国在监管方面强调社会目标和增长质量，而非数量，这令一些投资者感到不安。然而，政策制定者再也不能忽视增长放缓，因而中国会在货币、财政和监管政策这三大支柱上逐步放松。

10月4日，这家机构首次表态增持A股。当时，贝莱德智库就看到了政策放松的潜在信号，并认为，经济增长放缓已达到决策者无法再忽视的水平，因为预计看到政策逐步放松的局面。

尽管燃料需求尚未受到重大打击，在新毒株的压力出现下，油价还算保持坚挺，但最新的消息和市场避险情绪促使布伦特原油周二跌破74美元/桶的水平。

IEA周二的月报指出，奥密克戎变异株的出现可能放缓石油需求的复苏速度，从12月起全球原油供应将超过石油需求。

IEA月报出炉后，明年2月交割的布伦特原油期货合约价格下跌，自3月以来首次低于3月交割的合约价格（交割日除外）。这也是布伦特原油期货的近月价差（prompt spread）今年首次转为期货溢价。这也是油市数月来最大的看跌信号，表明供应过剩可能会持续到2022年第一季度。

分析指出，近月价差是现货商和金融市场参与者都在积极交易的，因此这是石油期货曲线中流动性最强的部分之一，也是衡量近期供需平衡的指标。

这一价差进入负值区域，也就是转为期货溢价之后，原本那些对油价持中性态度、希望获取展期收益（roll yield）的投资者可能就不会进入市场。因为市场处于期货溢价时，石油的未来价格高于当前价格，投资者在移仓换月时会亏钱。

PIMCO专注于能源和大宗商品的投资组合经理Greg Sharenow表示，这的确会对市场情绪产生负面影响。不过，由于从平均12个月来看，市场仍处在现货溢价的状态，因此长期投资者还不太可能只根据这一个价差的走势做出决定。

由于需求回升，全球库存下降，近月布伦特原油合约在11月已是连续第二个月上涨了1美元/桶以上。但交易员表示，由于季节性因素，这些上涨预计将放缓，市场将进行调整。Sharenow称：

“我认为市场该喘口气了。这（价差的趋势）是否只是暂时的将取决于欧佩克决定怎么做和能做什么。”

IEA月报预计，如果欧佩克+继续减少减产，明年第一季度将出现170万桶/日的石油过剩，2022年第二季度将出现200万桶/日的过剩。

SEB AB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示，2022年第一季度对石油来说显然是一个挑战，全球需求的前景仍是一个未知数。