[期货套利交易]恐怖数据爆冷

据一项调查显示，各大央行因急于遏制通胀飙升而作出的政策转变，可能是明年全球股市面临的最大下行风险，而美元也不例外。对于美元来说，美联储政策走在路上通常比到达终点要好。而在如今通胀高企的大背景下，美元指数仍比去年同期上涨近7%，截至发稿，美元指数报96.547。

然而，市场更关心的问题是，今年美元违反共识的涨势在多大程度上已经反映了美联储的加息幅度？这一点对全球央行和投资者都至关重要——这是影响未来一年全球金融状况的核心因素，也是新兴经济体和市场表现的关键。

周四凌晨，美联储将公布12月利率决议，市场假设对于通胀的焦虑将导致美联储把每月缩减购债的速度加快一倍，并支持市场对明年6月起将会有两次加息的预期。

然而，根据摩根大通、德意志银行及高盛等主要投行预估，若再加上欧洲央行及日本央行本周提出偏向宽松的政策设定，美元走多势头可能将持续下去。但如果和一些更偏鹰派的预测所暗示的那样，美联储承认最快可能从3月开始加息，情况又会如何?

如果还有六个月再加息，简单计算法显示美元将会有很大的上涨空间。据了解，广泛用于评估美元表现的一个经验法则是，在美联储“加息”之前的六个月内，美元指数通常会上涨约4%。然而，4%的平均涨幅正是美联储广义美元指数自6月以来的涨幅。

虽然这只是一个将过去几次不同的结果进行粗略的平均计算，并未考量到其他地方的相对政策走向，同时也包含了一些例外情况，但这一整体假设显然让美联储首次加息的时机对美元而言显得至关重要。

但如果只有三个月时间呢？除上述的经验法则之外，同样重要的是美元在第一次加息后的表现。

从历史的角度看，美元指数在美联储1994年首次加息前上涨，之后在1995年初利率大幅上升的情况下仍下跌了15%。2004年，加息初期美元指数跟随利率上升，但在2006年6月较峰值回落了125个基点，然后在美联储完成紧缩周期时下跌超过6%。

在美联储2015-2018年的周期中，在九次加息的过程中，到第三次加息时美元就已经触顶，并在美联储停止加息周期之前一度下跌逾10%。

财经网站Forexlive评美国零售销售数据称，这一数据令人失望，但10月份数据有小幅向上修正。预计最多只能看到美联储关于消费者的措辞略有调整，但考虑到此前的消费者支出很强劲，数据的影响可能不大。如果综合过去几个月的情况来看，这仍是一个很好的趋势。下一个问题是在即将到来的新一波疫情中会发生什么。

有机构认为，美国11月零售销售增幅低于预期，表明在通胀率达到数十年来最高的背景下，消费者正在抑制购物。弱于预期的报告可能反映了假日销售前移的影响，因为许多知道供应链困难的美国人比平常更早进行假日购物。

此前Fxstreet财经网站分析师表示，由于距离美联储利率决议公布的时间只有区区几个小时，因此销售数据不太可能刺激交易，但仍可能会削弱市场对预期缩减的反应。一份疲软的报告将使人们质疑经济能够承受更高的利率。

同时公布的纽约联储制造业指数意外升至31.90，高于11月的30.90。这一升幅超出了市场预期的中值25点。财经网站Fxstreet评称，纽约州的商业活动继续强劲增长。雇员人数指数为21.4，表明就业稳步增长，而每周平均工作时间指数降至12.1，表明工作时间略有增加。企业普遍对六个月的前景持乐观态度，但乐观情绪仍低于9月和10月的水平。

周四凌晨3点，美联储即将公布利率决议。缩债方面，几乎所有的华尔街大行都认为美联储将把缩减购债规模的步伐提高一倍至300亿美元，并在明年3月结束购债。不过，渣打银行预计，美联储将从2022年1月中旬开始，加快缩债速度至每月250亿美元，并在4月中旬结束这一进程。

值得注意的是，一般来说，在美联储收紧货币政策前期，美债收益率会急剧攀升。但是从目前情况来看，即使在通胀居高不下情况下，美国10年期国债收益率仍远低于去年11月接近1.7%的高点。

对此，Sevens Report的汤姆•埃萨耶（Tom Essaye）表示，全球主要债券市场联动性依然非常强，在德国和英国国债收益率持续上涨之前，美债收益率很难持续上升。如果欧洲这些地区因为疫情再次考虑封锁，那将对收益率的上升趋势产生压制，而黄金或许能受到一定支撑。

除了缩债进程，12月会议声明中的通胀和失业率前景预期以及点阵图的变化也备受关注。

华尔街日报预计，美联储可能会改写自2020年9月以来有关通胀率的表述。瑞信分析师预计美联储将下调今明两年的失业率预期，并小幅上调通胀预期。新点阵图也料较9月份的点阵图发生相当剧烈的变化，可能显示大多数官员预计2022年将多次加息。

随着通胀不断攀升，分析师变得极其鹰派，但几乎没有鹰派人士提到降低通胀对经济的损害程度。从传统经验来看，通胀降低的同时失业率往往会提升。

渣打银行首席外汇策略师Steven Englander表示，通胀可以在不损害经济增长的前提下得以降低的这一说法恐怕不会奏效。

另外，值得注意的是，尽管在经济增长强劲，通货紧缩的失业成本很低的情况下，鲍威尔会表现出相当鹰派的态度，但当中期选举到来，就业增长呈放缓趋势时，鲍威尔的强硬立场或有所动摇。