[现货白银外盘]美股最大的风险

美国总统乔·拜登表示，他的政府与工会和企业一起成功避免了假日季节的供应链危机。拜登在白宫说：

“今年秋天的时候，我们听到很多关于供应链问题的可怕警告，声称假日前后会出现危机。所以我们采取了行动。我们召集了商界和劳工界的领袖来解决问题。这场被预测很可能发生的危机并未出现。”

拜登说，“包裹正在运送”，“商店里的货架没有空荡荡”，并称赞他的政府为改善美国港口的货物流动而采取的行动。

但他说，通胀上升是“我最关心的问题”，降低成本是“整个政府的首要任务”。

美国企业之前警告说，美国供应链的结构性挑战——包括处理创纪录数量商品的过时航运系统，将持续到新年，而且没有什么包治百病的解决方案。

通胀是拜登面临的一个核心政治问题。拜登周二宣称汽油价格已经下跌，并呼吁通过他的最为重要的国内政策法案，即重建更美好未来法案。拜登认为，该法案将在长期内缓解价格压力。周日民主党参议员曼钦以担心通胀为由拒绝支持该法案，导致其陷入僵局。

拜登在周三的活动上再次为其法案寻求支持，称其有利于缓解通胀并促进增长。 “不进行这些投资会减缓增长，而不是促进增长，”他说。针对曼钦所谓对联邦债务负担的担忧，拜登重申他的一揽子计划不会增加债务。

由供应链中断带来的通胀和商品短缺持续下去的话，可能会影响到2022年的中期选举，以及拜登自己的2024年连任竞选。

为此，拜登政府在6月份成立了一个特别工作组来解决供应链中断的问题，白宫认为，该工作组在缓解供应瓶颈方面取得了重大进展。

拜登政府周三公布了一份简报。在这份文件中，白宫对汽油价格、供应链问题和通胀持乐观态度。报告称：

“从第一天起，拜登总统就一直专注于重启经济，并采取积极行动降低美国人的商品价格和汽油价格。总统的供应链中断特别工作组在缓解供应瓶颈方面取得了重大进展。”

在疲软的经济环境下，企业面临的其中一个问题是收入增长的乏力。鉴于较高的股价可以补偿企业高管，因此企业会倾向于股票回购而不是通过投资的获得短期收益。

在过去的十年里，股票回购的激增是金融市场重要的支撑之一。这是因为，只有市值加权指数中的大市值股票才能够承担数十亿美元的股票回购。

由下图可见，过去10年内，在标普500指数的回报中，市盈率的贡献占比为21%、每股收益占31.4%、股息占7.1%、股票回购占40.5%。

迄今为止，美股走牛的原因包括：低利率、低通胀、货币流动性和零利率，但罗伯茨认为，这些看起来合理的因素并不是都支撑着股价走高，真正的幕后推手是股票回购。

如果没有股票回购，标普500可能不会被推到4700的历史高点，而是可能在2800点附近。

美国银行在其最近的报告中表示，其客户企业的单周回购金额升至三月份以来的最高水平，达到了34亿美元，是前一周的两倍。

股票回购也是美联储退出货币刺激和缓解市场新冠恐慌的一剂解药。据外媒收集的数据，自1月初以来，美国公司共计划回购1.1万亿美元的股票，这几乎是去年同期水平的三倍。

虽然股票回购的激增可能会暂时缓解市场对宽松货币政策结束的担忧，但这种情况不会持续太久。以史为鉴，美联储收紧货币政策会减缓股票回购，并降低股市回报。

随着美联储在2022年开启紧缩的货币政策，股市回购放缓的风险将增大，特别是发行廉价债券用于股票回购。

2022年可能是动荡的一年

最近，美联储强调了可能破坏金融体系的突出风险，其中包括货币市场基金的“结构性弱点”、股市的高估值、“稳定币”，以及加密货币的普及、通胀和财政支出削减引发的相关风险。美联储一如既往地希望能让美股实现“软着陆”。不幸的是，他们在这方面的行动总是很笨拙。

到了2022年，正处高位的美股市场将面临以下压力：

随着各国央行放缓宽松的货币政策，股市面临估值过高的风险；全球的流动性将减少；更高的通货膨胀将抑制消费；经济增长疲软；大多数经济数据同比增长趋弱；消费者信心受挫；收益率曲线料将趋平；公司盈利增长开始放缓；利润率压缩。

罗伯茨表示，自2020年以来许多的有利因素都将变成不利因素，更重要的是，当公司进行回购时，他们会发现自己将面临财务损失、更多的债务以及失去持续增长的动力。

或许，对于押注美股将继续走高的投资者来说，最大的风险不是美联储的加息，而是股票回购金额即将减少。