[保证金监控中心]美联储加息快马加鞭

纽约联邦储备银行12月21日发布38页工作报告称，虽然美联储为了应对市场动荡而自2020年3月启动的资产购买计划并不新奇，但“速度和规模”以及“创新性”都是前所未见的。

随着美联储宣布计划购买“所需数量”的证券以支持市场运作和货币政策的有效传导，每日购买规模迅速扩大至逾1000亿美元，远超其在全球金融危机期间及之后的购买速度。在创新性方面，美联储基于可以观察的市场功能指标来调整购买的速度和分布，以反映具体的购买动机。美联储还首次购买了机构商业地产抵押贷款支持证券（CMBS），以促进市场平稳运行。

以下为报告正文内容摘要：

新冠病毒大流行对美国金融市场产生了非同寻常的影响。美国国债通常被认为会在危机时期寻求避险的资金中受益，国债价格会随之走高，因为投资者退出具有更大信用风险的头寸（Noeth和Sengupta, 2010）。

在疫情爆发后的最初几个月，国债价格遵循了这一模式，10年期国债收益率（与价格反向波动）从2019年12月31日的1.92%跌至2020年3月9日的纪录低点0.55%。然而，从3月10日开始，美国国债价格逆转并大幅下跌，10年期国债收益率在3月9日至3月18日期间上涨了65个基点。在此期间，机构抵押贷款支持证券（MBS）的价格跌幅更大，机构抵押贷款支持证券（MBS）的收益率飙升了约100个基点。

不寻常的价格变化伴随着市场功能的显著恶化（Duffie, 2020；Logan，2020a,，2020b）。在二战以来最严重的衰退中，美国国债市场流动性恶化到2007-09年全球金融危机以来的最差水平，广泛的买卖价差、低市场深度和高成交价影响（Fleming，2020年，Fleming和Ruela，2020年）。

机构MBS的买卖价差和价格影响遵循类似的模式。具有类似现金流特征的证券也出现了定价混乱，这表明套利关系出现了崩溃（Schrimpf, Shin, and Sushko, 2020）。

美联储迅速采取了许多行动来应对市场混乱（弗莱明、Sarkar和Van Tassel, 2020年，Clarida、Duygan-Bump和Scotti, 2021，NYFED，2021）。尤其是2020年3月15日，联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将其持有的美国国债增加至少5000亿美元，增持机构MBS至少2000亿美元来支持市场运作，之后信贷流向家庭和企业（FED，2020）。

美联储在3月23日宣布，将继续以“所需数量”购买美国国债和机构MBS，以支持市场运作和货币政策的有效传导（FED，2020年）。

周四21:30，美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，刷新1989年以来新高。美国11月核心PCE物价指数月率录得0.5%，创6月以来新高。美国至12月18日当周初请失业金人数录得20.5万人，符合预期。

数据公布后，现货黄金小幅上扬3美元，逼近1810美元关口。

金融博客零对冲评美国PCE数据称，美国个人支出的增长预计在11月降温，收入增长也有放缓。分析师认为，10月份支出意外增长是由于对供应链可用性的担忧提前推动的。分析人士同时指出，收入和支出都符合预期。支出连续第9个月增长，明显高于收入增长。显然这意味着储蓄率正在下降，并且刚刚跌至2017年12月以来的最低点。

财经网站Forexlive分析师Adam Button表示，由于能源成本下降，整体通胀预计将在12月得到缓解，但这可能只是暂时的。

财经网站Fxstreet评美国PCE数据称，尽管11月PCE数据、耐用品订单月率略微高于预期，美元指数并未对此作出太大反应。同时美国个人收支非常稳定，初请失业金数据也非常低。但这些数据普遍利好美元，并强化了美联储日益强硬的理由。不过，在年底假期来临之际流动性相对疲弱的情况下，市场的任何即时反应都可能是短暂的。

机构评美国上周初请失业金人数数据称，美国上周初请失业金人数变动不大，暗示随着就业市场继续复苏，裁员人数处于历史低位。该数据与前一周基本持平。该报告凸显出近几个月失业人数较低，因雇主专注于吸引和留住员工，以跟上消费者需求的步伐。申请失业金人数与疫情前的水平大体一致，反映了美国劳动力市场的紧张。尽管如此，随着奥密克戎毒株的传播，新冠病例的增加对招聘前景构成了风险。

最近，市场的风险偏好情绪一直在打压美元。美元近期低迷的另一原因是美债收益率持续低迷，投资者开始猜测美联储也许并没有太多空间加息，部分原因是市场中有观点认为，尽管奥密克戎感染病例激增，但美国经济活动仍在回升。2022年供应链问题将缓解，通胀也许不会过分冲高。此外，美国国会已经达成协议将债务上限问题推迟到2023年，这对美债供给亦构成支撑，并压低了美债收益率。

对于黄金而言，研究机构Phillip Futures表示，随着年底临近，现货黄金市场缺乏动能，可能在当前区间内盘整。由于交投清淡，且主要投资者在年底假期前离场，预计黄金市场将交投于1810美元/盎司的阻力位和1760美元/盎司的支撑位之间。随着对奥密克戎毒株担忧的缓解，白银和其他工业用途更广的贵金属可能会出现更大幅度的波动，可能为这些市场带来提振。

不过，华尔街的分析师表示，虽然不少人认为奥密克戎变异株对市场的影响似乎已经接近尾声，但他认为这对黄金仍然构成利好。