[b股和a股有什么区别] 全球债市

1、从11月三大节日消费观察美国近期消费动能——供应链导致消费平滑，商品消费仍较强。

1）据Adobe Digital Insights追踪，美国11月三大消费节日销量与2020年持平。但全国零售联合会预估整体零售增长8.5%至10.5%。根据红皮书商业零售销售数据，4周移动平均数据显示截至11月27日的同比增速为16.9%。而商务部的11月零售数据则同比增18%。

2）节日消费相对平淡但全月仍强，主要是由于供应链紧张，消费者提前分散消费所致。零售体现相同问题，环比0.3%实则不弱。

3）供应紧张源于当前美国港口拥堵依旧严重，基本符合此前我们在供应链展望中的预期。由于供应紧张，折扣力度比2020年下降了7%。

2、三大供应商库存依旧偏低，上游并非过度补库。

1）部分市场观点认为制造商、批发商的库销比水平较零售商明显较高，与历史情况不同，担心上游是否已经补库程度较高了。

2）对此我们认为由于库销比的指标由库存和销售之比得到即受到分子和分母端影响。零售端库存的快速下降，主要是由于美国消费的强劲，分母的贡献较大。而制造商和批发商的库销比相对较高，是部分产品的供应受限导致销售下滑分母变小所致，典型的如运输设备行业。由于缺芯供应不足，销售量下滑，库存仅温和增长即出现了库销比快速提升，导致了读数上的偏高。因此，对于当前上游库销比高于下游，并不说明上游补库过度，供应限制供应导致分母压缩影响较大。

3）关于后续美国贸易体系的补库情况，假设当前的零售商库存水平与疫情前的差值需要通过批发商和制造商来弥补，进而我们从批发商和零售商剔除这部分填补当前“缺口”的部分，剩余部分认为恢复到以前趋势即可，而当前可以明显观察剔除零售端的缺口后，批发商和制造商的库存水平远低于疫情前的趋势水平。

4）考虑供应链安全美国公司有维持更高库存水平的诉求，美国补库仍将延续，预期在2022年后随着终端销售从旺季回落，供应链逐步缓解，补库至少持续到2022年年中。

3、通胀2022年一季度仍有较大压力，短期中国出口有望维持高位。

1）其一，供需矛盾导致商品价格出现全面上涨的情况。其二，疫情暂未明显影响美国航空需求，OPEC上调2022年一季度石油需求，预期油价短期表现较强。其三，当前劳动力供应短缺，实际薪资的上涨为负的情况下，后续薪资上涨的压力大。预期通胀在2022年1季度可能达到7.3%左右，后续快速回落，在年底回落到2.6%左右。

2）美国补库短期对中国出口仍有拉动作用，设备类产品将是补库亮点。此外，美国在国内通胀高烧不退的背景下，调降部分对华关税的可能性较大。

本周，全球金融市场即将迎来2021年的最后一个交易周。尽管全球主要经济体尤其是发达经济体年内股市的表现不俗，但在债券市场上则是另一番面貌：全球债市即将迎来自1999年以来最糟糕的一年，全球通胀飙升重创了债市——通常对物价上涨尤为敏感的资产类别。

数据显示，涵盖了68万亿美元主权债和企业债的巴克莱全球综合债券指数（Barclays global aggregate bond index），在2021年迄今的回报率为-4.8%。

今年全球债市的下跌主要是由两轮政府债券的大规模抛售推动的。今年年初，投资者在所谓的“通货再膨胀交易”中大举抛售了长期政府债券，因押注全球经济在疫情后的复苏将带来一段持续增长和通胀的时期。接着就是在今秋，由于各主要央行纷纷表示准备通过加息来应对高通胀，短债也遭遇了重创。

美国债券占巴克莱全球综合债券指数权重的三分之一以上，该国11月通胀率已飙升至6.8%的40年高位，10年期美国国债收益率已从年初的0.93%升至1.49%，2年期国债收益率则从年初的0.12%攀升至0.65%，均反映了债券价格的下跌。

Aberdeen Standard Investments的投资组合经理James Athey表示：

“在通胀率高达6%的情况下，债券毫无疑问是一项糟糕的投资，我们不应该感到太惊讶。对债券投资者来说，坏消息是明年看起来也很棘手，如果央行的行动速度快于预期，我们可能会面临进一步冲击。”

在债券市场过去40年的上涨历程中，录得负回报的年份相对较少，而且距今时间间隔遥远。巴克莱全球综合债券指数上一次录得负的回报还要追溯到1999年，当时由于投资者撤离债市，转向蓬勃发展的互联网股票，该指数下跌了5.2%。

新兴市场债市表现优异

值得一提的是，随着各国央行逐步撤出刺激措施，新兴市场债券本应也将受到拖累。但今年却恰恰相反，表现最好的全球债券几乎都来自发展中国家。

根据截至12月23日收集的数据，南非、中国、印度尼西亚、印度和克罗地亚发行的主权债在2021年全球46个市场中排名居前。这五个市场产生的正回报应该至少会让投资者有一些信心，认为即便美联储已逐步缩减购债并将筹备加息，也并不会引发全球波动率飙升。对2021年业绩的更深入研究表明，表现最好的债市大多出现了价格下跌，但票面回报（利息）高到足以抵消这些损失。