[东方财经频道直播]通胀是仅次于核战争的头号威胁

本轮稳增长的一个重要的背景是，中长期来看，中国经济增长引擎正经历本世纪以来的第二次切换。我们此前在多个报告中指出，1999-2008年是中国人口红利突出的时期，储蓄率上升，需求端体现为投资和出口经历高增长。2009-2018年是中国金融周期快速上行的时期，信贷与房价加速上行，也是城镇化加速时期。2018年以来，人口红利消失，金融周期进入下行阶段，生产效率将成为中国经济发展的重要驱动力，而科技创新是生产效率提升的重要支撑。

总体来看，我国经济面临疫情冲击反复和金融周期调整的双重影响，本轮的经济下行压力较以往经济周期下行阶段相对更大。我们要认识到本轮稳增长中两个结构性的特点：1）金融周期下行阶段，私人部门债务压力比较大，本身再加杠杆的空间有限制；2）科技创新方面的投资及相关经济活动将成为中国未来一段时间最重要的发展动能。

这种情况下，稳增长的政策发力点也随之出现变化，货币政策仍然重要，但是财政和准财政政策或扮演相对更加重要的角色。传统的稳增长模式主要依赖基建和房地产，房地产具有比较强的金融属性，买涨不买跌，当房地产部门的信贷供给较为宽松时，房地产的价格与信贷扩张之间会形成一个相互加强的循环，房地产销售投资景气度一般会不断走高，因此货币政策作用非常突出。对于基建、绿色经济、数字经济、制造业等，货币政策固然重要，但财政和准财政政策的重要性也不言而喻。由于一些结构性的货币与信贷政策已经模糊了传统货币政策和财政政策的界线，我们在某种程度上也可以称之为准财政政策。

央行在2021年四季度货币政策报告已经清晰表明要进一步扩大货币政策宽松力度，而财政政策力度加大也是大概率事件。近期高频数据显示，防疫放宽，春节居民返乡增加。春节假期期间，民航、公路旅客发送量增速高于总体，相对更为受益。居民消费温和增长，但弱于疫情前。春运旅客发送量不到2019年的40%，假期旅游人次和旅游收入分别为2019年的75%和56%左右。工业生产尚可，表现分化，1月份金融数据传递积极信号，但一季度经济增速可能仍然难以大幅改善，今天的通胀数据也反映稳增长政策仍需加码，政策力度必将继续加大。

当然，不同的政策出台顺序与难度不同，如果某个政策有掣肘，其他政策力度就会更大，所以政策的跷跷板效应也值得关注。

巴菲特的长期商业伙伴、伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格（Charlie Munger）周三对美国目前高企的通胀水平发出了警告。

芒格周三在报业公司Daily Journal股东大会上进行了发言。在被要求将当前的通胀与1970年代的物价飙升进行比较时，芒格表示：

“我们遇到的问题可能比时任美联储主席沃尔克所面临的问题更严重，而且更难解决。”

芒格列举了罗马共和国、希特勒以及拉丁美洲的例子，并指出：

“通胀是一个非常严肃的问题，可以说这是民主国家消亡的方式。在经历了多年的通胀之后，最终整个罗马帝国崩溃了，所以（目前的情况）是除了核战争之外，美国面临的最大的长期威胁。”

芒格表示，回顾过去，政府可能做得有点过头了，投入的资金如此之多，速度如此之快，以至于餐馆很难吸引到工人去工作。这番话似乎在回应一些人的担忧，即政府的儿童税收减免、学生贷款相关的支持政策，可能会阻止工人重返劳动力市场。

芒格认为，通胀在未来几十年不会发生任何变化，不建议投资者将资金长期投放在货币上：

“我认为投资者的安全假设是，在接下来的一百年里，货币价值是趋于零。这也是我的工作假设。”

另外，芒格还特别表达了对科技行业少数趋势和一些企业的看法。他谈到的公司包括苹果、微软和谷歌母公司Alphabet，他预计即使在50年后，这些公司仍将是强大的公司。

芒格还表示，早先视频游戏零售商GameStop股票的散户逼空狂潮是“可悲的过剩”的一个例子。芒格将市场上猖獗的投机行为比作一场醉酒斗殴，并警告称这可能对人类造成毁灭性的后果。他预计当前的资产价格泡沫没有什么好结果，但表示他无法预测何时会破裂。