导读：现货黄金周三美盘前交投谨慎，当前在1859.36下方承压，白银逼近多空转折点，日内关注21:30公布的美国1月零售销售月率，数据向好将缓解市场对美国经济增长放缓的担忧。周四凌晨3点...
现货黄金周三美盘前交投谨慎，当前在1859.36下方承压，白银逼近多空转折点，日内关注21:30公布的美国1月零售销售月率，数据向好将缓解市场对美国经济增长放缓的担忧。周四凌晨3点公布的美联储FOMC货币政策会议纪要或为投资者摸清美联储紧缩路径提供线索。
WTI原油指标反转向上，上方阻力较远。周三国际能源署（IEA）主席Fatih Birol再次敦促欧佩克+增产 ，以平衡石油市场。欧佩克+产油国自2021年8月开始将产量目标提高了40万桶/天，但由于一些生产商难以恢复产量，它们一再未能达到这些目标。此前，阿拉伯联合酋长国能源部长回应称，推动油价上涨的是俄罗斯和西方之间的紧张关系，而不是石油短缺。
其他主要央行也面临货币政策转向。欧洲央行管委Kazaks称，欧洲央行今年“很有可能”加息，债券购买计划可能在第三季度结束。同时他表示，但不能过快收紧货币政策，以免“破坏局面”。欧元兑美元日内或有望站上1.14关口。
英国1月CPI年率续创1992年以来新高，提振了市场对英国央行下个月大幅加息的预期。英镑兑美元当前在1.3532上方维持看涨。
一、1946-1951年：冷战初期美国遭遇高债务、高通胀1.1、上世纪40年代后期美国经济面临“二战”战时繁荣之后的转型压力。美国GDP增速由1938年-1944年的CAGR13%跌至1946年的-11.6%，直到1951年美国GDP才超过1944年的水平。不过，美国在二战期间积累了巨大的资本和财富，40年代后期转型阵痛后，50-60年代美国经济进入“黄金时代”。1.2、二战后，美国解除战时价格管制，供需失衡导致了严重通货膨胀。自1946年7月到1948年8月美国CPI指数上升了31%，CPI月同比维持在8%以上，峰值约20%。在战时经济繁荣期，美国居民积累了巨大财富，叠加欧洲、日本等国战后重建对商品的需求迅速反弹，所以，全球需求旺盛。但是，主要工业国除了美国之外都遭受了二战战火的摧残，全球供应链需要时间重建，而美国的工业生产也需要从战时服务军需转型为民用服务。1.3、上世纪四十年代后期，国际环境处于“冷战”的序幕阶段，1948-1949年出现了第一次柏林危机。首先，1946年3月5日丘吉尔的铁幕演说、3月12日杜鲁门主义的提出标志着冷战正式开始。其次，1947年美国构建完成布雷顿森林体系、开始实施马歇尔计划，经济金融实力成为之后影响国际局势的重要手段。第三，美苏双方谋求建立新的世界秩序而开始进行大国博弈，1948-1949年出现了第一次柏林危机，是冷战时期第一次重大的国际危机。1.4、美国高政府债务率对冷战可用的资源形成了制约，需要通过经济增长来应对冷战。1）美国二战后债务率高企，1946年联邦政府债务率创纪录，接近2020年水平。1941年联邦政府债务占GDP的比重仅49.5%，1946年该比重已经上升至118.9%，直到新冠疫情冲击下的2020年才打破。2）美国高政府债务率对于冷战可用的资源形成了制约，要在不增加财政负担的情况下实现军费的增长，经济的增长是必须的。二、复盘1946-1951年：美联储如何实施货币政策？美股表现如何？冷战初期，在高债务率、高通胀、经济下行的压力下，美国既要压通胀又要保增长还要保证冷战所需资源和军费增长不受制约，美联储如何实施货币政策，特别是还要面对二战时显著扩张的美联储资产负债表，值得我们复盘。2.1、1946年：高通胀下，短期利率大幅上升，美股大跌。1946年标普500指数下跌11.9%，年中最大跌幅为26.6%（最高点为19.25，最低点为14.12）。1）战时美股繁荣，估值已处于历史高位。经历了1942-1945年的大行情，到1946年年中标普500指数估值已经处在了历史高位。且从1945年2月到1946年1月，美国经纪账户保证金逐步从50%提高到100%。2）高通胀背景下，利率上行，美股“杀估值”式大跌。高通胀背景下，短期市场利率与挂钩票据利率脱离。1946年年中， 90天期银行承兑汇票和4至6个月期商业票据利率的大幅上升，标普500指数大跌，从8月13日的18.23快速下跌21.4%至9月19日的14.33。2.2、1947年-1948年：持续高通胀压力下，美联储提高短期国债利率，但是加大购债以控制长端利率，对应，美股区间震荡。2.2.1、1947年-1948年美联储政策压通胀的背景及美国股市的区间震荡。1）1947年高通胀压力持续，CPI同比持续在10%以上，下半年美联储提高短期国债利率。美联储于1947年7月说服财政部允许自7月份起提高短期国债利率，到年底提高至1%；8月份，9个月期和12个月期国债的7/8%上限也被允许在年底前提高到11/8%。2）1947年底，长期国债利率上行压力大，美联储加大购入长期债券。随着短期利率的大幅提高，2.5%的长期债券收益率对投资者不再具有吸引力。此外，在放弃盯住短期利率之后，市场对长期利率上限的可信度存疑。1947年底，美联储开始通过大量购买债券来强制执行政府债券收益率2.5%的上限。3）美国股市表现：区间震荡，并非大牛大熊。经历了1946年大幅下跌后，1947-1948年美股步入区间震荡阶段，这段时间标普500指数下跌0.7%。
2.2.2、1948年爆发柏林危机，冷战初期第一次地缘政治危机的影响。1948年6月24日苏联全面切断西占区与柏林的水陆交通及货运，第一次柏林危机开始，6月29日美国向柏林大规模空投粮食及日用品，同时对苏占区实行反封锁。
