[股票投资公司]美债价格

上周，瑞信策略分析师、前纽约联储官员佐尔坦·鲍兹（Zoltan Pozsar）在他最新的一篇研究文章中提出，乌克兰战争导致了一场“大宗商品抵押品”危机，并正迅速转变为一场老派的流动性危机，世界储备货币美元将失去大部分全球影响力，导致西方世界的通货膨胀率更高。

鲍兹称，这场危机不同于自1971年废除金本位制以来的任何危机。当这场危机（或者说战争）结束时，美元应该会比现在大幅走弱，并促使一场国际货币体系的改革。

不过，并不是所有人都同意这种激进的观点。美国财政部长耶伦在上周五在回到记者提问时表示：

“我认为美元眼下不存在任何有威胁性的竞争，而且在很长一段时间内也不太可能出现。

当你考虑是什么让美元成为储备货币时，那就是我们拥有世界上任何国家中最深厚、流动性最强的资本市场。美国国债是安全可靠的，且流动性极强。我们拥有运转良好的经济和金融体系以及法治。作为储备货币，真的没有其他货币可以与美元匹敌。”

美元当前的储备地位会下降吗？摩根士丹利外汇新兴市场全球主管James Lord在周末就撰文对此进行了一番剖析。

各央行开始警惕

自从美国及其盟友宣布打算冻结俄罗斯央行的外汇储备以来，市场从业人员很快就提出，这可能会加速偏离以美元为基础的国际金融体系的进程。原因很容易理解：其他国家的央行现在可能担心他们的外汇储备不像他们曾经认为的那样安全，并开始分散美元储备，进行多元化投资。

尽管在过去几十年里，经常有人呼吁终结以美元为基础的国际金融体系，但美元仍是全球主要储备货币和卓越的避险资产，其相对于其他货币的优势在过去20年里只是略有下滑。对规模如此之大的一家俄罗斯央行的外汇储备进行制裁，会成为一个转折点吗?

全球最大债券市场——美国国债市场近期的剧烈波动性，令试图同时押注紧缩性全球货币政策和俄乌冲突引发大宗商品价格冲击进而刺激避险需求的交易员面临巨大挑战，而后者（大宗商品价格冲击）正引发市场对类似“上世纪70年代式滞胀”的担忧。

自俄罗斯出兵乌克兰之后，美国国债价格大幅上涨，收益率不断下滑，避险投资者纷纷买入这一普遍认为最安全的资产之一，同时引发债券投资者争相购买美债，以避免未来价格攀升时错过买点。

在上周，情形似乎出现了反转，随着对通胀率仍未见顶担忧再度成为债市焦点，美债避险买盘逐渐退场，两年期美债收益率飙升至两年来最高点。随着消费者价格指数（CPI）大幅飙升且可能仍未见顶，显示美联储极大概率于本周会议上开始加息周期。

而在周一，10年期美债再次被大幅抛售，收益率一度达到2.10%，创2019年7月以来的最高水平。在3月9日，10年期美债日内收益率一度低至1.837%，最后以1.958%高点收盘；在3月10日，日内收益率一度低至1.913%，最后以2.021%高点收盘，在上周几乎每天都在上演类似的剧情，究竟该不该继续押注？交易员们“纠结无比”。

此前剧烈的波动给交易员们带来了一个难题：抛售美债实现获利出逃之后，尽管目前大家手头上拥有大量资金，但押注错误的人将面临惨重代价——在变化如此迅速的投资环境之中，做出看涨或看跌预判似乎都有足够的理由。这种来回拉扯使得广受关注的美国国债隐含价格波动性指标达到了自2020年3月新冠疫情初期崩盘，或2008年金融危机之后的最高水平。

面对这种情况，一些对冲基金一直在谨慎行事，以避免因错误的押注、去杠杆化和平仓而蒙受亏损。长线投资者加大了对长端美债（10年期以上）的押注，认为随着美国经济增长前景黯淡，长端美债将会有更好的表现。

与此同时，资产规模较小的投资者一直在向一些专注于短端债券的主动管理型ETF基金投入手头上的现金，以过渡经济增长放缓时期，有数据显示这一趋势自年初以来一直很普遍。

芝加哥期货经纪公司RJ O’Brien董事总经理John Brady表示，毫无疑问，这是一个属于短期交易者的市场。他指出，在过去两年接近零利率的情况下，长期投资者没有抓住利差带来的机会。