[黄金现货交易时间]加仓大宗商品市场

本周，美联储将召开3月议息会议。由于俄乌事件仍未平息，加上资本市场波动加剧，投资者普遍关注美联储货币政策走势。从市场预期来看，美联储如期宣布加息的确定性较高，这也将是2018年12月以来的首次加息。不确定的是后续加息的路径会是怎样。另外对于“缩表”的指引也是市场关注的焦点。以下我们总结了本次会议的四大看点。

1）  看点一：加息决议及投票情况。今年以来，美国劳动力市场表现强劲，通胀继续严重超标，美联储面临货币紧缩压力。但另一方面，俄乌事件带来不确定性，加剧金融市场波动，美联储又不得不谨慎行事。综合考虑，我们预计美联储或将选择稳妥的做法，在本次会议上先加25 bp。

一个值得关注的是，加息决议能否得到所有票委的一致认可？众所周知，美联储货币政策决议由联邦公开市场委员会（FOMC）票委投票产生，在2022年票委中，数位官员态度偏鹰，在近期讲话中表达了希望尽早加息的意愿。比如，圣路易斯联储主席布拉德（Bullard）[1]和美联储理事沃勒（Waller）[2]就曾表示，如果数据表现强劲，将支持3月加息50 bp。由于最近公布的2月非农就业和CPI通胀数据均表现强劲，布拉德或沃勒可能会提议加息50 bp[3]，从而对加息25 bp的决议投下反对票。如果有1-2票反对，即便不会改变本次加息决策，但会被市场解读为鹰派信号。

2）  看点二：未来加息路径指引。美联储指引加息路径的一个工具是利率点阵图。根据去年12月的点阵图，2022年预期的加息次数为3次，我们预计这次的点阵图将给出更多次数的加息。不过，考虑到当前联邦基金利率市场已经计入了5~6次加息，点阵图变化带来的影响或有限。

比起加息次数，更为重要的是加息节奏。我们预计鲍威尔将展现“鹰派”的态度，比如为后续一次性加息50 bp打开大门，以此表达抗通胀决心。美联储现在最关注的就是通胀走势，如我们在《面对通胀，欧美央行或集体紧缩》中指出，在油价和小麦价格驱动下，美国3月CPI通胀有望突破8%。这意味着美联储在未来2个月内还将面临较大紧缩压力。对此，鲍威尔可能会给出在5月加息50 bp的可能性，以此回应市场的关切。

随着俄乌冲突引发原材料领域令人瞠目结舌的异动，并有可能加剧通胀、损害增长，投资者正急于重新调整投资组合，以应对大宗商品价格可能长期上涨的局面。

在过去几周里，大宗商品价格的狂飙一直是常态，冲突和随后对俄罗斯的制裁使油价升至14年来的高点，天然气价格接近历史纪录。小麦和铜的价格接近历史最高点，而上周早些时候镍的价格翻了一番，迫使伦敦金属交易所停止了镍的交易。

随着美国经济感受到疫情后需求的广泛增长，同时对西方与俄罗斯的对峙能迅速解决产生怀疑，一些投资者押注大宗商品价格在可预见的未来可能会保持高位。

ICI的数据显示，自今年年初以来，投资者已向以大宗商品为重点的ETF和共同基金注入105亿美元，这包括截至3月2日的一周内收获的28亿美元，这是自2020年7月以来最大的周净流入。

Hodges Capital投资组合经理埃里克·马歇尔（Eric Marshall）表示，“我们所处的环境非常独特，因为系统同时受到需求冲击和供应冲击。”

马歇尔认为，在电动汽车电池生产等需要铜和镍等金属的因素推动下，即使地缘政治紧张局势消退，对大宗商品的需求仍可能保持强劲。他说，去年11月通过的一项1万亿美元的美国基础设施法案正在推高对钢铁、水泥和其他大宗商品的需求。

他正在增持钢铁生产商克利夫兰·克利夫斯公司（CLF.N）、农业公司泰森食品公司（Tyson Foods Inc．）和阿彻·丹尼尔斯·米德兰公司（Archer Daniels Midland Co．）的股份，同时削减最有可能受到更高天然气和材料成本冲击的消费类公司的头寸。

大宗商品价格的大幅上涨加大了美联储和其他央行收紧货币政策和遏制通胀的压力。这加剧了人们的担忧，即这样做会损害经济增长，因为物价上涨已经给消费者带来压力。

投资者普遍预计，美联储将在本周的货币政策会议结束时宣布自2018年以来的首次加息，并预计今年的加息幅度为1.75个百分点。上周的数据显示，2月消费者价格以40年来最快的速度增长。

Harbor Capital All Weather Inflation Focus ETF的投资组合经理马修·施瓦布（Matthew Schwab）增加了对石油和金属期货的敞口。他说，由于疫情期间产量不足，工业金属的价格可能会居高不下，而石油公司似乎满足于以较低的产量换取较高的价格。施瓦布说：

“过去十年，由于缺乏投资，你可以看到大宗商品价格上涨的迹象。”