[股指期货软件]信贷市场正在崩溃

在美联储加息预期的强支撑之下，美元指数在过去九个月里一路走高，但如果以历史数据作为参考，美元这一波凶猛的涨势可能很快就会结束。

（美元指数走势，来源：FUTU）

如下图所示，根据美联储和国际清算银行（BIS）自1994年以来的统计数据，在联邦公开市场委员会（FOMC）之前四个货币政策紧缩周期中，美元的平均贬值幅度约为4.1%，主要原因是投资者将加息视为购买增长型资产的理由之一。

澳大利亚联邦银行策略师Joseph Capurso 和Carol Kong本周在一份研究报告中写道：

“历史数据表明，当FOMC收紧货币政策时，美元贬值的频率高于升值的频率，尤其是在政策早期阶段。”

他们表示，当美联储进行加息时，大宗商品和亚洲货币兑美元汇率普遍走强，因为投资者在过去往往把加息措施视为改善全球经济增长和资源需求改善的有力信号。

Bloomberg美元现货指数（Dollar Spot Index）在过去九个月里上涨了7%以上，在同一时期，全球31种主要货币中除了两种货币，美元兑其他货币均实现走强。

美国经济增长改善和通胀加速攀升在一定程度上也推动了美元的强势表现，同时这些因素也使得交易员们普遍押注美联储将开启新一轮加息周期。据统计，Bloomberg咨询和访问的88位经济学家均表示，美联储将在本周的利率决议公布最新措施开启紧缩周期。但是，他们中绝大多数人认为，目前外汇市场已经在消化今年的加息预期，因此即使加息周期开启，美元也难以继续走强。

还有一些分析人士认为，有迹象显示，美元的涨势已经开始显得有些过于夸张。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计数据，对冲基金在过去四周的每一周都在削减美元净多头头寸，而不是一篮子其他8种主要货币。与此同时，许多利好美元走势的消息已经被考虑在其中。

澳大利亚国民银行策略师Rodrigo Catril表示，美元的前景远非完全乐观，它只是“篮子里表现相对不错的货币”。他表示，即使美联储将2022年加息点阵图中值从今年的三次上调至四次甚至五次，也不太可能对美元产生长期提振。

上周美国银行策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）指出，信贷市场正在“崩溃”。金融博客零对冲也认为，不管从价格还是流动性来看，当前债券市场描绘出的都是一副非常丑陋的画面。

自那以来，信贷状况每况愈下，在周一的暴跌中，垃圾债券ETF（iShares iBoxx $High Yield Corporate Bond ETF，HYG）终于跌破了80的心理水平，上一次达到这个水平是在新冠疫情最严重时期，当时美联储在这不久后就开始介入并购买债券。

尽管垃圾债券的崩溃是不祥的预兆，但信贷市场的第一个真正的受害者是在欧洲，欧洲出现了今年的第一批CLO违约，正如分析师Tatiana Dari所说，

“这加剧了垃圾级信贷市场的压力迹象，该市场仍处于冻结状态，并可能进一步令已对日益恶化的经济前景而担忧的投资者感到不安。”

到底发生了什么事？根据德意志银行的数据，CLO投资组合中迄今已有三家发行人在2022年被归类为违约。相比之下，该银行的数据显示，2021年全年共有6家，2020年为39家。

可以肯定的是，CLO资产类别的总体敞口很小，不到0.03%，三家发行公司中有一家总部设在美国，但发行企业的违约数量在今年不到三个月的时间里已经达到了去年全年的一半，且尚未体现出俄乌冲突的真正影响。削弱了看好CLO的理由——CLO对于支撑杠杆贷款市场的需求至关重要——超低的违约率和对未来的良性预期成为了它的支撑。

这些违约发生之际，杠杆信贷正因价格暴跌、利差扩大和高收益债券基金的大规模资金外流而步履维艰。欧洲的主要垃圾债市场陆续关闭，大约一个月来都没有垃圾级债券的公开银团交易（比如IVC 4.8亿欧元的发行，是私下完成的）。