[套保]资产配置月报

伊隆·马斯克重新提交了他对推特公司持股的披露文件，把他自己归为主动投资者，此前他在这家社交媒体公司的董事会中取得一席之地。

亿万富豪马斯克是特斯拉首席执行官，他周二提交给美国证券交易委员会（SEC）一份13D表格，披露了9.1%的持股。新文件表明，马斯克计划在塑造推特议程方面发挥积极作用。他周一使用的13G表格是被动投资者披露所用。

根据周二早些时候提交SEC的文件，董事会的任命终结了马斯克收购推特的可能性，因为在他担任董事会成员期间，他的持股不能超过14.9%。他目前已成推特最大的单一股东。

马斯克在13D文件中披露，从1月31日到4月1日，他几乎每天都在用现金买入推特股票。根据披露，他的买入价从每股32.80到40.30美元不等。推特周二在纽约收于50.98美元。

马斯克是推特上最火的网红之一，也经常在该平台上遇到麻烦。他目前正在设法摆脱2018年与SEC达成的对他发布有关特斯拉的推文进行限制的协议。

周一晚间，马斯克在一项民意调查中询问推特用户是否想拥有编辑按钮。去年，他对他是否应该出售特斯拉10%的股份在推特上发起了民意调查。

作为新任董事会成员，“除了新闻和直播活动之外，马斯克还可以影响推特的潜力，并可能有助于吸引年轻用户，”彭博行业研究分析师Mandeep Singh表示。他说，除了马斯克最近公开倡导的编辑按钮等，如果该公司继续落后于同行，那么董事会和管理层可能会在未来六个月内发生变化。

报告核心观点

俄乌冲突加速了全球宏观象限的分化，但市场交易的是“滞胀”情景。国内稳增长，海外抗通胀仍是两条市场主线，但核心扰动因素由外转内，包括疫情反复、俄乌冲突、美联储加息节奏等。金融委会议奠定政策底，但疫情冲击下，稳增长、稳预期难度仍大，市场处于政策博弈期和强弱切换期。股市政策底隐现，市场底不远，挖掘结构性机会。4月是政策博弈期，债市短期可小幅参与博弈，中期仍需提防利率上行风险。转债估值略有回归，寻找个券机会。中美政策错位下，美元高位运行，人民币震荡或偏弱，黄金价格与波动率齐升，商品供求双缩逻辑开始向需求逻辑转变，能化和农产品占优。

市场主题：主线不变，扰动从外转内

国内外宏观象限错位，中国处于复苏前期，美国处于复苏中期，欧洲陷入典型滞胀情景。中国稳增长、海外防通胀两条主线不改，俄乌冲突、联储加息、国内疫情三大边际扰动值得关注。俄乌冲突出现缓和迹象，后续交易重点将切换到谈判和制裁变化。美联储加息预期升温，不过市场已计入绝大部分利空。疫情冲击下经济承压，实现全年增长目标难度增大，政策对冲预期升温。316金融委会议后政策底隐现，但稳预期难度仍大。4月是政策窗口期，政策博弈在疫情中、经济数据披露前后升温，重点关注地产、货币政策等。目前流动性环境不差，需等待外部扰动落地、市场恢复赚钱效应的契机。

估值与相对价值：相对价值向股市倾斜

宏观扰动因素较多，美联储加息预期升温，俄乌冲突增加不确定性，商品价格剧烈波动，企业盈利承压，估值扩张逻辑难现，低估值是投资者的“朋友”。横向来看，我国股债估值仍有优势，但近期中美利差快速收窄，对我国的货币政策形成制约，弱化中债相对价值。股债相对性价比偏股，风险溢价上行，板块估值分化回归低点，股市下行的风险基本出清。近期中概股、港股调整，A/H溢价继续上升，北上资金呈净流出。美联储加息背景下风险资产估值承压，标普估值有所回归，美股风险溢价上行，成长/价值估值水平处于历史低位，需要提防美联储收紧下，美股市场波动对全球风险资产的情绪传导。