[中大期货]通胀未来十年

“高效的无效”，这是个发人深省的话题。

这话题源于前几天一位朋友给我推荐了一本书，书名就叫《高效的无效》，作者是拉瑟·海耶·佩德森，著名对冲基金AQR的合伙人，也是哥本哈根商学院的金融学教授。

这本书并不复杂，主要论述了一个命题——股票市场里的每一个人都力图做到最高效，但是整体呈现出来的市场却总是呈现阶段性的无效。

这有点类似于巴菲特的老师格雷厄姆所说的，市场先生是一个躁郁症患者，时而狂躁时而抑郁，总是报出非理性的价格。

但其实这本书并不是我今天要说的重点，今天要说的重点是“高效的无效”这句话引发了我的另一个角度的思考。

一个投资者，尤其是专业投资者，每一天都在殚精竭虑，力图发挥自己所有的聪明才智，做好每一个投资决策。但是很多这样做的人，长期来看他的投资业绩却是平庸的。

也就是说，从投资个体来说，他每一天试图做到最高效的企图，却可能会导致长期结果的平庸。这是另一个角度的，高效的无效。

而另一方面，有些人，看起来不怎么用功努力，但是长期投资业绩还挺优秀。比如下文会提到的邓普顿在海滩做投资的经历。

这又是为什么呢？

这是个非常重要的问题，而要回答这个问题，你必须先回答另外一个更重要的问题——你赚的是什么钱？

在继续展开之前，我把股市赚钱的方法认为以下五类：

一种方法是赚市场整体均值回归的钱

一种方法是赚部分个体均值回归的钱

一种方法是赚市场整体成长的钱

一种方法是赚部分个体成长的钱

一种方法是赚泡沫的钱

周四一件神奇的事情发生了。押注欧洲通胀率将在未来十年超过美国的交易可能即将获得回报。

欧元区基于市场的长期通胀预期或有望自2009年以来首次超过美国。瑞银集团和花旗集团的策略师建议投资者进行相关交易，如果欧洲通胀率继续飙升，他们就将获利。

欧元区与美国的10年期通胀互换利率之差急剧收窄

与此同时，包括野村资产管理在内等投行正在押注美国通胀预期将下降，这或许受到了3月美国CPI可能见顶的鼓舞。

这一变化凸显了乌克兰危机对欧元区的巨大影响。欧盟对俄罗斯能源出口的潜在禁令可能会加剧其已经创纪录的通胀，并推动欧洲央行上调利率至零以上。

包括Rohan Khanna在内的瑞银策略师预计欧元区10年期通胀互换利率将进一步上升，甚至可能超过美国。他们表示：

“欧洲的通胀峰值尚未到来，石油/天然气禁运的不确定性依然存在。”